國(guó)際糖市維持高位箱體盤整走勢(shì)，近期國(guó)際糖市高庫(kù)存將抑制其向上突破動(dòng)能。在銷售旺季之際，現(xiàn)貨價(jià)格整體隨期貨盤面價(jià)格持續(xù)下調(diào)，打壓白糖期貨價(jià)格。但倉(cāng)單數(shù)量同期減少為潛在促漲因素，需要等待時(shí)機(jī)發(fā)酵?；久孑^弱，白糖短期內(nèi)仍為易跌難漲。

行情回顧

2016年鄭糖的行情并不樂(lè)觀，原本供需面較為獨(dú)特的白糖，在大宗商品整體為熊市的環(huán)境下，上周已跌破5500點(diǎn)位，呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。本周在大宗商品止跌反彈之際，白糖出現(xiàn)底部運(yùn)作。目前鄭糖遇到前期5410點(diǎn)位強(qiáng)勁支撐。技術(shù)面上，鄭糖已跌破前期長(zhǎng)期均線，K線在5日均線下方運(yùn)行。MACD指標(biāo)繼續(xù)下探零軸。鄭糖短期或?qū)⒕S持震蕩行情。

原糖期貨在油價(jià)和匯率市場(chǎng)大幅波動(dòng)下，有微幅下行，在箱底得到有效支撐，仍處于六十日均線之下。目前原糖前期調(diào)整空間已到位，國(guó)際糖市高庫(kù)存將抑制其向上突破動(dòng)能，將維持箱底運(yùn)作。短期還會(huì)受到國(guó)際大宗商品整體走勢(shì)影響。

2015/16榨季全球糖市進(jìn)入減產(chǎn)已不可避免。11月初中糖協(xié)初步預(yù)估2015/16榨季全國(guó)食糖將從2014/15年榨季的1055.6萬(wàn)噸減至1000萬(wàn)噸的水平，如表1所示，其中，除了內(nèi)蒙古同比可能出現(xiàn)增產(chǎn)外，其余產(chǎn)區(qū)均可能出現(xiàn)減少，廣西或減少34萬(wàn)噸至600萬(wàn)噸左右，云南可能從230萬(wàn)噸減至210萬(wàn)噸的水平，廣東減產(chǎn)5萬(wàn)噸至75萬(wàn)噸左右，海南同比幾乎減少50%至15萬(wàn)噸的水平。

據(jù)中國(guó)昆商糖網(wǎng)信息，由于近期天氣原因，各省公布的開(kāi)榨季數(shù)據(jù)也得到進(jìn)一步驗(yàn)證2015/16榨季產(chǎn)糖量上將出現(xiàn)減少。截止到1月13日，廣西2015/16榨季開(kāi)榨糖廠家數(shù)為90家，與上榨季同期相比減少3家；已開(kāi)榨糖廠的日榨產(chǎn)能約為62.3萬(wàn)噸，與上榨季同期相比減少1.8萬(wàn)噸。湛江市21家糖企已經(jīng)全部開(kāi)始了2015/16榨季的制糖工作。海南已開(kāi)榨糖廠數(shù)已經(jīng)增至6家。云南省已有28家糖廠開(kāi)榨。

同時(shí)有數(shù)據(jù)顯明2015/16榨期食糖需求量或?qū)⒂兴陆?。?jù)了解，2014/15榨季廣西全區(qū)累計(jì)入榨甘蔗5260萬(wàn)噸，產(chǎn)混合糖639萬(wàn)噸，同比分別減少1834萬(wàn)噸和218萬(wàn)噸；甘蔗平均含糖份13.85%，同比上榨季持平；混合產(chǎn)糖率12.16%，同比增長(zhǎng)0.07個(gè)百分點(diǎn)。白砂糖平均含稅銷售價(jià)格4908元/噸，同比提高277元/噸，增幅5.98%。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)整體環(huán)境的影響，2015/16榨季白糖需求量或?qū)⒉患?014/15榨季。

截止1月10日，云南省2015/16榨季已累計(jì)入榨甘蔗101.32萬(wàn)噸，同期增漲26.2%；累計(jì)產(chǎn)糖11.06萬(wàn)噸，同比減少76.9%。出糖率10.91%，已銷糖為5.81萬(wàn)噸，同比減少29.9%，銷糖量為52.56%，同期相比減少3.51%，尚余庫(kù)存5.25萬(wàn)噸。

總結(jié)：從公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2015/16榨季食糖產(chǎn)量和需求量或?qū)⒌陀?014/15榨季，對(duì)白糖后期走勢(shì)利多支撐有限。

現(xiàn)貨價(jià)整體下調(diào)

自元旦過(guò)后，就臨近中國(guó)傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)，備貨高峰期也將開(kāi)始，按說(shuō)白糖行情會(huì)因需求向好提振和支持。但有白糖現(xiàn)貨商介紹，近期主產(chǎn)區(qū)廣西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下調(diào)。柳州廠倉(cāng)報(bào)價(jià)為5350-5400一線。因可售糖有限，每天銷量只有幾百噸，甚至沒(méi)銷量，報(bào)價(jià)一直保持堅(jiān)挺。wind數(shù)據(jù)顯示，自2016年元旦后，柳州的現(xiàn)貨合同價(jià)持續(xù)下調(diào)，現(xiàn)已到5360元/噸。南寧集團(tuán)廠倉(cāng)報(bào)價(jià)也連續(xù)三天下調(diào)，雖然幅度都不大，只有10-20元左右，但是也已經(jīng)下調(diào)到5320-5400一線，與柳州價(jià)差幾乎達(dá)到50元。相對(duì)而言，南寧銷量不錯(cuò)，調(diào)價(jià)原因如下：1、蔗款兌付率比較高，導(dǎo)致糖廠資金壓力（來(lái)賓地區(qū)截至12月底的蔗款兌付率為61%，高于上年同期的52%；同期柳州地區(qū)的兌付率更是高達(dá)71.2%，較上年同期的14.5%明顯提升。）

甚至，山東某知名企業(yè)告知，本周白糖現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)下調(diào)50元/噸，目前5200元/噸的價(jià)格出貨也較為困難。

總結(jié)：目前為國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)高峰期，市場(chǎng)上食糖供給充足不利于糖價(jià)上行， 為了促進(jìn)消費(fèi)，市場(chǎng)適當(dāng)調(diào)低糖價(jià)也較為合乎常理。但現(xiàn)貨價(jià)格的走低一定程度打壓白糖期價(jià)。

前期市場(chǎng)均看好白糖在2015/16榨季的行情，但當(dāng)前大宗商品白糖處于下行趨勢(shì)中，市場(chǎng)是否繼續(xù)充滿信心，在此，我們也需關(guān)注潛在利多因素。1是市場(chǎng)有部分觀點(diǎn)認(rèn)為今年的倉(cāng)單占據(jù)了部分銷售數(shù)量，實(shí)際銷售數(shù)量需剔除倉(cāng)單。對(duì)比去年我們可以看出，去年同期廣西地區(qū)注冊(cè)倉(cāng)單量為17萬(wàn)噸，今年廣西地區(qū)注冊(cè)倉(cāng)單量為11萬(wàn)噸。因此我們認(rèn)為該分析是不適當(dāng)?shù)?。恰相反，如果今、去兩年均剔除倉(cāng)單影響， 那么今年的實(shí)際售糖數(shù)據(jù)跟去年相差不大，而今年卻是繼續(xù)減產(chǎn)的背景。2是銷售數(shù)據(jù)未統(tǒng)計(jì)預(yù)售數(shù)據(jù)。一旦預(yù)售部分體現(xiàn)，那么配合一定時(shí)機(jī)，則是后期很好的促漲因素。

操作意見(jiàn)及建議

總體而言，原糖目前已實(shí)現(xiàn)前期價(jià)格目標(biāo)，未來(lái)將在12-16美分磅區(qū)間震蕩，后期走勢(shì)受油價(jià)和貨幣影響或增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)食糖近期受原糖影響減弱，國(guó)內(nèi)發(fā)布的數(shù)據(jù)供需兩降，對(duì)白糖利多支撐有限。在銷售旺季之際，現(xiàn)貨價(jià)格整體隨期貨盤面價(jià)格下調(diào)，打壓期價(jià)。但倉(cāng)單數(shù)量同期減少為潛在促漲因素，需要等待時(shí)機(jī)發(fā)酵。白糖短期內(nèi)仍為易跌難漲，建議投資者短期5400-5500區(qū)間逢高沽空。