中國2月CPI同比2.3%，預(yù)期1.8%，前值1.8%；中國2月PPI同比-4.9%，預(yù)期-4.7%，前值-5.3%。我們對此作如下點評：

剔除春節(jié)錯位因素，1-2月CPI同比均值為1.8%，略低于過去5年同期均值，核心CPI同比增速有所回落。我們按照舊口徑食品的權(quán)重和分項測算，2月份CPI同比約為2.8%，較新口徑CPI同比上升0.5個百分點。在CPI基期和權(quán)重調(diào)整之后，過去5年的CPI環(huán)比與新基期下的CPI已不可比，歷史環(huán)比值要在一年之后才可比有效，因此參考過去5年環(huán)比均值已不準(zhǔn)確。2月整體CPI、食品和非食品CPI的環(huán)比值均高于過去5年同期均值，可能是由于“茶及飲料”和“在外餐飲”項目由食品項轉(zhuǎn)為非食品項目，而這兩項的季節(jié)性波動較“糧食、肉禽、鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品”較小，因此食品和非食品項目的環(huán)比幅度被放大。有關(guān)權(quán)重調(diào)整，我們按照同環(huán)比漲幅推算，新口徑的食品項目權(quán)重約為20.7%；按照統(tǒng)計局的說明，2016年食品煙酒權(quán)重調(diào)整為31.88%，舊口徑食品權(quán)重調(diào)整為28.59%，基本可以與2月份數(shù)據(jù)推算的結(jié)果一致，可以通過后續(xù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步檢驗和調(diào)整。

2月食品價格環(huán)比上漲幅度超預(yù)期，一是節(jié)假日帶動食品價格回暖，尤其是蔬菜價格大幅上漲30.0%，鮮活食品價格上漲明顯；二是1月末的食品價格漲幅可能也計入到2月，部分推升了2月食品價格環(huán)比漲幅。非食品環(huán)比與去年漲幅一致，交通、旅游和生活服務(wù)項目價格出現(xiàn)春節(jié)式漲價。3月份食品價格將會季節(jié)性下跌，3-4月為豬肉消費淡季，但預(yù)計豬肉供給影響可能仍將持續(xù)5-6個月時間；衣著、旅游、交通價格和服務(wù)類價格預(yù)計將出現(xiàn)一定程度回落，預(yù)計3月份CPI保持穩(wěn)定。

PPI同環(huán)比均改善，PPI連續(xù)48個月負(fù)增長，環(huán)比下降0.3%，受主要大宗商品價格陸續(xù)出現(xiàn)回升的拉動，帶動部分工業(yè)行業(yè)出廠價格漲幅擴大或降幅縮小。在30個主要工業(yè)行業(yè)中，6個行業(yè)產(chǎn)品價格環(huán)比上漲，7個行業(yè)持平，17個行業(yè)下降。

近期大宗商品價格反彈是短期供給改善和寬裕流動性下的波動加大共同作用的結(jié)果，不一定具有持續(xù)性的趨勢變動，但會影響通脹預(yù)期，并形成通脹預(yù)期的自我實現(xiàn)。由于需求基本面變化導(dǎo)致通脹發(fā)生趨勢性變動，或者物價變動顯著改變通脹預(yù)期并傳導(dǎo)至核心通脹，宏觀政策或作出相應(yīng)調(diào)整。短期通脹抬頭值得關(guān)注，但如果沒有需求端支撐，全年CPI持續(xù)上行的壓力仍有限。