自上周一豆粕主力合約1005上沖2900元遇阻后，豆粕市場(chǎng)跟隨美豆進(jìn)入震蕩調(diào)整行情，但價(jià)格跌至2800關(guān)鍵支持位附近后明顯受到較強(qiáng)支撐。周一早價(jià)格跟隨美豆低開后出現(xiàn)增倉(cāng)反彈行情，價(jià)格跌至近期低點(diǎn)后買盤增加，價(jià)格穩(wěn)步反彈至2800元上方。相比美豆，國(guó)內(nèi)豆粕和其它豆類品種表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。周一晚美豆在美元再次恢復(fù)下跌、周邊原油等商品價(jià)格上漲以及月初基金大舉做多推動(dòng)下大幅反彈并再次挑戰(zhàn)10美元關(guān)口繼續(xù)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕跟盤走高。

對(duì)于豆粕后期走勢(shì)，我們分析認(rèn)為在美豆仍處于震蕩走勢(shì)而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨短期供應(yīng)緊張局面仍未得到緩解的情況下，豆粕市場(chǎng)短期難以有較大的突破行情，市場(chǎng)仍將在徘徊中等待方向。
 
　　目前來(lái)看，一方面美豆震蕩調(diào)整壓制粕價(jià)，另一方面國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨保持堅(jiān)挺支持價(jià)格。以下我們對(duì)影響豆粕走勢(shì)的這兩個(gè)主要博弈因素進(jìn)行一下分析。
 
　　一、美豆近期走勢(shì)保持震蕩　美元和周邊市場(chǎng)仍主導(dǎo)市場(chǎng)
 
　　周邊美元和原油走勢(shì)仍是主導(dǎo)包括美豆在內(nèi)的商品市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵性因素。雖然美元長(zhǎng)期仍將處于貶值通道之中，這將對(duì)整體商品市場(chǎng)價(jià)格底部起到抬升，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程仍將保持曲折，因此未來(lái)美元以及原油走勢(shì)仍將維持震蕩，這仍將導(dǎo)致整體商品市場(chǎng)價(jià)格處于震蕩行情之中。從豆類自身基本面看，收割天氣仍是短期主要影響因素。未來(lái)10天左右產(chǎn)區(qū)收割天氣保持良好，收割將加快，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力逐漸加大。另外，近期中國(guó)采購(gòu)放緩及南美播種初期天氣良好播種進(jìn)度較快產(chǎn)量前景樂觀也壓制美豆價(jià)格。因此，短期價(jià)格上漲阻力較大。但另一方面，近期收割期間天氣延續(xù)潮濕引發(fā)的質(zhì)量和產(chǎn)量擔(dān)憂仍對(duì)價(jià)格提供潛在支持，預(yù)期美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月10日月度供需報(bào)告可能會(huì)下調(diào)美豆畝產(chǎn)產(chǎn)量預(yù)測(cè)。同時(shí)，南美播種期剛剛開始，后期天氣不確定性較高。近期報(bào)告顯示阿根廷天氣寒冷影響大豆播種，而去年天氣潮濕造成今年種籽質(zhì)量下降，這可能會(huì)對(duì)明年產(chǎn)量造成影響。從需求方面看，南美新豆上市前全球需求特別是中國(guó)需求仍將依賴于美豆。因此，至少明年南美新豆上市之前，美豆下跌空間有限。短期美豆將圍繞1000美分震蕩，上方阻力1020-1030，下方支持950-960。
 
　　二、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨短期供應(yīng)保持偏緊　但11月中下旬情況將緩解
 
　　雖然美豆價(jià)格近日下跌，但豆粕現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定或僅小幅下跌。因前期油廠大量預(yù)售及近期到港進(jìn)口豆數(shù)量減少造成油廠開機(jī)率下降，目前國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)仍保持偏緊，這繼續(xù)支持豆粕現(xiàn)貨價(jià)格保持相對(duì)堅(jiān)挺，目前沿海豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍維持在3550-3650元左右。據(jù)市場(chǎng)初步統(tǒng)計(jì)11月進(jìn)口豆到港量約376萬(wàn)噸，但主要集中在中下旬到港。因此中旬之前國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率仍將保持偏低水平，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的局面至少會(huì)維持到11月中旬。因此，現(xiàn)貨價(jià)格在中旬前仍將保持相對(duì)堅(jiān)挺。而之后隨著進(jìn)口豆集中到港，國(guó)內(nèi)油廠開工率將加大，供應(yīng)緊張局面將得以緩解。另外，11月進(jìn)口豆成本也將下降，初步計(jì)算成本約在3600-3700，按目前豆油價(jià)格7100計(jì)算，豆粕成本應(yīng)在3100-3200元左右。因此近期油廠出貨較積極，而飼料企業(yè)采購(gòu)力度放緩，據(jù)了解大多備貨僅備至11月上旬。可見，后期現(xiàn)貨豆粕價(jià)格可能面臨震蕩回落的風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　三、后期可能支撐豆粕期貨價(jià)格的市場(chǎng)因素
 
　　1、國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)政策將支持豆類價(jià)格
 
　　今年國(guó)家將繼續(xù)收儲(chǔ)大豆。雖然時(shí)至11月仍未公布最終的收儲(chǔ)價(jià)格和方式，但市場(chǎng)預(yù)期今年價(jià)格會(huì)高于去年，達(dá)到3740-3760元/噸，較去年高40-60元。因此，在今年國(guó)產(chǎn)豆減產(chǎn)及收儲(chǔ)政策預(yù)期利多支持下，產(chǎn)區(qū)豆農(nóng)惜售而油廠收購(gòu)量遲遲不增。收儲(chǔ)政策預(yù)期利多是支持近期國(guó)內(nèi)豆類價(jià)格抗跌的一個(gè)主要利多支持。如果收儲(chǔ)價(jià)格果真上調(diào)，則無(wú)疑會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)豆類價(jià)格包括豆粕價(jià)格提供支持。
 
　　2、飼料需求后期有望轉(zhuǎn)旺
 
　　雖然近期受節(jié)后畜禽存欄下降而生豬疫病影響補(bǔ)欄情況較差在一定程度上抑制了飼料的需求，但隨著年底雙節(jié)銷售旺季即將來(lái)臨，禽蛋肉類消費(fèi)將再次轉(zhuǎn)旺。通常每年年底都是飼料消費(fèi)旺季。另外，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，全年GDP保八的任務(wù)有望完成甚至?xí)?。?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)無(wú)疑會(huì)提振養(yǎng)殖業(yè)需求進(jìn)而帶動(dòng)豆粕需求的增加。
 
　　此外，近期飼料企業(yè)備貨量低也意味著后期會(huì)存在集中備貨的可能，特別是如果進(jìn)口豆到港再出現(xiàn)意料之外的延遲或美豆價(jià)格上漲刺激進(jìn)口成本上漲情況下。
 
　　3、期現(xiàn)價(jià)差偏大　期價(jià)支撐較強(qiáng)
 
　　雖然前面預(yù)期11月中旬后現(xiàn)貨供應(yīng)緩解將打壓現(xiàn)貨價(jià)格走低，但由于期價(jià)一直偏低于現(xiàn)貨價(jià)格，因此屆時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)出現(xiàn)較大跌幅，而期價(jià)跌幅將有限。
 
　　綜合上述分析，我們認(rèn)為至少11月中旬之前國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格將保持堅(jiān)挺，但由于美豆仍處于震蕩調(diào)整走勢(shì)，而周邊美元和原油走勢(shì)也會(huì)震蕩反復(fù)，因此國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格近期仍將處于震蕩行情，上方阻力2900，下方支持2800-2750。建議震蕩行情中維持短線操作思路，低位建多，沖高平倉(cāng)，中長(zhǎng)線多單仍可以逢低逐漸建倉(cāng)。