宏源期貨有色早評(píng)：有色繼續(xù)弱勢(shì)震蕩

要點(diǎn)

1、 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長(zhǎng)和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)能減弱，年內(nèi)加息無(wú)望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時(shí)準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財(cái)政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來(lái)，中國(guó)政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強(qiáng)，11月21日降息，2015年2月4日全面降準(zhǔn)，2月28日再次降息，4月19日降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn);自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)。央行決定，自24日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

3、有色運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：前期價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期變動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變動(dòng)共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過(guò)剩未能有效緩解，下游需求疲弱。

4、現(xiàn)貨價(jià)格：

銅：12月22日訊：今日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水150元/噸-貼水50元/噸，平水銅成交價(jià)格36080元/噸-36420元/噸，升水銅成交價(jià)格36140元/噸-36480元/噸。滬期銅早盤(pán)較昨日大漲400元/噸，持貨商逢高換現(xiàn)意愿較高，早間報(bào)價(jià)即大幅下調(diào)至貼水150元/噸-貼水50元/噸，仍有部分當(dāng)月票貨源報(bào)價(jià)較高至貼水40元/噸左右；隨后盤(pán)面快速回落200元/噸，但貼水未受到支撐，市場(chǎng)報(bào)價(jià)繼續(xù)回落，下月票好銅多報(bào)貼水90元/噸-貼水50元/噸，但幾乎難以成交，市場(chǎng)少有買(mǎi)興，市場(chǎng)仍以出貨為主。

鋁：12月22日訊：期鋁當(dāng)月價(jià)格早間回升至10850元/噸附近，上海現(xiàn)貨成交10750-10770元/噸，貼水100-80元/噸，無(wú)錫現(xiàn)貨成交集中10710-10750元/噸，杭州現(xiàn)貨成交10780-10800元/噸。無(wú)錫現(xiàn)貨市場(chǎng)中，年末甘鋁、信發(fā)等品牌拋售力度不減，從而造成當(dāng)?shù)貙?shí)際成交價(jià)格低于上海地區(qū)價(jià)格近50元/噸，上?，F(xiàn)貨市場(chǎng)貨源繼續(xù)趨緊，從而令持貨商挺價(jià)意愿稍強(qiáng)，成交集中10760元/噸為主。杭州貨源緊張，持貨商挺價(jià)明顯，報(bào)價(jià)高達(dá)10800元/噸附近。整體市場(chǎng)供應(yīng)收緊，同時(shí)下游逢高接貨情緒逐漸冷靜，少量企業(yè)新加入按需采購(gòu)行列。

鋅：12月22日訊：今市場(chǎng)0#鋅主流成交12760~12860元/噸，對(duì)滬期鋅1602合約貼50~升60元，1#鋅少量成交于12680~12700元/噸，進(jìn)口鋅報(bào)在1602合約貼40~貼120元。滬期鋅開(kāi)盤(pán)小漲，貿(mào)易商出貨積極，但成交寥寥，后期鋅下跌，煉廠出貨，市場(chǎng)貨源充足，貿(mào)易商價(jià)格下調(diào)，但依然無(wú)法帶動(dòng)市場(chǎng)成交氣氛；進(jìn)口鋅市場(chǎng)貨源偏緊，下游詢價(jià)接貨積極，成交整體活躍。

5、產(chǎn)業(yè)要聞：

美國(guó)芝加哥聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve Bank of Chicago)周一(12月21日)公布的數(shù)據(jù)顯示，11月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)活動(dòng)指意外回落，表明世界第一大經(jīng)濟(jì)體的四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存不確定性。

秘魯能源礦業(yè)部長(zhǎng)周一稱，秘魯2016年銅產(chǎn)量料增加65.5%，至250萬(wàn)噸，因五礦資源(MMG Ltd)Las Bambas項(xiàng)目2月投產(chǎn)。

12月21日消息，據(jù)中國(guó)業(yè)內(nèi)消息人士稱，中國(guó)一些精煉銅進(jìn)口商已下調(diào)了2016年合約訂單規(guī)模，預(yù)期內(nèi)需疲弱及價(jià)格低迷狀況仍將持續(xù)。上海一家大型貿(mào)易公司的一位經(jīng)理表示，預(yù)計(jì)2016年精煉銅合約發(fā)貨量可能下滑20-30%，明年月均合約進(jìn)口規(guī)模將從今年的25萬(wàn)噸降至20萬(wàn)噸左右。

國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)發(fā)布月報(bào)稱，9月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺2.6萬(wàn)噸，8月為過(guò)剩7.7萬(wàn)噸。

中國(guó)進(jìn)口商削減2016年精煉銅合約訂單，受需求擔(dān)憂拖累。Codelco將2016年發(fā)往中國(guó)的銅價(jià)格升水調(diào)降逾四分之一，至每噸98美元，為三年低點(diǎn)。交易商稱，中國(guó)進(jìn)口商已同意，明年支付給日本銅企的價(jià)格升水為80-105美元左右，今年約在115美元。

國(guó)家海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)11月精煉銅進(jìn)口358,727噸,同比上升11.99%，中國(guó)11月精煉銅出口19,680噸,同比下降0.26%。

歐盟當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日發(fā)布消息稱，決定對(duì)進(jìn)口自俄羅斯鋁箔征收12.2%的反傾銷(xiāo)稅，期限為五年。

12月20日，中韓、中澳自貿(mào)協(xié)定開(kāi)始正式生效，2016年1月1日，兩個(gè)協(xié)定將實(shí)施第二次降銳，以進(jìn)一步削減關(guān)稅。其中，鋅及相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口韓國(guó)及澳大利亞稅率均有調(diào)整，如下表所示。SMM認(rèn)為，稅率的下調(diào)將刺激進(jìn)口鋅及相關(guān)產(chǎn)品的流入。

小結(jié)

中國(guó)投資失速依然是籠罩在基金屬市場(chǎng)頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也難流向政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目。當(dāng)前的偏強(qiáng)行情是時(shí)間、空間所形成的共振，但同樣認(rèn)為這一共振點(diǎn)的時(shí)效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時(shí)，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌?chǎng)信心的重歸悲觀。

中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議落幕，可能多少傷了多頭的心，空頭估計(jì)又要慶幸了。因?yàn)橹醒虢?jīng)濟(jì)會(huì)議沒(méi)有出臺(tái)超預(yù)期政策，無(wú)論是提高財(cái)政赤字率還是房地產(chǎn)去庫(kù)存，都是老生常談，料商品大概率繼續(xù)維持弱勢(shì)震蕩。

銅：今日亞市美元指數(shù)延續(xù)窄幅波動(dòng)，現(xiàn)交投于98.4附近，現(xiàn)未有效突破上方均線壓制。今晚投資者需關(guān)注美國(guó)11月成屋銷(xiāo)售及美國(guó)三季度GDP年率終值，預(yù)期中性偏空，或壓制美元，但提振銅價(jià)有限。期限結(jié)構(gòu)方面，銅市維持近高遠(yuǎn)低排列，其中滬銅1601合約和1602合約負(fù)價(jià)差縮窄至40元/噸，顯示遠(yuǎn)期合約反彈意愿攀升。滬期銅關(guān)注下方40日均線有效性。

鋁：謹(jǐn)慎關(guān)注回落風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)上關(guān)注10560支撐線的有效性。由于供給側(cè)改革之自備電、售電側(cè)改革的推行，這兩項(xiàng)改革的會(huì)對(duì)沖電價(jià)的下調(diào)預(yù)期，甚至?xí)欢ǔ潭忍岣唠妰r(jià)，進(jìn)而影響到電解鋁成本，因此長(zhǎng)期看好鋁價(jià)走勢(shì)。

鋅：5、10、20三線粘結(jié)，動(dòng)能趨弱，面臨方向選擇，謹(jǐn)慎注意回落風(fēng)險(xiǎn)。

鎳：40日均線未能有效突破，向下5日均線也沒(méi)有支撐力，近期有回落風(fēng)險(xiǎn)。