宏源期貨有色早評(píng)：政策加碼，繼續(xù)關(guān)注有色反彈

要點(diǎn)

1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長(zhǎng)和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時(shí)準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財(cái)政政策。

2、政策取向： 在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，人民幣匯率貶值壓力的潘多拉魔盒隨時(shí)有可能打開，央行實(shí)行“定向降準(zhǔn)”和債務(wù)展期政策，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，同時(shí)助力結(jié)構(gòu)化改革。

3、有色運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：全球籠罩在經(jīng)濟(jì)失速的陰影中，需求疲軟，攻擊未能有效出清，價(jià)格低位徘徊。近期價(jià)格震蕩徘徊主要是穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期變動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變動(dòng)共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，下游需求疲弱。

4、現(xiàn)貨價(jià)格：

銅：02月22日訊：今日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水220元/噸-貼水130元/噸，平水銅成交價(jià)格35760元/噸-35920元/噸，升水銅成交價(jià)格35820元/噸-35980元/噸。滬期銅快速拉升，今日貿(mào)易商和中間商仍維持買貨換貨，但仍不敵市場(chǎng)貨源充足和期貨盤面的快速上揚(yáng)，市場(chǎng)貼水報(bào)價(jià)隨之緩步擴(kuò)大20元/噸附近，平水銅主流報(bào)價(jià)區(qū)間貼水220元/噸-貼水180元/噸，但好銅依然挺價(jià)心態(tài)十足，報(bào)價(jià)仍較為堅(jiān)挺整體區(qū)間較上周縮窄至貼水160元/噸-貼水130元/噸，票據(jù)因素也開始影響市場(chǎng)，今日元宵節(jié)下游企業(yè)入市量仍較少，市場(chǎng)成交一般，主流成交仍在貿(mào)易商之間。

鋁：2月22日訊：期鋁當(dāng)月沖高后圍繞11150元/噸震蕩整理。上海成交集中10970-10990元/噸，貼水180-160元/噸，無錫成交集中10930-10970元/噸，杭州成交集中10940-10960元/噸。持貨商出貨積極，上?，F(xiàn)貨價(jià)格較穩(wěn)定，無錫現(xiàn)貨在交易初期價(jià)格較低成交活躍，持貨商借勢(shì)上調(diào)價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格接近上海價(jià)格，下游企業(yè)陸續(xù)回歸，下游消費(fèi)需求回升，期鋁近期強(qiáng)勢(shì)，中間商接貨意愿積極，市場(chǎng)成交維持活躍。

5、要聞：

美國(guó)2月份制造業(yè)信心指數(shù)意外發(fā)出制造業(yè)經(jīng)濟(jì)的危險(xiǎn)警示訊號(hào)：2月預(yù)覽版Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從1月份的52.4下降至51.0，與2009年9月份之后的最低值持平。此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期該指數(shù)將為52.5。

摩根士丹利：若脫歐英股或跌10%-20%英鎊或跌至1.30美元

法國(guó)2月制造業(yè)PMI初值50.3，高于預(yù)期的49.9，創(chuàng)兩個(gè)月新高；綜合PMI初值49.8，不及預(yù)期的50.3，自去年1月以來首次跌破50。德國(guó)2月制造業(yè)PMI初值50.2，不及預(yù)期。歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI初值51，不及預(yù)期。Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson認(rèn)為，除非三月份的數(shù)據(jù)出現(xiàn)提升，否則歐元區(qū)第一季度的經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)放緩至0.3%以下。

“分層分類”即將落地 債務(wù)融資欲換擋提速

發(fā)改委：加大企業(yè)債券對(duì)制造業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)的支持力度

中國(guó)首套房貸利率1月降至新低4.6%超七成銀行有優(yōu)惠

全球最大的12家投資銀行的FICC收入去年同比下滑9%，至699億美元，遠(yuǎn)低于5年前1099億美元的水平。其中，大宗商品交易收入下滑18%，至10年低位。

國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，1月全球(不包括中國(guó))原鋁日均產(chǎn)量降至69,500噸，2015年12月為69,600噸。數(shù)據(jù)顯示，全球（不包括中國(guó)）1月原鋁產(chǎn)量為215.6萬噸，低于去年12月的215.9萬噸。中國(guó)1月原鋁日均產(chǎn)量降至8萬噸，2015年12月為81,600噸。IAI稱，中國(guó)1月原鋁產(chǎn)量為248萬噸，去年12月為253.1萬噸。

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年全年全球銅市供應(yīng)過剩14.6萬噸，2014年全年為過剩11.6萬噸。2015年12月報(bào)告銅庫(kù)存下降，但月末庫(kù)存較2014年12月末上升14.3萬噸。2015年全球銅礦產(chǎn)量為1,928萬噸，較2014年增加4.3%。全球精煉銅產(chǎn)量增加0.7%至2,308萬噸，北美自由貿(mào)易區(qū)和印度產(chǎn)量大幅上升，增幅分別達(dá)到8.5萬噸和2.7萬噸。2015年全球銅消費(fèi)為2,293.1萬噸，2014年為2,281.1萬噸。2015年中國(guó)表觀銅需求增加14.8萬噸至1,145.1萬噸，占全球總需求的50%。歐盟28國(guó)銅產(chǎn)量下降0.3%，需求下滑2.4%至331.1萬噸。2015年12月，全球精煉銅產(chǎn)量為200.06萬噸，消費(fèi)量為204.61萬噸。

數(shù)據(jù)顯示，銅庫(kù)存跳增35,622噸至276,904噸，這是1993年上海期貨交易所推出銅合約以來的最高位。 高庫(kù)存給價(jià)格帶來壓力。

小結(jié)

美歐公布的2月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI均不及預(yù)期，美國(guó)甚至下降到與2009年9月份之后的最低值持平的水平，無不發(fā)出衰退的警示作用，英國(guó)脫歐風(fēng)險(xiǎn)上升，英鎊急跌直追09年低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加，大全球地緣政治、資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。中國(guó)政府房地產(chǎn)去庫(kù)存政策“三板斧”：降首付、降交易稅、停減土地供應(yīng)，加大企業(yè)債務(wù)融資支持力度，緩沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，利好工業(yè)品，有色在政策的刺激下仍有持續(xù)性反彈動(dòng)力。

銅：震蕩上行，技術(shù)面上，銅價(jià)增倉(cāng)上行，關(guān)注震蕩區(qū)間對(duì)價(jià)格形成的阻力，如果突破震蕩阻力線，向上看到37500。對(duì)短期銅價(jià)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，關(guān)注反彈。上交所庫(kù)存達(dá)歷史新高，1月份進(jìn)口32.39噸，同比增加7.8%，環(huán)比略有回落。

鋁：震蕩上行，技術(shù)面上，鋁價(jià)再創(chuàng)新高，依舊處在上漲通道之中，還有續(xù)漲空間，關(guān)注11500壓力。