內(nèi)盤昨日仍維持上周后期的窄幅震蕩行情，唯一不同的是，SR1605收盤價(jià)跌破了5600一線，廣西的現(xiàn)貨價(jià)格，也下調(diào)了40元。在供求平衡表和政策統(tǒng)一指向上方的情況下，為何價(jià)格未能實(shí)現(xiàn)多頭夢想的一飛沖天？

我們認(rèn)為，短時(shí)間內(nèi)的拉漲需要題材。平衡表的消費(fèi)端由于較為分散，難以證偽，通常不具備說服力，而供應(yīng)端，期初庫存和進(jìn)口量，甚至于國產(chǎn)糖的供應(yīng)量，基本上都可以視為定數(shù)，變數(shù)較大的是走私糖。所謂的走私自然是無法見光，在今年基數(shù)已經(jīng)超過100萬噸的情況下，增量大幅度放大是不現(xiàn)實(shí)的，但是只要有走私糖的存在，現(xiàn)在影響的是陳糖的銷售，再過幾個(gè)月必然是國產(chǎn)糖和進(jìn)口糖的銷售，總的供應(yīng)量變化不大，價(jià)格卻難以快速上漲。

且不說6000元放儲，哪怕是5800元的現(xiàn)貨價(jià)格，走私不止，到5月底恐怕都難以見到。不放儲，榨季末期結(jié)余庫存降至50甚至0，價(jià)格上漲在后期；要放儲，因?yàn)檫@些國儲糖投放市場之前需要加工，時(shí)間點(diǎn)上5-6月份肯定應(yīng)該開會討論相關(guān)事宜，那么在此之前嚴(yán)打走私是必不可少的。

所以，內(nèi)盤簡單點(diǎn)說就是一句話，賭政策。操作上，短期內(nèi)預(yù)期中的利好已經(jīng)充分消化，沒有新題材的刺激，價(jià)格不具備上行的動力，仍應(yīng)該回落到生產(chǎn)成本5400-5450附近震蕩。

或者，國內(nèi)的多頭還可以關(guān)注另一個(gè)市場因子，即外盤的走向。如果外盤能突破16美分，漲至17-18美分的高度，預(yù)期中的走私糖不管是100萬噸還是150萬噸，除了4季度已經(jīng)流入的部分，后期的流入量統(tǒng)統(tǒng)會大打折扣，這一點(diǎn)不必多說了。最直接的參考指標(biāo)即2月底到期的ICE1603合約——該合約的漲跌，最主要的就是反映出泰國和印度糖生產(chǎn)和供應(yīng)的進(jìn)度。ICE1603期滿的交割情況，充分體現(xiàn)了貿(mào)易行對明年上半年整個(gè)國際市場供求格局的判斷，也會在一定程度上，進(jìn)一步確認(rèn)各大機(jī)構(gòu)預(yù)測中的缺口，是否真正會出現(xiàn)。

本周的題材之一，應(yīng)該是UNICA公布的11月下半月的壓榨情況。往年11下旬產(chǎn)量就非常少，今年由于降雨過多，進(jìn)一步減少。值得關(guān)注的是乙醇的銷售數(shù)據(jù)，從年初開始乙醇就一直旺銷：雖然按照目前1930雷亞爾/升的乙醇價(jià)格，與汽油的平價(jià)已經(jīng)不具備太多競爭力，但是已經(jīng)到榨季尾聲，糖廠再去調(diào)整產(chǎn)糖和產(chǎn)乙醇的用蔗比例，也不會對最終的糖產(chǎn)量造成太多的影響。整體的供應(yīng)還是偏緊，因此我們堅(jiān)持原來的觀點(diǎn)，在春節(jié)前，外盤將保持強(qiáng)勢，給國內(nèi)營造一個(gè)良好的外部環(huán)境。