很多投資者反映現(xiàn)在很難找到一篇概覽式的、且契合中國投資者的全球經(jīng)濟報告，對于熱點問題也沒能形成前因后果般系統(tǒng)性的分析。值此辭舊迎新之際，我們隆重推出這篇褐皮書式的全球經(jīng)濟報告，對應(yīng)上周中國經(jīng)濟藍皮書，相得益彰。

本報告中我們參照IMF、OECD、WB等機構(gòu)年度展望報告的行文范式，以國別來分章節(jié)，對資本市場最為關(guān)注的經(jīng)濟和政策變量進行分析，并以專欄形式對若干比較有意思的話題進行單獨探討。涉及到的關(guān)鍵點包括：經(jīng)濟增長、投資、消費、貿(mào)易、通脹、大宗商品、貨幣政策與貨幣政策8個方面。既包括2015年全球經(jīng)濟的全景式回顧，也包括2016年全球經(jīng)濟的前瞻。

2015年，美國經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇的格局，國內(nèi)貿(mào)易以及房地產(chǎn)市場是支撐經(jīng)濟的動能所在，但家庭支出與制造業(yè)投資仍然呈現(xiàn)比較謹慎的態(tài)度，產(chǎn)出和就業(yè)的持續(xù)改善預(yù)計會給中長期通脹帶來上行。如果投資難以快速改善，美國中長期風(fēng)險不小，4次加息必須建立在更強的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以上。目前美聯(lián)儲與市場預(yù)期存在分歧，預(yù)計這一分歧的糾正會在6月涌現(xiàn)，動蕩難免。

歐洲通脹率的快速恢復(fù)是2015年最大亮點。2015年第三季度GDP保持著歐債危機以來的新高，復(fù)蘇形態(tài)上確定性反而還高于美國。作為經(jīng)濟領(lǐng)頭羊的英法德三國，表現(xiàn)依然較快恢復(fù)，“歐豬五國”除希臘之外表現(xiàn)出較好的態(tài)勢。固定資產(chǎn)投資的增長十分不穩(wěn)定，是歐洲進一步復(fù)蘇的一大隱憂，因此QE與通脹的正反饋將鼓勵歐央行把目前的貨幣政策延續(xù)下去。

新興市場國家普遍遭遇經(jīng)濟發(fā)展的困難，發(fā)展情況出現(xiàn)了明顯分化。以金磚五國（BRICS）為例，中國和印度以加工制造為主，依然保持著較高增速與較低通脹，貨幣政策與國內(nèi)改革有很大空間。俄羅斯、巴西和南非，都是資源出口大國，由于全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和大宗商品價格低迷，滯漲風(fēng)險嚴峻，政策捉襟見肘。我們不認為新興市場會重陷97年金融危機，需警惕個別國家外匯儲備正急劇縮水。

2016年，全球經(jīng)濟可能還是不能表現(xiàn)出非常明顯的復(fù)蘇。全球經(jīng)濟主要呈現(xiàn)的三大特征包括：一是發(fā)達經(jīng)濟體與新興市場分化更大；二是大宗商品產(chǎn)能去化繼續(xù)，通縮風(fēng)險大于滯漲；三是依靠“連幫帶”模式走不出衰退死循環(huán)。

我們預(yù)測2016年全球GDP增速為3.2%，2015年全球GDP增速是3.0%，這意味著全球經(jīng)濟可能會出現(xiàn)極弱的好轉(zhuǎn)。但是，2016年的GDP增速差于2014年的實際GDP增速，也就是說經(jīng)過六年之久，全球經(jīng)濟還不能達到增長的格局。對經(jīng)濟體進行分別評估，我們認為發(fā)達經(jīng)濟體尤其是美國經(jīng)濟表現(xiàn)健康良好，歐洲經(jīng)濟受益于寬松延續(xù)保持強勁，而我們對于新興市場的看法則偏向悲觀。格局的不穩(wěn)定性給全球投資者帶來的避險需求，以及美聯(lián)儲加息周期開啟，我們看強美元走勢。