今年的政府工作報(bào)告，給市場帶來了不少的看點(diǎn)。其中，有一個(gè)看點(diǎn)，卻深刻影響著中國股市的去向。具體而言，即在今年的政府工作報(bào)告中，并未提及注冊制，且引起了市場的猜想。

實(shí)際上，對(duì)于注冊制的改革，當(dāng)屬最近幾年管理層高度關(guān)注的熱門話題之一。其中，在2014年的政府工作報(bào)告中，管理層首次提出了“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”，而在2015年的政府工作報(bào)告中，卻明確提出了“加強(qiáng)多層次資本市場體系建設(shè)，實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革”。然而，對(duì)于2016年的政府工作報(bào)告，管理層卻沒有提及注冊制，確實(shí)引起了市場的深入思考。

不過，需要注意的是，在“十三五”規(guī)劃綱要草案中，卻提出了“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊制”。由此推測，注冊制改革作為一種必然趨勢，或?qū)?huì)在充分準(zhǔn)備的基礎(chǔ)之上，再行逐步推進(jìn)。對(duì)于今年而言，注冊制的推進(jìn)進(jìn)程或許需要有所暫緩，但期間管理層將會(huì)加快做好注冊制的準(zhǔn)備工作，如法律制度的建設(shè)、配套措施的跟進(jìn)以及市場環(huán)境的改善等，以為注冊制改革“創(chuàng)造條件”。

事實(shí)上，按照之前的進(jìn)程，自今年3月1日起，注冊制改革授權(quán)已正式實(shí)施，且設(shè)定了兩年的授權(quán)期限，以滿足注冊制度的順利推進(jìn)。但是，《證券法》未動(dòng)，但注冊制先行，卻讓注冊制推進(jìn)工作缺乏了充分的法律基礎(chǔ)，甚至有一種政策操之過急的意味。

按照以往核準(zhǔn)制度的運(yùn)行模式，從接收材料到企業(yè)拿到核準(zhǔn)批文，需要經(jīng)歷九個(gè)環(huán)節(jié)。與此同時(shí)，在復(fù)雜的審核流程中，發(fā)審委卻成為企業(yè)發(fā)行上市之前最核心的一道關(guān)卡。

然而，經(jīng)歷了多年的發(fā)展，核準(zhǔn)制模式下的權(quán)力尋租、暗箱操作等現(xiàn)象卻頻繁上演，而作為核心關(guān)卡的發(fā)審委，其權(quán)力卻幾乎遭到了市場的神化，而以往部分發(fā)審委委員更是來自于一些中介機(jī)構(gòu)，與企業(yè)之間存在利益輸送的現(xiàn)象也很難避免了。

從本質(zhì)上來看，注冊制度不會(huì)對(duì)上市公司的申報(bào)材料實(shí)行實(shí)質(zhì)性的審核，且企業(yè)的申報(bào)材料符合相關(guān)要求，把該披露的信息全部披露出來，就可以交由市場去決定企業(yè)可否發(fā)行上市。

不可否認(rèn)，這種模式會(huì)從很大程度上解決了上市公司的“人情”煩惱，而且有效打破了權(quán)力尋租、暗箱操作等混亂現(xiàn)象。但是，對(duì)于核準(zhǔn)制模式下的發(fā)審委而言，它的存在還是具有一定的重要性意義。其中，對(duì)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，也從一定程度上阻擋了部分質(zhì)量較差的企業(yè)發(fā)行上市，而對(duì)于注冊制的模式，未來企業(yè)質(zhì)量可否得到保障，仍需得到進(jìn)一步去觀察。

隨著注冊制度的深入推進(jìn)，企業(yè)發(fā)行節(jié)奏的持續(xù)加快，未來市場的信披可否得到真實(shí)地落地、市場的優(yōu)勝劣汰功能可否得到持續(xù)性的落實(shí)、中介機(jī)構(gòu)的盡職盡責(zé)職責(zé)可否得到有效地履行以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的事中事后監(jiān)管可否得到實(shí)時(shí)有效地跟進(jìn)，這將會(huì)直接決定注冊制度在中國股票市場上的命運(yùn)。

回顧過去半年多來的股市表現(xiàn)，基本呈現(xiàn)出大起大落的格局。期間，隨著轟轟烈烈“去杠桿化”“去泡沫化”進(jìn)程的加快上演，卻加速了股市市值的縮水速度。然而，進(jìn)入2016年，中國式熔斷機(jī)制的匆匆落幕，卻再度讓中國股市承受著巨大的壓力，而在短短的交易時(shí)間內(nèi)，股市縮水的市值更是驚人。

其實(shí)，中國式熔斷機(jī)制的匆匆落幕，就是前期準(zhǔn)備工作不充分的真實(shí)寫照。與此同時(shí)，在對(duì)中國股市自身運(yùn)行特征了解不充分的前提下，卻最終導(dǎo)致了熔斷機(jī)制政策的“水土不服”。

筆者認(rèn)為，注冊制度作為市場化程度最高的制度，是股票市場加快實(shí)現(xiàn)市場化的催化劑，且其在部分成熟市場也得到了很好地應(yīng)用。但是，對(duì)于中國股市而言，在缺乏完善法律法規(guī)以及充分配套措施的基礎(chǔ)之上，任性推行注冊制度，卻很容易導(dǎo)致注冊制度在A股市場上產(chǎn)生“水土不服”的尷尬局面，其后果也是不堪設(shè)想的。

因此，在實(shí)際操作中，管理層應(yīng)該積極汲取之前熔斷機(jī)制政策的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，且更需要充分了解好中國股市自身特殊的運(yùn)行規(guī)律。在做好更充分的準(zhǔn)備之后，再行考慮注冊制度的逐漸落地。不過，從另一種角度去思考，對(duì)于今年政府工作報(bào)告未提注冊制的現(xiàn)象，或許傳遞出管理層“追求穩(wěn)定”的信號(hào)，這也從某種程度上為股票市場創(chuàng)造了一些喘息的機(jī)會(huì)。