2017年七大碳交易所有望合并，統(tǒng)一市場(chǎng)的形成利好流動(dòng)性和吸引廣泛的參與者?；凇毒┒紖f(xié)議書》，我國(guó)的碳排放交易分為兩階段：一階段是中國(guó)在2012年前不需減排僅與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行CDM項(xiàng)目開(kāi)發(fā)；二階段是2012年后試點(diǎn)碳交易所，建立國(guó)內(nèi)碳交易配額交易型市場(chǎng)。目前我國(guó)已將北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東和深圳等7省市作為開(kāi)展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，2017年，這7家交易所有望合并成為統(tǒng)一的中國(guó)碳資產(chǎn)交易所，統(tǒng)一交易所標(biāo)志全國(guó)性碳市場(chǎng)的形成，極大利好碳標(biāo)的資產(chǎn)流動(dòng)性改善和吸引廣泛的參與者參與交易。

碳市場(chǎng)龍頭有望系統(tǒng)受益行業(yè)全面啟動(dòng)。目前我國(guó)7大碳交易所采用分別定價(jià)模式，碳交易價(jià)格波動(dòng)幅度較大。2017年形成統(tǒng)一市場(chǎng)后碳價(jià)將形成穩(wěn)定定價(jià)基礎(chǔ)，目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)價(jià)碳排放量為每30元/噸的價(jià)格，從社會(huì)經(jīng)濟(jì)成本角度，碳排放價(jià)格未來(lái)有望持續(xù)上升。此外，花費(fèi)同樣的減排成本在工業(yè)與電力設(shè)備行業(yè)的效果最為明顯，置信電氣是目前在能源與工業(yè)領(lǐng)域從事碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)的龍頭公司，預(yù)計(jì)會(huì)顯著受益于核心碳減排市場(chǎng)的業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。公司目前的碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括：碳資產(chǎn)的咨詢、開(kāi)發(fā)和綜合運(yùn)營(yíng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力主要包括資質(zhì)、股東背景和人才先發(fā)優(yōu)勢(shì)三方面。截至目前公司在手碳資產(chǎn)價(jià)值量超過(guò)7000萬(wàn)元，我們看好該項(xiàng)業(yè)務(wù)價(jià)值量的持續(xù)增長(zhǎng)。

農(nóng)配網(wǎng)投資啟動(dòng)信號(hào)明顯。政策信號(hào)主要體現(xiàn)在能源局和國(guó)務(wù)院陸續(xù)出臺(tái)政策強(qiáng)調(diào)加大配網(wǎng)投資力度。其中：能源局明確配網(wǎng)“十三五”期間累計(jì)投資不低于1.7萬(wàn)億元，國(guó)務(wù)院近期決定投資7000億元進(jìn)行弄配網(wǎng)改造。我們認(rèn)為此輪投入的重點(diǎn)主要是配網(wǎng)一次設(shè)備，以變壓器為主。2015年國(guó)網(wǎng)招標(biāo)變壓器約50萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)60%以上，其中非晶變壓器招標(biāo)量約21.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)178%，非晶變壓器占比由27%提升至47%，2015年公司變壓器國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到18%，訂單量達(dá)到60億元，其中主要以非晶變壓器為主。我們對(duì)公司16-17年的訂單持續(xù)增長(zhǎng)保持樂(lè)觀。

集團(tuán)資產(chǎn)注入大幅提升集成配套能力更好應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)配網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則調(diào)整。此前國(guó)家電網(wǎng)公布了《關(guān)于開(kāi)展配電變臺(tái)成套化招標(biāo)的預(yù)告》，招標(biāo)將全部采用成套化招標(biāo)采購(gòu)，不允許聯(lián)合招標(biāo)的模式，同時(shí)據(jù)之前招標(biāo)來(lái)看價(jià)格也會(huì)有所提高。這一變化意味著國(guó)網(wǎng)對(duì)設(shè)備配套可靠性要求提高，利好零部件集成供應(yīng)商在招標(biāo)中勝出，提升整個(gè)行業(yè)的集中度。公司此前公告收購(gòu)武漢南瑞，主要是應(yīng)對(duì)此次招標(biāo)規(guī)則調(diào)整。武漢南瑞主要從事電網(wǎng)智能運(yùn)維系統(tǒng)及設(shè)備、新材料一次設(shè)備、節(jié)能工程業(yè)務(wù)，此次注入會(huì)使得公司在設(shè)備集成配套和電網(wǎng)運(yùn)維方面得到實(shí)質(zhì)性提升，同時(shí)武漢南瑞2015-2017年有業(yè)績(jī)承諾保底，并表后將會(huì)大幅增厚公司凈利潤(rùn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年收入預(yù)測(cè)分別為34.43、41.42、48.15億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為4.4、5.3、6.4億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.32、0.39、0.47元，漲幅空間來(lái)自于對(duì)未來(lái)傳統(tǒng)配網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與碳排放交易的預(yù)期，目標(biāo)價(jià)15元，對(duì)應(yīng)PE32x，公司的一年期合理市值建議為179億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值股價(jià)尚有30%的漲幅空間，給予“增持”評(píng)級(jí)。