殼資源再度被市場(chǎng)關(guān)注的當(dāng)前背景:(1)劉主席表示,十三五報(bào)告中已經(jīng)明確指出,創(chuàng)造條件實(shí)施注冊(cè)制,而創(chuàng)造條件需要過(guò)程;(2)媒體報(bào)道,根據(jù)人大代表和證協(xié)委員對(duì)“十三五”規(guī)劃《綱要草案》擬刪除“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”。
首先,什么樣的行為標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成借殼?狹義的借殼:根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十三條規(guī)定,自控制權(quán)發(fā)生變更之日起,上市公司向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額,占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上的,需要按照IPO審核標(biāo)準(zhǔn)審核。即同時(shí)滿足兩個(gè)條件。廣義的借殼:只是指實(shí)際控制人的變更而已。另外按照規(guī)定,創(chuàng)業(yè)板上市公司不得實(shí)施前款規(guī)定的交易行為,即創(chuàng)業(yè)板公司不允許被借殼。
其次,實(shí)戰(zhàn)過(guò)程中,尋找殼資源的時(shí)候篩選標(biāo)準(zhǔn)有哪些,包括殼資源的主動(dòng)因素和被動(dòng)因素。主動(dòng)因素主要是保殼有壓力、經(jīng)營(yíng)情況差,扣非后的凈利潤(rùn)較低:按照規(guī)定,主板、中小板公司連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù),公司會(huì)被風(fēng)險(xiǎn)警示(即ST);三年為負(fù)暫停上市;四年為負(fù)終止上市。我們之所以采用的是扣非后的凈利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo),是因?yàn)閷?shí)際操作中為了避免被ST等,上市公司經(jīng)?;厝ふ艺a(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益充利潤(rùn),但不具備可持續(xù)性。因此扣非后凈利潤(rùn)最能反映公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。被動(dòng)因素包括:(1)市值小,控股股東持股比例?。耗壳白C監(jiān)會(huì)對(duì)于注入資產(chǎn)動(dòng)態(tài)PE估值的要求一般不得超過(guò)20倍(像美年大健康屬于個(gè)例)。上述這個(gè)條件對(duì)于借殼方注入資產(chǎn)的估值壓力小,便于借殼方獲得實(shí)際控制權(quán)。(2)凈資產(chǎn)規(guī)模較?。阂?yàn)樯鲜泄局鳡I(yíng)一般較差,在交易方案中通常會(huì)將這塊資產(chǎn)置出,作為注入資產(chǎn)的部分對(duì)價(jià),因此上市公司凈資產(chǎn)越小,同樣對(duì)于借殼方注入資產(chǎn)的估值壓力越小。凈資產(chǎn)置出為通常意義上凈殼的概念。(3)公司屬性為民營(yíng)企業(yè):如果是國(guó)企的話,會(huì)涉及到國(guó)有資產(chǎn)流失等系列問(wèn)題。(4)資產(chǎn)規(guī)模要大一些,但并不必需:按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十三條規(guī)定,如果注入資產(chǎn)的資產(chǎn)總額不到上市公司資產(chǎn)總額的100%,即使實(shí)際控制人發(fā)生變更,也不構(gòu)成借殼。因此實(shí)戰(zhàn)中盡可能地規(guī)避借殼審核(如果形成借殼,需按照IPO標(biāo)準(zhǔn)審核;否則按照普通重組審核即可,有利于降低審核難度、縮短時(shí)間進(jìn)程)。備注:但實(shí)際過(guò)程中基本上找不到此類公司,否則會(huì)被瘋搶。(5)資產(chǎn)負(fù)債率低一些:因?yàn)橹贸鲑Y產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好,雙方交易容易達(dá)成。但是如果殼資源滿足以上其他幾個(gè)條件的話,此標(biāo)準(zhǔn)的重要性則有所降低。(6)那些近期有發(fā)生并購(gòu)重組或是再融資公司除外,這說(shuō)明這些上市公司已經(jīng)在主動(dòng)求變中。 最后按照上述主動(dòng)和被動(dòng)因素,篩選出以下31只殼公司,具體見(jiàn)正文。 責(zé)任編輯:黃榮益 |
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