受南美大豆產區(qū)出現干旱以及馬來西亞棕櫚油出口向好的消息提振，2015年12月下旬以來，大連棕櫚油期價穩(wěn)步高走，一度刷新近四個月來高點。展望后市，棕櫚油主產國開始進入減產周期，庫存將趨于下降，加之我國油脂消費趨旺，棕櫚油期價有望維持振蕩偏強走勢。

原油再度大跌的可能性較小

由于棕櫚油可以用來制作生物柴油，其走勢和原油有很大的相關性。近期中東局勢不穩(wěn)使得中東國家之間的關系緊張，市場擔心國際原油會因此企穩(wěn)反彈。后市來看，經過前期的大幅下跌，原油自身也需要長時間的振蕩來消化增產利空。因此，原油近期再度大跌的可能性較小，而原油出現止跌甚至反彈，將對包括棕櫚油在內的油脂帶來利多支撐。

主產國棕櫚油庫存有望下降

由于產量下降數量小于出口下降數量，2015年11月，馬來西亞棕櫚油期末庫存繼續(xù)增加，并創(chuàng)出歷史最高水平，但是在2015年12月棕櫚油庫存有望逆轉，這主要有兩方面的原因：一方面，馬來西亞棕櫚油產量有望繼續(xù)下降，并且下降幅度較大。從2015年11月開始，馬來西亞棕櫚油本就進入減產周期，但12月馬來西亞南部主產區(qū)出現的連續(xù)暴雨將使減產幅度進一步擴大。當地有關部門預計，棕櫚油的減產幅度在20%以上。

另一方面，馬來西亞棕櫚油的出口好于預期。2015年11月，馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比大幅減少12.43%；12月上旬，棕櫚油出口環(huán)比一度減少35%，但下旬出現明顯好轉，12月棕櫚油出口減少幅度比11月大幅收窄。據馬來西亞船運調查機構統(tǒng)計，2015年12月，馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比減少不足6%。因此，棕櫚油產量降幅大，而出口降幅小，馬來西亞棕櫚油庫存有望下降。

從遠期來看，受厄爾尼諾氣候的影響，2015年馬來西亞大部分棕櫚油產區(qū)出現干旱，對棕櫚油生產帶來不利影響，但這種影響具有滯后性，一般會在半年后才能體現出來，所以馬來西亞棕櫚油遠期供給并不值得看好。

國內油脂消費進入相對旺季

隨著元旦、春節(jié)等節(jié)日次第到來，國內油脂消費進入傳統(tǒng)旺季，使得國內油脂購銷日漸活躍。目前，我國港口油廠開工率維持在60%附近，港口油廠周加工大豆量在180萬噸以上。即便如此，港口的豆油庫存不增反降。截至1月5日，港口豆油庫存為90萬噸，比上周同期減少7萬噸。雖然目前是棕櫚油使用淡季，但棕櫚油港口庫存出現下降。截至1月5日，港口棕櫚油庫存為80.01萬噸，比上周同期下降1.06萬噸。

后市來看，由于目前豆油、菜油、棕櫚油的國內外價差均處于倒掛狀態(tài)，油脂的直接進口數量將偏于下降。因此，在接下來的幾個月，我國港口油脂庫存仍將繼續(xù)下降。

綜合以上分析，目前國內油脂進入需求旺季，馬來西亞棕櫚油則進入生產淡季，使得棕櫚油下方支撐較為強勁。操作上，如果棕櫚油1605合約能有效突破4850元/噸，可順勢跟多，否則暫且觀望。