雖然本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告利多，但大連豆粕期貨高開低走，上漲乏力。展望后市，南美大豆長(zhǎng)勢(shì)正常，豐產(chǎn)在望。而國(guó)內(nèi)豆粕需求不旺，短期內(nèi)無持續(xù)性利多提振，豆粕期貨可能延續(xù)偏弱振蕩走勢(shì)。

南美大豆天氣正常，豐產(chǎn)概率加大

在去年12月中旬，豆類市場(chǎng)因巴西大豆主產(chǎn)區(qū)干旱出現(xiàn)一波反彈，但近期隨著降雨增多，美豆反彈戛然而止，重回振蕩區(qū)間下沿。后期，厄爾尼諾結(jié)束后可能出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，從而會(huì)給南美帶來充沛降雨，今年南美大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)持續(xù)性嚴(yán)重干旱的概率不大。

目前相關(guān)機(jī)構(gòu)略微下調(diào)今年巴西大豆產(chǎn)量，但仍是創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量。鑒于天氣條件改善，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在本月報(bào)告中對(duì)巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量數(shù)字沒有進(jìn)行調(diào)整。目前在巴西部分產(chǎn)區(qū)早熟大豆已經(jīng)開始少量收割。2月以后將逐漸進(jìn)入南美大豆收獲、上市季，剛剛好轉(zhuǎn)的美豆出口將再度承壓。

原油破位，利空豆類

由于世界主要原油生產(chǎn)國(guó)難以就減產(chǎn)達(dá)成協(xié)議，加之世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐較慢，去年12月上旬，國(guó)際原油價(jià)格破位下跌。進(jìn)入2016年之后，原油價(jià)格再度破位，一度跌破30美元/桶，刷新近10年低點(diǎn)。

原油破位下跌對(duì)豆類直接產(chǎn)生利空影響,一方面將導(dǎo)致大豆生產(chǎn)成本下降, 另一方面使得國(guó)際船運(yùn)價(jià)格下跌。原油價(jià)格下跌使得大豆生產(chǎn)需要的化肥、農(nóng)藥價(jià)格下跌，大豆耕種、收割、運(yùn)輸成本均下降。同時(shí),波羅的海船運(yùn)指數(shù)不斷刷新歷史新低，因而國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口費(fèi)用降低。我們看到，最近人民幣貶值使得進(jìn)口成本增加，內(nèi)盤走勢(shì)應(yīng)該偏強(qiáng)于外盤,但是由于國(guó)際海運(yùn)費(fèi)下降，這種由幣值變化帶來的利多作用大打折扣。

港口大豆庫存高企，豆粕供應(yīng)充足

由于加工利潤(rùn)較好，近幾個(gè)月來，我國(guó)大豆進(jìn)口量維持歷史同期偏高水平，港口大豆庫存穩(wěn)步增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月12日，港口大豆庫存達(dá)703萬噸，為歷史同期最高水平。

目前為豆油需求旺季，港口油廠開機(jī)率處于60%的較高位置，周壓榨大豆在180萬噸以上。這使得豆粕庫存猛增，部分南方沿海油廠甚至出現(xiàn)豆粕脹庫現(xiàn)象。

豆粕需求難以轉(zhuǎn)旺

由于豬料和水產(chǎn)料產(chǎn)量下滑幅度較大，2015年我國(guó)飼料產(chǎn)量整體呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。但豆粕由于性價(jià)比較好，得以替代其他雜粕，豆粕消費(fèi)量和上年相比略有增加。但是，目前豆粕進(jìn)一步替代其他雜粕的空間已經(jīng)不大,加之養(yǎng)殖行情恢復(fù)步伐緩慢,豆粕需求短時(shí)間難以轉(zhuǎn)旺。

春節(jié)前后是生豬出欄旺季，生豬存欄量在去年12月繼續(xù)下降將是大概率事件。并且,目前是水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，水產(chǎn)飼料生產(chǎn)基本停滯。唯一的利多因素是飼料廠春節(jié)前備貨，短期需求將增加，但這僅是提前透支節(jié)后需求而已，春節(jié)后將再度進(jìn)入豆粕需求淡季。

從技術(shù)上看，自去年11月底以來，豆粕期貨進(jìn)入了區(qū)間振蕩格局，波幅不足150元/噸。而依據(jù)以上基本面因素，操作上可嘗試在振蕩區(qū)間上沿做空。