美、法禽流感致祖代雞引種量較13年高點(diǎn)下降70%，推動(dòng)行業(yè)景氣度持續(xù)向上。美國、法國相繼發(fā)現(xiàn)禽流感疫情，導(dǎo)致美、法祖代雞禁運(yùn)，15年全年祖代雞引種71萬套，同比下降近4成。預(yù)計(jì)16年再降至50萬套以下，預(yù)計(jì)16年祖代種雞引種量較13年高點(diǎn)下降70%。引種下降對各層級(jí)產(chǎn)能的影響正逐季加強(qiáng)反應(yīng)。第49周，國內(nèi)祖代種雞存欄環(huán)比下降1.68%，同比下降24%；父母代種雞存欄環(huán)比下降1.85%，同比下降12.1%，降幅整體有所擴(kuò)大。禽苗消費(fèi)轉(zhuǎn)入淡季，但價(jià)格如持續(xù)堅(jiān)挺，對父母代雞苗價(jià)格形成強(qiáng)大支撐。再次推薦禽板塊投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)肉雞行業(yè)景氣度將不斷上升，且持續(xù)時(shí)間將較長。

建立定量模型，量化肉雞產(chǎn)業(yè)鏈去產(chǎn)能節(jié)奏。根據(jù)白羽肉雞生長周期，從國內(nèi)企業(yè)引進(jìn)祖代種雞苗到商品代肉雞出欄約需14個(gè)月，考慮祖代種雞有效產(chǎn)能約提供45套父母代雞苗，父母代種雞有效產(chǎn)能約提供110羽商品代雞苗，種雞正常淘汰時(shí)間為60-63周，我們建立了兩個(gè)模型：1）一個(gè)基于祖代雞引種量假設(shè)的趨勢判斷模型，根據(jù)對16年引種量的假設(shè)，逐代遞推祖代、父母代種雞存欄以及商品代雞苗產(chǎn)量，預(yù)測時(shí)間跨度至16年末-17年上半年；2）一個(gè)基于父母代銷售量的短期模型，根據(jù)父母代銷售量歷史數(shù)據(jù)，可以避免父母代轉(zhuǎn)上率、強(qiáng)制換羽比例、祖代企業(yè)停孵等擾動(dòng)因素的影響，對16年上半年父母代存欄、商品代雞苗產(chǎn)量做較為準(zhǔn)確的預(yù)測。

16年父母代、商品代供給趨勢下降。結(jié)合長期趨勢判斷、短期產(chǎn)能測算，得出較為完整的結(jié)論：1）在產(chǎn)祖代種雞存欄量預(yù)計(jì)17年初觸底，低點(diǎn)存欄較09-15年之間的最高點(diǎn)下降70%，較同期最低點(diǎn)下降46%；2）在產(chǎn)父母代雞苗有兩波加速下降過程，分別出現(xiàn)在16、17年2月。預(yù)計(jì)16年5月在產(chǎn)父母代種雞存欄量將下降至2391萬套，同比下降24%，較當(dāng)前水平下降16%；3）商品代雞苗產(chǎn)量持續(xù)下降，預(yù)計(jì)16年全年可供銷售量38-40億只，較15年45億只下降10-15%。短期看，預(yù)計(jì)16年1-5月商品代雞苗產(chǎn)量共計(jì)約18億只，同比持平，預(yù)計(jì)16年下半年將開始出現(xiàn)明顯的產(chǎn)量縮減。就父母代而言，更大幅的下降預(yù)計(jì)在17年出現(xiàn)。

雞肉消費(fèi)需求2015年基本見底，整體有望觸底向上。消費(fèi)端的不利因素消化充分，整體消費(fèi)和雞肉終端消費(fèi)均出現(xiàn)回暖跡象，人均雞肉消費(fèi)經(jīng)15年觸底后開始企穩(wěn)，行業(yè)整體進(jìn)入復(fù)蘇階段，2015Q2肯德基中國銷售額同比增長21%，Q3麥當(dāng)勞中國銷售額同比增長26.8%。庫存方面，雖渠道備貨充足庫存無明顯下降，但某大型養(yǎng)殖企業(yè)12月雞腿肉、雞胸肉庫存已不再增加，這已經(jīng)是一個(gè)積極的信號(hào)。疊加16年春節(jié)消費(fèi)旺季，消費(fèi)有望觸底向上。

股價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)力充足。根據(jù)過去周期分析，祖代種雞存欄量和商品代雞苗價(jià)格是禽業(yè)股股價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)要素。由于祖代種雞引種量下降，存欄勢必趨勢性下滑，雞苗價(jià)格上漲趨勢同樣明確，對股價(jià)向上的趨勢形成強(qiáng)有力支撐。

投資建議：再次推薦禽板塊投資機(jī)會(huì)！預(yù)計(jì)肉雞行業(yè)景氣度將不斷上升，且持續(xù)時(shí)間將較長。本輪投資機(jī)會(huì)主要由本輪周期去產(chǎn)能自上（祖代種雞）而下（肉雞），益生股份將最先、并最大程度受益，圣農(nóng)發(fā)展則將享受價(jià)格上漲、成本下降疊加屠宰規(guī)模上升的三重業(yè)績彈性。其次一并推薦：民和股份、華英農(nóng)業(yè)（需重視的黑馬）、仙壇股份。