國(guó)內(nèi)粕類油脂期貨市場(chǎng)迎來久違的顯著上漲，短期而言漲勢(shì)強(qiáng)勁的理由十分充足，此輪上漲暫且理解為基本面上的利好兌現(xiàn)，但長(zhǎng)期反彈仍需考察實(shí)際供需情況的變化。

一、進(jìn)口成本受匯率變動(dòng)而刺激走高

雷亞爾兌美元一度上漲3.3%，至3.6748雷亞爾，觸及去年8月31日來最高點(diǎn)，并且在全球貨幣中領(lǐng)漲。與此同時(shí)，巴西圣保羅證交所指數(shù)4月份期貨合約大漲5.3%，至50,320；本地的通脹保值債券收益率跌0.4個(gè)百分點(diǎn)至14.65%，為9月1日來最低點(diǎn)。巴西的新季大豆即將大量上市，當(dāng)前巴西2015/16年度大豆銷售完成55%，巴西雷亞爾匯率反彈將間接提振美豆價(jià)格，因美國(guó)農(nóng)戶不需要以過低的價(jià)格去爭(zhēng)奪巴西大豆的市場(chǎng)份額。美豆價(jià)格走高，意味著當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本回升，刺激連盤粕類油脂反彈。

二、下游消費(fèi)需求料將逐步增強(qiáng)

此前我國(guó)生豬存欄量和能繁母豬存欄量等養(yǎng)殖市場(chǎng)指標(biāo)性數(shù)據(jù)均處于相對(duì)低位運(yùn)行。截至2016年1月，我國(guó)生豬存欄量為37343萬(wàn)頭，較去年12月的38379萬(wàn)頭減少1036萬(wàn)頭，較去年同期的40555萬(wàn)頭大幅減少3212萬(wàn)頭。截至2016年1月，我國(guó)能繁母豬存欄量為3783萬(wàn)頭，較去年12月份的3798萬(wàn)頭減少了15萬(wàn)頭，亦較去年同期的4190萬(wàn)頭大幅減少407萬(wàn)頭。能繁母豬存欄量處于低位水平，表明市場(chǎng)供應(yīng)仔豬能力不強(qiáng)，也意味著生豬存欄量補(bǔ)充來源收窄，預(yù)示短期內(nèi)生豬價(jià)格將維持在高位。從最新數(shù)據(jù)更能突顯當(dāng)前供求偏緊的狀態(tài)，截至3月4日全國(guó)22個(gè)省市生豬平均價(jià)達(dá)到18.49元/公斤；而3月3日全國(guó)瘦肉型生豬價(jià)格達(dá)到18.18元/公斤，同比上漲51.9%，南方部分地區(qū)豬價(jià)突破春節(jié)前高點(diǎn)；部分地區(qū)仔豬(規(guī)格：30斤)價(jià)格突破900元/頭。全國(guó)平均豬糧比價(jià)達(dá)8.8：1有望突破9：1，后市生豬供應(yīng)更加緊缺并且養(yǎng)殖利潤(rùn)較理想，更加提振養(yǎng)殖戶擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模大幅購(gòu)買仔豬，預(yù)期遠(yuǎn)月的豆粕消費(fèi)將大幅增加，提振國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格。

三、國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)拍賣打壓壓榨利潤(rùn)

國(guó)內(nèi)菜籽油與豆油價(jià)差顯著減少，過往幾年菜油價(jià)格往往高于豆油價(jià)格300-400元/噸，但是今年國(guó)儲(chǔ)菜油庫(kù)存超過600萬(wàn)噸，而且時(shí)間大多超過3年，使得市場(chǎng)普遍預(yù)估國(guó)儲(chǔ)大量減少庫(kù)存的壓力巨大。當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜油拋儲(chǔ)的菜油大多是2010-2011年收儲(chǔ)的菜油，由于時(shí)間過長(zhǎng)，拋儲(chǔ)價(jià)格在5300元/噸附近，較現(xiàn)貨均價(jià)6000元/噸有較大空間，盡管國(guó)儲(chǔ)油質(zhì)量較差需要重新精煉，但對(duì)市場(chǎng)還是有較大吸引力。自從去年12月初開始拋儲(chǔ)以來，國(guó)儲(chǔ)菜油成交量有高有低，但平均估算下來，每月會(huì)有20萬(wàn)噸菜油流入市場(chǎng)，對(duì)當(dāng)前菜油現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力較大。受此影響，代表現(xiàn)貨市場(chǎng)最低價(jià)的南方菜籽壓榨工廠的菜油銷售顯著下降，南方菜籽壓榨工廠進(jìn)口菜籽的動(dòng)力顯著減弱，支撐了近期國(guó)內(nèi)菜粕價(jià)格上行。于春節(jié)假期后的幾周，臨儲(chǔ)拍賣會(huì)更將單周菜籽油拍賣量增至15萬(wàn)噸左右，單周實(shí)際成交量達(dá)10萬(wàn)噸，區(qū)域分化依然顯著。政府方面一直出售大量的國(guó)儲(chǔ)菜籽油，目前的庫(kù)存相當(dāng)于一年的消費(fèi)量，將對(duì)菜油期貨價(jià)格形成更大的壓力，菜粕近月合約表現(xiàn)按理就應(yīng)當(dāng)強(qiáng)于豆粕近月合約。

總體上來看，國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)在這周周一的強(qiáng)勢(shì)，充分反映出基本面上的利多因素，后期上漲幅度也可能偏溫和。對(duì)于豆粕1605合約，技術(shù)上面臨20日均線與60日均線較為有效的壓力位置,但后期如果能有效突破，則上升的目標(biāo)位則是今年1月高點(diǎn)附近的2450附近；菜粕1605合約也面臨前期的相對(duì)高點(diǎn)，但下方有均線提供支撐，技術(shù)上菜粕會(huì)強(qiáng)于豆粕，如果近期能有效突破前期高點(diǎn)，則菜粕1605會(huì)上升至2050附近。相對(duì)應(yīng)而言，美豆指數(shù)在900美分附近是較大的技術(shù)壓力，一旦突破或能引發(fā)一定的美豆農(nóng)戶拋盤，但現(xiàn)貨壓力需要時(shí)間反應(yīng)，可能要一段時(shí)間后才能重回900美分下方。