兩次重大資產(chǎn)重組完成“影游巨無(wú)霸”上市。1）完美環(huán)球通過(guò)兩次重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)影視內(nèi)容和游戲兩塊業(yè)務(wù)的上市，其中影視內(nèi)容2016年業(yè)績(jī)對(duì)賭為凈利潤(rùn)不低于3.00億元，游戲業(yè)務(wù)2016年業(yè)績(jī)對(duì)賭為凈利潤(rùn)不低于7.55億元；2）完美影視100%股權(quán)作價(jià)27.26億元借殼金磊股份實(shí)現(xiàn)上市，實(shí)際控制人變更為池宇峰，持股25.06%；3）完美世界資產(chǎn)注入，作價(jià)120億，增發(fā)完成后股本變更為13.14億，池宇峰最終持股57%，完美環(huán)球?qū)崿F(xiàn)“影游合一”。

立足精品電影電視劇，加碼經(jīng)紀(jì)綜藝外延拓展。1）對(duì)于影視內(nèi)容板塊，公司主要從事高端電視劇的制作和發(fā)行，并且將業(yè)務(wù)延伸至電影和綜藝欄目；2）電視劇《北京青年》、《咱們結(jié)婚吧》、《傾世皇妃》，電影《失戀33天》、《等風(fēng)來(lái)》，綜藝欄目《極限挑戰(zhàn)》均為公司的經(jīng)典之作；3）公司通過(guò)導(dǎo)演編劇持股平臺(tái)卡位趙寶剛、滕華弢、劉江、郭靖宇等優(yōu)秀導(dǎo)演編劇資源，同時(shí)利用在電視劇領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)積極拓展電影和綜藝欄目板塊并培養(yǎng)藝人經(jīng)紀(jì)實(shí)現(xiàn)平臺(tái)內(nèi)多環(huán)節(jié)互動(dòng)，成功躋身一線內(nèi)容制作商。

比肩網(wǎng)易游戲，完美世界強(qiáng)勢(shì)回歸。1）公司從端游起家，在端游領(lǐng)域?yàn)橥婕曳瞰I(xiàn)了諸多經(jīng)典之作，如《完美世界》、《誅仙》、《笑傲江湖OL》、《武林外傳》等，2013年開(kāi)始布局手游業(yè)務(wù)，《神雕俠侶》、《魔力寶貝》等手游作品貢獻(xiàn)高流水，目前手游占比約30%；2）公司形成了端游+頁(yè)游+手游+主機(jī)游戲+電競(jìng)?cè)a(chǎn)業(yè)鏈精品化布局，其中，端游依然是公司收入主要來(lái)源，手游和電視游戲是未來(lái)增長(zhǎng)所在；3）引擎+服務(wù)器+創(chuàng)意全方位構(gòu)筑行業(yè)護(hù)城河，有望復(fù)制網(wǎng)易如《大話西游》等端游IP向手游轉(zhuǎn)型產(chǎn)生的流水奇跡，成為公司未來(lái)利潤(rùn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)。

泛內(nèi)容生態(tài)正式落地，影游聯(lián)動(dòng)可期。1）從電視劇到電影、綜藝欄目、藝人經(jīng)紀(jì)，通過(guò)積極布局打開(kāi)電視劇業(yè)務(wù)天花板，帶來(lái)盈利和估值水平的雙重提升；2）通過(guò)重組，公司將形成電視劇、電影、綜藝欄目、游戲的泛內(nèi)容生態(tài)，另外，作為產(chǎn)業(yè)大佬池宇峰同時(shí)涉足動(dòng)漫資產(chǎn)投資，未來(lái)有希望借助上市公司的平臺(tái)盤活，與公司已有業(yè)務(wù)形成協(xié)同，圍繞優(yōu)質(zhì)IP，打造影視娛樂(lè)，游戲，動(dòng)漫等為一體多元互聯(lián)的綜合性?shī)蕵?lè)平臺(tái)。3）公司通過(guò)導(dǎo)演編劇持股平臺(tái)、高管持股平臺(tái)以及員工股權(quán)激勵(lì)等一攬子方案鎖定核心團(tuán)隊(duì)，理順利益關(guān)系，保證公司后續(xù)的可持續(xù)發(fā)展。

首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。我們保守預(yù)計(jì)2015-2017年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為2.56、3.03和3.66億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.52、0.62和0.75元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為45、37和31倍，遠(yuǎn)低于目前影視行業(yè)平均PE水平。結(jié)合完美世界資產(chǎn)注入對(duì)賭利潤(rùn)完美世界2016-2018年分別不低于7.55、9.88和11.98億元，2016-2017年備考凈利潤(rùn)為10.58、13.54億元。我們看好公司泛內(nèi)容生態(tài)布局以及基于IP一體多元互聯(lián)的綜合性?shī)蕵?lè)平臺(tái)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。