投資評級與估值。我們預(yù)計公司15-17年EPS為0.20/0.33/0.34元，對應(yīng)15-17年P(guān)E分別為52.1/31.5/30.6，考慮增發(fā)成功的備考EPS為0.17/0.33/0.35。公司轉(zhuǎn)型方向康復(fù)醫(yī)療行業(yè)空間大，即將進入爆發(fā)期，公司“綜合醫(yī)院+康復(fù)醫(yī)療旗艦店+連鎖店”即“輕重結(jié)合”的商業(yè)模式具有較好的復(fù)制擴張性，轉(zhuǎn)型前景看好，首次覆蓋給予“買入”評級。

關(guān)鍵假設(shè)點。1、政府醫(yī)療服務(wù)改革順利推進，逐步建立完善三級康復(fù)醫(yī)療體系，康復(fù)醫(yī)療醫(yī)保政策進一步優(yōu)化落實。2、公司未來康復(fù)醫(yī)院連鎖項目順利推進。(擬新建港城康復(fù)醫(yī)院和合建30-50家連鎖康復(fù)科室，復(fù)制擴張)3、澳洋健投原有產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)承諾的凈利潤2015-2017年分別為5000萬元、6000萬元、7000萬元。4、粘膠短纖價格2016年、2017年維持在1.3萬元/噸-1.5萬元/噸區(qū)間。

有別于大眾的認(rèn)識。1、市場認(rèn)為我國康復(fù)醫(yī)療市場空間不大，我們認(rèn)為康復(fù)醫(yī)療在我國還處發(fā)展初期，需求巨大供給嚴(yán)重不足，雖現(xiàn)市場規(guī)模只有200億元，但隨著老齡化、發(fā)病率的上升，以及未來康復(fù)醫(yī)療供給側(cè)改革，未來市場規(guī)模至少有上千億元，空間巨大。2、市場對公司的成功基因還缺乏認(rèn)識，我們認(rèn)為公司“綜合醫(yī)院+康復(fù)醫(yī)療旗艦店+連鎖店”，“輕重結(jié)合”的商業(yè)模式具有較好的復(fù)制擴張性：公司旗下綜合性醫(yī)院澳洋順康醫(yī)院和擬建的港城醫(yī)院是公司的“大樹基地”，可對外輸出品牌、管理、醫(yī)師人才，而異地與當(dāng)?shù)鼐C合醫(yī)院合作，輕資產(chǎn)拓展康復(fù)醫(yī)療連鎖，商業(yè)模式具備強大的復(fù)制能力，公司具備成功基因。

股價表現(xiàn)的催化劑。國家加快建立完善三級康復(fù)醫(yī)療體系；康復(fù)醫(yī)療醫(yī)保政策進一步優(yōu)化落實；公司康復(fù)醫(yī)療連鎖重大項目順利推進。