最近，棕櫚油期貨主力1605合約價格走出四連陽，反彈勢頭略猛，但整體仍在4550—4750元/噸區(qū)間振蕩。預計后市棕櫚油期貨上下兩難，仍將延續(xù)振蕩格局。

厄爾尼諾使季節(jié)性減產的幅度加大

報告顯示，2015年12月馬來西亞毛棕櫚油產量為140萬噸，較11月下滑15.4%，為2015年2月以來的最低數值。從生產的季節(jié)性規(guī)律來看，棕櫚油產量一般從3月開始持續(xù)回升，在9—10月達到峰值，經過消化后，次年一季度棕櫚油供應壓力將逐漸減少。

天氣方面，雖然2015年的厄爾尼諾已經達到1982—1983年、1997—1998年強厄爾尼諾級別，但印尼棕櫚油樹齡較小，抵御干旱的能力較強，因而厄爾尼諾對棕櫚油產量的影響可能不及前兩次。但厄爾尼諾已經使2015年第四季度棕櫚油產量下降幅度超過往年，預計2016年一季度棕櫚油季節(jié)性減產幅度將比往年大。

需求不佳，國內港口庫存累積

2015年我國棕櫚油需求表現較差，預計這一局面短期難有改觀。究其原因，一是在豆油和棕櫚油價差縮小的情況下，豆油擠占棕櫚油市場份額；二是過去小貿易商用棕櫚油摻兌豆油的現象較多，但2015年食品監(jiān)管更加嚴格，棕櫚油用量下降；三是國內宏觀環(huán)境較差，食品廠尤其是方便面企業(yè)訂單減少，使得棕櫚油的食用量下降；四是原油價格“跌跌不休”在一定程度上拖累了棕櫚油的工業(yè)用量。

受進口增加、需求較差影響，最近國內棕櫚油港口庫存累積，處于歷史同期偏高位置。目前，國內港口棕櫚油總庫存為98.74萬噸，其中廣東港36.04萬噸，張家港38.5萬噸，天津港14.5萬噸，日照港0.35萬噸，廣西地區(qū)4.25萬噸，福建地區(qū)5.1萬噸。

印尼船貨監(jiān)測重金屬超標，華南地區(qū)現貨反彈

相較于進口馬來西亞棕櫚油，我國貿易商更偏向于進口印尼棕櫚油。但上周廣東進口的三船印尼棕櫚油被爆出重金屬砷超標，目前這三船貨已經被封存，并上報國家質檢總局，各方均在等待官方處理結果。預計該事件影響有限，但我國貿易商后期進口印尼船貨將趨于謹慎。

受進口船貨重金屬超標影響，華南地區(qū)24度棕櫚油現貨報價出現上漲，國內其他港口現貨基本穩(wěn)定。目前，廣州港24度精煉棕櫚油報價4650元/噸，較前幾日上提100—150元/噸。

總體來說，2016年一季度，厄爾尼諾可能使棕櫚油減產幅度超過往年，棕櫚油期貨存在階段性反彈機會，但反彈高度受產量和庫存下降幅度影響。而短期，受華南地區(qū)現貨報價上漲影響，棕櫚油期貨主力1605合約在4500元/噸得到較強支撐，但4800元/噸附近壓力較大，建議投資者區(qū)間交易。