預計四季度GDP增速為6.9%，與三季度持平，全年GDP增速為6.9%；預計12月工業(yè)增加值增長6.5％，高于上月；1-12月固定資產(chǎn)投資累計增速10.0%，低于上月；12月消費同比增加11.3%，高于上月；12月CPI同比增加1.6%，PPI同比下降5.6%，CPI高于上月，PPI跌幅小于上月。受霧霾陰雪天氣長時間影響，蔬菜生產(chǎn)進入淡季，12月份蔬菜價格整體環(huán)比上漲明顯，主要是第一周大漲，農(nóng)業(yè)部批發(fā)價格蔬菜均價第一周環(huán)比上漲10.4%，隨后三周漲幅明顯縮窄。氣溫下降加劇豬肉供應緊張并刺激臘肉需求，生豬價格穩(wěn)中有升，生豬供應仍處于較低水平。去年基數(shù)較低，PPI同比跌幅或有所縮窄。工業(yè)方面，工業(yè)增速受汽車和高技術產(chǎn)業(yè)等制造業(yè)的拉動有所回升，預計工業(yè)增速本月仍將保持回升趨勢；傳統(tǒng)工業(yè)方面，電廠煤耗量隨降溫而增加，但與歷史同期相比仍位于低位，且電廠庫存跌幅擴大，購煤意愿不強；鋼鐵開工持續(xù)降低，需求進一步走弱，庫存去化放緩。外部需求總體仍在低位徘徊，短期難以出現(xiàn)明顯改善。從出口先導指標和PMI新出口訂單來看，近期均出現(xiàn)加速下滑趨勢，因此12月出口增速跌幅環(huán)比下滑、衰退性順差維持高位概率較大。

總體判斷，全年經(jīng)濟在繼續(xù)探底中收官，考慮到穩(wěn)增長效果在制造業(yè)和基建投資上逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長下滑的趨勢可能正在減緩。貨幣政策方面，保增長以及供給側改革需要一個寬松的宏觀環(huán)境，被動的流動性收縮需要寬松的貨幣政策對沖；考慮到2015年5次降息，2016年可能只降1-2次，2016年的利率環(huán)境在邊際上沒有2015年寬松，10年期國債指標利率可下降到2.5％左右。值得關注的是，2016年信用風險事件可能更多發(fā)生，利率中樞總體下移的同時利率波動可能會顯著加大。政策判斷維持2016年赤字率將提高到3%左右，降準6次，降息25-50個BP的觀點。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)結構性改革主要集中在去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，重點可以關注，一是房地產(chǎn)去庫存和很可能超預期的國企改革，二是降成本是否有不良資產(chǎn)處置、降準、資產(chǎn)證券化等對沖，三是購并尤其是傳統(tǒng)企業(yè)的購并數(shù)量有望大幅度提升?？傮w來看，2016年難免要經(jīng)歷改革的陣痛，但由于有其他組合政策的對沖，總體經(jīng)濟不必過于悲觀，我們維持2016年經(jīng)濟增長6.8%的判斷。