美、法禽流感致祖代雞引種量較13年高點下降70%,推動行業(yè)景氣度持續(xù)向上。美國、法國相繼發(fā)現(xiàn)禽流感疫情,導致美、法祖代雞禁運,15年全年祖代雞引種71萬套,同比下降近4成。預(yù)計16年再降至50萬套以下,預(yù)計16年祖代種雞引種量較13年高點下降70%。引種下降對各層級產(chǎn)能的影響正逐季加強反應(yīng)。第49周,國內(nèi)祖代種雞存欄環(huán)比下降1.68%,同比下降24%;父母代種雞存欄環(huán)比下降1.85%,同比下降12.1%,降幅整體有所擴大。禽苗消費轉(zhuǎn)入淡季,但價格如持續(xù)堅挺,對父母代雞苗價格形成強大支撐。再次推薦禽板塊投資機會,預(yù)計肉雞行業(yè)景氣度將不斷上升,且持續(xù)時間將較長。 建立定量模型,量化肉雞產(chǎn)業(yè)鏈去產(chǎn)能節(jié)奏。根據(jù)白羽肉雞生長周期,從國內(nèi)企業(yè)引進祖代種雞苗到商品代肉雞出欄約需14個月,考慮祖代種雞有效產(chǎn)能約提供45套父母代雞苗,父母代種雞有效產(chǎn)能約提供110羽商品代雞苗,種雞正常淘汰時間為60-63周,我們建立了兩個模型:1)一個基于祖代雞引種量假設(shè)的趨勢判斷模型,根據(jù)對16年引種量的假設(shè),逐代遞推祖代、父母代種雞存欄以及商品代雞苗產(chǎn)量,預(yù)測時間跨度至16年末-17年上半年;2)一個基于父母代銷售量的短期模型,根據(jù)父母代銷售量歷史數(shù)據(jù),可以避免父母代轉(zhuǎn)上率、強制換羽比例、祖代企業(yè)停孵等擾動因素的影響,對16年上半年父母代存欄、商品代雞苗產(chǎn)量做較為準確的預(yù)測。 16年父母代、商品代供給趨勢下降。結(jié)合長期趨勢判斷、短期產(chǎn)能測算,得出較為完整的結(jié)論:1)在產(chǎn)祖代種雞存欄量預(yù)計17年初觸底,低點存欄較09-15年之間的最高點下降70%,較同期最低點下降46%;2)在產(chǎn)父母代雞苗有兩波加速下降過程,分別出現(xiàn)在16、17年2月。預(yù)計16年5月在產(chǎn)父母代種雞存欄量將下降至2391萬套,同比下降24%,較當前水平下降16%;3)商品代雞苗產(chǎn)量持續(xù)下降,預(yù)計16年全年可供銷售量38-40億只,較15年45億只下降10-15%。短期看,預(yù)計16年1-5月商品代雞苗產(chǎn)量共計約18億只,同比持平,預(yù)計16年下半年將開始出現(xiàn)明顯的產(chǎn)量縮減。就父母代而言,更大幅的下降預(yù)計在17年出現(xiàn)。 雞肉消費需求2015年基本見底,整體有望觸底向上。消費端的不利因素消化充分,整體消費和雞肉終端消費均出現(xiàn)回暖跡象,人均雞肉消費經(jīng)15年觸底后開始企穩(wěn),行業(yè)整體進入復(fù)蘇階段,2015Q2肯德基中國銷售額同比增長21%,Q3麥當勞中國銷售額同比增長26.8%。庫存方面,雖渠道備貨充足庫存無明顯下降,但某大型養(yǎng)殖企業(yè)12月雞腿肉、雞胸肉庫存已不再增加,這已經(jīng)是一個積極的信號。疊加16年春節(jié)消費旺季,消費有望觸底向上。 股價上漲驅(qū)動力充足。根據(jù)過去周期分析,祖代種雞存欄量和商品代雞苗價格是禽業(yè)股股價的核心驅(qū)動要素。由于祖代種雞引種量下降,存欄勢必趨勢性下滑,雞苗價格上漲趨勢同樣明確,對股價向上的趨勢形成強有力支撐。 投資建議:再次推薦禽板塊投資機會!預(yù)計肉雞行業(yè)景氣度將不斷上升,且持續(xù)時間將較長。本輪投資機會主要由本輪周期去產(chǎn)能自上(祖代種雞)而下(肉雞),益生股份將最先、并最大程度受益,圣農(nóng)發(fā)展則將享受價格上漲、成本下降疊加屠宰規(guī)模上升的三重業(yè)績彈性。其次一并推薦:民和股份、華英農(nóng)業(yè)(需重視的黑馬)、仙壇股份。 責任編輯:黃榮益 |
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