2015年國內(nèi)玉米市場價格走勢如坐“過山車”，不但面臨“高產(chǎn)量、高庫存、高進口”的“三高”問題，同時還要面臨臨儲玉米收購價格下調(diào)、市場需求恢復增長緩慢的問題。2016年國內(nèi)玉米市場，仍然擺脫不了“政策”與“市場”的博弈過程，同時，龐大的臨儲庫存去向仍是市場長期待解的迷局，而臨儲收購政策調(diào)整變化也依舊是影響整個市場的一大主因。此外，相關補貼、進口配額等一系列政策同樣是今年的關注重點，而進口糧源沖擊國內(nèi)玉米以及下游消費端對市場的影響也不容忽視。具體分析如下：

中國玉米開啟“降庫存”模式

在2015年上半年我國臨儲玉米完成8328萬噸天量收購以后，“降庫存”逐步成為下半年尤其是四季度市場的主旋律。2015年秋季臨儲玉米收購基準價格較上年大降240元/噸也開啟了我國玉米市場“后臨儲時期”，中長期熊市格局基本確立?，F(xiàn)在，我們需要指出的是，我國玉米市場的大波動風險，可能還有待于進一步釋放，策略防范依然為上策。2015年中國玉米市場在托市政策引導下“先堅挺后大跌”。以大連港平艙為例，上半年基本在2400元/噸附近徘徊，下半年開始在擔憂中逐步下行，新季臨儲玉米托市政策出臺之后市場暴跌，并且在國慶節(jié)前后引發(fā)了三大主糧價格集體大幅下挫，其中玉米價格較上兩年同期下降近400元/噸。具體來看：

第一階段（1月至4月）由于2014/15年度國內(nèi)臨儲玉米收購量再度創(chuàng)下歷史新高，達到8328萬噸，對國內(nèi)玉米市場形成明顯支撐，一季度至二季度初現(xiàn)貨玉米市場繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中抬升趨勢。第二階段（5月至9月）隨著臨儲玉米收購結(jié)束，進口谷物順利填補國產(chǎn)玉米供應缺口，國內(nèi)玉米市場呈現(xiàn)弱勢震蕩格局，當然臨儲玉米拍賣底價維持高位在一定程度上對市場形成支撐，只是關內(nèi)玉米市場已再難重現(xiàn)上年輝煌（最高2800元/噸），深加工企業(yè)收購價格集中在2400元/噸附近。第三階段（10月至12月），四季度在9月18日2015年秋季玉米臨儲收購基準價格正式公布，且首次下調(diào)至2000元/噸（三等），四省不再執(zhí)行區(qū)域價差的情況下，國內(nèi)玉米市場“降庫存”模式正式開啟，與新玉米陸續(xù)收獲形成共振，價格罕見大幅下挫，甚至影響到農(nóng)民增收問題。

玉米供過于求局面仍難以扭轉(zhuǎn)

國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年全國玉米播種面積為 38116.6 千公頃， 較上年增加 1040.5千公頃， 增幅 2.8%。 2015 年全國玉米每公頃產(chǎn)量達到 5.8919 噸， 較上年增加 74.9 公斤/公頃，較上年增長 1.3%。2015 年全國玉米產(chǎn)量為 22458.0 萬噸，較上年增加 893.4 萬噸，較上年增幅 4.1%，創(chuàng)下歷史最高水平。受經(jīng)濟增長速度減緩、國內(nèi)外價差居高等根本性因素影響，玉米消費增長速度將保持較低水平。由于國內(nèi)畜禽存欄有望回升，加工企業(yè)開工率也將有所擴大，而且玉米價格下跌有利于擴大下游消費、產(chǎn)品出口和抑制替代谷物進口快速增長，2015/16 年度國內(nèi)玉米消費有望恢復性增長。預計2015/16 年度國內(nèi)消費總量為 17923 萬噸，較上年度增加 921.8 萬噸，增幅 5.4%：預計國內(nèi)玉米飼料消費為 10600 萬噸，較上年度增加 600 萬噸，增幅 6.0%；預計國內(nèi)玉米工業(yè)消費為 5350 萬噸，較上年度增加 300 萬噸，增幅為 5.9%。受國內(nèi)玉米價格下跌以及國家加強替代谷物進口管理的影響， 2015/16 年度 （10 月份到次年 9 月份）國內(nèi)對大麥進口數(shù)量預計為 650 萬噸，將較上年減少 336 萬噸；對高粱進口數(shù)量預計為 600 萬噸，將較上年減少 400 萬噸左右。替代谷物進口和消費的減少，有利于恢復國內(nèi)玉米的消費，預計2015/16 年度我國進口 350 萬噸玉米，較上年度減少 201.6 萬噸，減幅 36.5%，國內(nèi)玉米供應充足，庫存壓力較大，玉米價格下跌，總體上抑制國內(nèi)玉米進口需求。由于玉米產(chǎn)量的大幅增長、玉米需求相對疲軟，預計 2015/16 年度玉米結(jié)余量預計4885 萬噸，較上年度縮小 230 萬噸，國內(nèi)玉米供過于求的局面仍難以扭轉(zhuǎn)，國內(nèi)玉米供求調(diào)整需要更長的時間。

新年玉米臨儲政策調(diào)整至關重要

2015/16年度臨儲玉米收購政策于9月17日公布，價格統(tǒng)一調(diào)整為國標三等2000元/噸，相鄰等級差40元/噸，三省一區(qū)無價差，以去年吉林省2240元/噸算的話，下降幅度達到10.71%，下調(diào)幅度符合市場預期，收購主體為一主多輔，新加入中航工業(yè)集團，執(zhí)行時間為2015年11月1日至2016年4月30日。自2015年11月中旬以來，東北臨儲收購繼續(xù)保持大量收購，據(jù)了解截至1月5日，東北臨儲玉米收購量累計達到5834萬噸，直逼6000萬噸大關，并大大超于去年同期水平。

當前已進入農(nóng)產(chǎn)品價格及收儲制度的變革時期，政策的變動不但將導致品種自身價格重新定位，也將會引發(fā)與其它品種的比價關系發(fā)生變化，但政策調(diào)整的過程越長，市場面臨的不確定風險將越大，市場進入自身軌道的時間越慢。2016/17年度的玉米收儲政策無異將對后期市場產(chǎn)生明顯影響，如果能如市場預期的在2016春播前公布2016/17年度的收儲方案，無疑將有利于減少年度后期市場不確定性。其實，早在2015年11月市場就有傳言，2016年玉米臨儲托市底價或再下調(diào)一毛錢，也就是說2016/17年度玉米收購價格再下調(diào)10%，至每噸1800元，當然這不是市場唯一的傳言，在12月底某機構(gòu)透露，玉米臨儲價2016年或?qū)⑾抡{(diào)至1600元/噸，同時給予農(nóng)戶200元/噸的補貼。無獨有偶，在12月15日澳新銀行發(fā)布研報同樣預計中國新年度玉米價格將會下調(diào)。不過該機構(gòu)的預測更加激進，認為新年度臨儲玉米收購價可能會將至0.76元/斤（1520元/噸）附近。當然這只是市場傳言，國家如何調(diào)整我們不得而知。不過就目前我國玉米存在的兩個問題“高產(chǎn)量、高庫存”來看，我們認為2016年國家或?qū)εR儲收購這種托市政策做出改變，或?qū)ⅰ皟r補分離”。

臨儲玉米拍賣與定向銷售政策分析

2015年臨儲玉米拍賣雖然啟動時間較早，但拍賣成交量持續(xù)低迷，每周投放量近500萬噸，成交僅30-50萬噸（去年同期在100萬噸左右水平），9月份周度成交量甚至降至5-10萬噸，截至10月30日，2015年臨儲玉米拍賣累計成交量583.6萬噸（包括1月份專場拍賣成交179萬噸），比上年同期下滑80%。具體來看，今年東北地區(qū)臨儲玉米累計成交567.3萬噸，進口玉米累計成交14.08萬噸，跨省移庫玉米累計成交僅2.22萬噸。相對于2014/15年度的8000多萬噸臨儲收購量而言，拍賣效果杯水車薪，未來臨儲玉米庫存拋售壓力不言而喻。去年玉米拋儲政策是在4月9號啟動，今年可能在3月份就開始啟動拍賣和定向銷售政策，一般情況下，國內(nèi)玉米拍賣的價格不會低于下一年度的臨儲價格，目前拍賣及定向的價格水平預估區(qū)間為1400-1800元/噸，而市場價格基本可以認為在起拍價格上再加200塊錢的費用。今年拍賣成交量預計在2000-4000萬噸，但最終的成交量取決于起拍價格的高低，若起拍價格越低，拍賣成交量傾向于越高，當然這跟最終的臨儲數(shù)據(jù)以及谷物進口數(shù)量也密切相關。

此外，2015年末，由于我國農(nóng)村工作會議傳出要“加快消化過大的農(nóng)產(chǎn)品庫存量”重磅消息，同時，市場傳聞稱，2016年臨儲玉米收購政策傳聞中收購基準下降，但考慮到農(nóng)民收入，有關部門將給予相應補貼，受此影響，連盤玉米應聲再現(xiàn)大跌，猶以連盤1605合約和1609合約最甚。究其原因，市場認為與2016年一號文件的草案，即25日中央農(nóng)村經(jīng)濟工作會議《中共中央、國務院關于落實發(fā)展新理念加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化實現(xiàn)全面小康目標的若干意見（討論稿）》（下稱《意見》）有關。鑒于按照以往慣例，《意見》經(jīng)過討論修改后將正式形成2016年中央一號文件，2016年三農(nóng)工作重點，會議強調(diào)了要高度重視去庫存、降成本、補短板，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為，2016年一號文件將首度關注消化庫存的問題，進而導致連盤玉米1605合約明顯承壓。作為現(xiàn)貨市場的風向標，近日連盤期貨市場的表現(xiàn)是否預示了玉米市場“風險降至”，我們認為，后期影響市場的因素繼續(xù)集中在臨儲玉米拋售的時間節(jié)點和價格，是否定向銷售陳糧庫存和臨儲是否一次性轉(zhuǎn)國儲等降庫存手段上。

東北局部深加工補貼政策或延續(xù)

2015年末，我國中央農(nóng)村經(jīng)濟工作會議中首次提出“加快消化過大農(nóng)產(chǎn)品庫存量”，年底吉林省經(jīng)濟工作會議上，提出“將支持玉米加工企業(yè)脫困，增加糧食加工企業(yè)補貼以及增加玉米過腹轉(zhuǎn)化等”，這意味著在2016年起暫停的深加工企業(yè)玉米收購補貼，可能續(xù)簽、增加或其他方式補助。而市場實際情況是：2016年開始，深加工企業(yè)玉米收購政府補貼和深加工產(chǎn)品出口退稅按時取消，缺少政策扶持深加工行業(yè)效益“虧上加虧”，玉米收購節(jié)奏放緩，企業(yè)玉米自有庫存水平不高。春節(jié)前終端企業(yè)消費需求不旺，深加工產(chǎn)品庫存有待下降，部分副產(chǎn)品價格穩(wěn)中有落。截止目前，東北臨儲玉米收購節(jié)奏穩(wěn)步推進，深加工企業(yè)玉米自有庫存水平不高，玉米掛牌價格窄幅振蕩，東北地區(qū)價格區(qū)間1710-1960元/噸，華北地區(qū)價格區(qū)間1840-1930元/噸。國內(nèi)玉米淀粉價格持穩(wěn)，玉米副產(chǎn)品價格部分下跌，吉林玉米淀粉加工虧損72元/噸，山東淀粉加工虧損69元/噸；玉米成本雖降但局部玉米酒精價格繼續(xù)尋底，黑龍江酒精加工虧損428元/噸。近期估算淀粉行業(yè)開工率74%，酒精行業(yè)開工率60%。自今年1月起，不僅吉林省深加工玉米收購補貼250元/噸政策結(jié)束，而且淀粉、味精、乙醇和纖維等出口退稅優(yōu)惠也按時取消，玉米深加工行業(yè)再次進入政策扶持空窗期。另外，市場傳聞吉林省陳糧玉米即將拍賣，其中1000萬噸定向銷售深加工企業(yè)，政策扶持力度和拍賣定價水平影響深加工行業(yè)開機率變化，特別是今年春節(jié)期間深加工企業(yè)停機概率。2015年國家多次采取對深加工企業(yè)補貼的方式促進玉米庫存的消耗，雖不能從根本上解決終端需求低迷的現(xiàn)狀，但對玉米價格下行起到了一定的抑制作用。那么，2016年國家是否會繼續(xù)出臺新的補貼政策，也是決定玉米市場穩(wěn)定的關鍵，后期需要密切關注。

中國玉米與國際接軌熊途漫漫

2016年全球農(nóng)產(chǎn)品熊市背景下，中國玉米市場與國際接軌熊途漫漫 。2015年全球厄爾尼諾天氣帶來了相對充裕的農(nóng)產(chǎn)品供應，年末美國正式進入加息周期令2016年全球農(nóng)產(chǎn)品熊市幾成定局，除非后期出現(xiàn)拉尼娜天氣，且對農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量造成嚴重的不利影響。在這一背景下，中國玉米市場去庫存之路尤為艱難，而按照目前美國玉米進口完稅成本1500-1600元/噸，國內(nèi)臨儲玉米收購2000元/噸，長期為政府扶持的中國玉米市場要想與國際接軌，其尚有相當大的降價空間，且市場對此已達成共識，只是這可能需要等到2016年新季玉米上市之日，2016年大部分時間國內(nèi)玉米市場將繼續(xù)獲得臨儲價格的支撐。

中國進口玉米悄然拉開序幕

今年年初，諸多國際機構(gòu)對2016年國際玉米走勢進行展望，對未來玉米價格趨勢判斷不一，但以看多為主。與此同時，伴隨著中國2016年進口配額下發(fā)在即，中國玉米買船已悄然進行并拉開序幕。2015年農(nóng)業(yè)大宗商品在美元升值預期、供應過剩等因素影響下大幅下跌，彭博農(nóng)業(yè)大宗商品指數(shù)重挫25%，且創(chuàng)下最長年度連跌記錄。不過，對于玉米今年年初國際機構(gòu)看多居多，其主要原因在于：其一，厄爾尼諾可能轉(zhuǎn)拉尼娜導致玉米產(chǎn)量下滑；其二，阿根廷玉米面積可能減少超過10%；其三，需要通過上漲維持播種面積。不過，作為國際知名投行高盛公司認為2015/16年度玉米價格將低于4美元/蒲式耳，理由是美國玉米和巴西二茬玉米面積上升。盡管，目前中國2016年玉米進口配額尚未正式下達，臨儲玉米收購價格秋季繼續(xù)下跌趨勢已然顯現(xiàn)，但由于目前我國東北臨儲玉米收購如火如荼，4月底臨儲玉米收購結(jié)束期前國內(nèi)玉米價格在托市價2000元/噸附近存在支撐，面對500元/噸的價差，業(yè)內(nèi)對于玉米進口熱度不減。據(jù)了解，截止到目前，南方地區(qū)貿(mào)易商針對烏克蘭玉米報價集中在1500-1540元/噸之間，船期2-4月，多家貿(mào)易企業(yè)已經(jīng)開始報價，累計成交量已達到幾十萬噸，中國玉米進口拉開序幕，待玉米進口配額正式下達成交量有望進一步增加。

綜上所述，在宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷、庫存龐大的背景下，2016年國內(nèi)玉米市場將延續(xù)供給寬松、需求疲弱的形勢，玉米價格將繼續(xù)承壓。同時，2016年將處于政策劇烈變化時期，諸如臨儲政策、拍賣政策、東北深加工補貼政策等都可能給玉米市場帶來巨大的波動。理性來看，我們認為未來龐大臨儲玉米“泄庫”依舊是未釋放的一個利空因素，尤其是近日傳聞有關臨儲玉米可能以較低的底價進行拍賣（傳聞1500-1600元/噸，定向銷售價格可能更低），此利空有待進一步釋放。此外，在中央確定保農(nóng)民收入穩(wěn)定增長、挖掘農(nóng)民群體消費潛力的大方向之下，筆者認為2016年臨儲玉米收購政策料將繼續(xù)執(zhí)行，即便托市價格進一步大幅下挫，與之相匹配的補貼政策也將同步出爐，只是這種過分干預惠農(nóng)政策終究無法解決當前國內(nèi)玉米庫存龐大的問題，這一難題恐繼續(xù)困擾2016年市場，仍需警惕類似于定向低價銷售和運輸補貼政策所帶來的市場波動，但在傳聞中的定向銷售、運費補貼政策尚未正式出臺的情況下，整個市場回調(diào)風險依舊。