多因素導(dǎo)致黃金今年年初“金光閃閃”。年初至今現(xiàn)貨黃金上漲19.3%，美聯(lián)儲升息預(yù)期落空、歐美邁進(jìn)負(fù)利率時代、違約壓力疊加匯率高波動、央行大量買入黃金、黃金特有的季節(jié)性等因素支撐了金價的上漲。

美國加息政策和石油價格走勢影響黃金表現(xiàn)強(qiáng)弱，中期配置意義強(qiáng)。3月16日聯(lián)儲加息會議，加息系小概率，需密切關(guān)注會議鷹鴿言論方向形成的后續(xù)加息預(yù)期和后期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗證一致性。后期加息若較預(yù)期快，新興市場資本外流或?qū)е聟R率波動加大，配置黃金可起到一定風(fēng)險對沖。加息若較預(yù)期放緩，黃金上漲或?qū)⒊掷m(xù)。油價近期走強(qiáng)，但基本面未給予合理支撐，持續(xù)性強(qiáng)反彈或要等到4月后。如果油價成功反彈，預(yù)計對美國制造業(yè)構(gòu)成邊際利好，薪資上漲疊加油價上行或會給通脹造成壓力，升息速率邊際提升或促使新興市場資本流出加快，匯率波動加大黃金有配置價值。若油價二次探底且反彈推遲，高收益?zhèn)蜌W洲銀行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)承壓，權(quán)益受壓波動加大中，黃金仍有風(fēng)險對沖配置價值。

今年至今地緣事件風(fēng)險有上升趨勢，黃金可作為保險型品種配置。年初至今、朝鮮半島局勢緊張、沙特國內(nèi)外紛爭、巴西經(jīng)濟(jì)政治危機(jī)、英國退歐等地緣事件皆有不同程度的推進(jìn)深化，中期看，金價存在想象空間，保險性配置功能凸現(xiàn)。

回測表明配置黃金可以有效提升組合風(fēng)險收益比。無論是過去1個月、1年、3年、5年、還是10年，我們回測發(fā)現(xiàn)如果在股票指數(shù)中加入適當(dāng)權(quán)重的黃金，風(fēng)險收益比皆有顯著提升。我們建議投資者關(guān)注流動性較好、長短結(jié)合的黃金資產(chǎn)類別，例如黃金ETF。

配置需求拉動金價持續(xù)走高，建議短期關(guān)注相關(guān)A股高彈性品種。歷史上來看，金價上漲過程中，黃金股均表現(xiàn)出很好的進(jìn)攻性。在目前位置，我們認(rèn)為金價仍有上升空間，相關(guān)個股有望繼續(xù)享受超額收益。我們梳理了A股中的黃金類公司，測算金價上漲50元/克后相關(guān)個股的利潤彈性，推薦高彈性的中金黃金、山東黃金和恒邦股份。