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漲價潛力品種VD3:申萬宏源1月20日早評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-01-20 11:25:02 來源:申萬宏源證券

尋找下一個漲價潛力品種。維生素小品種漲價此起彼伏,包括VB1、VB2、VB5、VA等,其主要催化劑主要為供給端的收縮,使價格提升到一個新的供需平衡點??偨Y(jié)這些漲價品種,其共同特點是行業(yè)較小(周期輪換較快)、競爭格局較好、生產(chǎn)企業(yè)基本以國內(nèi)(易于形成價格聯(lián)盟)為主。維生素D3同樣滿足以上條件,并且價格尚處于底部。

 

VD3需求端:最差時點已經(jīng)過去,且下游成本敏感度低。VD3主要用于飼料添加劑,需求與養(yǎng)殖業(yè)景氣度相關(guān)。養(yǎng)殖和飼料業(yè)經(jīng)歷過去幾年的低點后有望景氣回升。VD3在飼料成本中僅占千分之一,下游敏感度低。

 

VD3的競爭格局較好,具有中間體生產(chǎn)能力的企業(yè)較有話語權(quán)。VD3的生產(chǎn)門檻主要體現(xiàn)在上游NF級膽固醇和VD3油,并由此決定成本?;▓@生物是國內(nèi)唯一具有NF級膽固醇和VD3油自行生產(chǎn)能力的廠商,成本最低。海盛制藥(仙琚制藥子公司)、新和成、浙江醫(yī)藥可自產(chǎn)光化油,成本次之;金達(dá)威的產(chǎn)業(yè)鏈最短,成本最高。

 

VD3 價格基本見底,歷次漲幅高,彈性大??傮w來看,VD3自身的進(jìn)入和退出門檻較低,基本2-3年一個周期,每次漲價幅度均頗為可觀。2007年至今VD3共經(jīng)歷四輪漲價周期,歷次漲價催化劑均為供給側(cè)發(fā)力。目前,維生素D3的價格已經(jīng)下降到近年低點,價格基本見底,在50-60元/kg徘徊,除了花園生物外,全行業(yè)虧損,有望實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。歷史上,歷次價格漲幅可達(dá)150-420元/kg,彈性巨大。

 

投資建議:給予維生素D3行業(yè)“增持”評級。飼料級VD3價格已處于底部,供給呈寡頭壟斷,未來有望實現(xiàn)價格反轉(zhuǎn),且價格彈性大。根據(jù)產(chǎn)能和市值彈性,依次建議關(guān)注:花園生物、金達(dá)威、仙琚制藥(海盛制藥)、新和成、浙江醫(yī)藥。價格每上漲50元/kg,EPS可分別增厚1.38、0.13、0.11、0.07、0.02元。

 

風(fēng)險提示:VD3小產(chǎn)能退出低于預(yù)期; 價格聯(lián)盟無法形成; VD3新增產(chǎn)能投放超預(yù)期


責(zé)任編輯:黃榮益

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