結(jié)論或者投資建議：

3月FOMC會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0.25%-0.50%的水平，符合之前市場(chǎng)的一致預(yù)期，措辭整體比市場(chǎng)預(yù)期的鴿派。我們無(wú)法理解此前預(yù)計(jì)出現(xiàn)鷹派言論的分析者使用的是怎樣的邏輯，仰仗瞬間強(qiáng)勁的通脹數(shù)據(jù)還是一貫強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)？我們認(rèn)為3月會(huì)議是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期一次精準(zhǔn)的定向引導(dǎo)，通脹與就業(yè)的好轉(zhuǎn)早已陷入“木桶效應(yīng)”，而短木板只剩美元過(guò)快升值的壓力。因此，就算在內(nèi)部早已做好了二季度加息的準(zhǔn)備工作，也不會(huì)提前在3月讓你窺探到任何鷹派訊號(hào)，3月的會(huì)議必定滿(mǎn)堂鴿派。

由于商業(yè)固定投資下滑、通脹預(yù)期未有改善以及全球經(jīng)濟(jì)的疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2016年經(jīng)濟(jì)預(yù)期持謹(jǐn)慎悲觀的態(tài)度，一方面下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通過(guò)膨脹的預(yù)期，另一方面全面下調(diào)2016年聯(lián)邦基金利率目標(biāo)水平至0.75%-1%的水平；根據(jù)散點(diǎn)圖的信息以及我們之前的分析，美聯(lián)儲(chǔ)2016年大概率加息兩次，高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻依然在6月。美元短期內(nèi)會(huì)有貶值的壓力，但全年美元資產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)仍難破除，因此我們對(duì)商品、對(duì)黃金、對(duì)周期品的1月22日開(kāi)啟的反彈，反彈的舒適環(huán)境尚存，安全期可以短暫延續(xù)一個(gè)月，鷹派預(yù)期會(huì)在4月的會(huì)議上增強(qiáng)。

主要觀點(diǎn)及邏輯：

美聯(lián)儲(chǔ)判斷經(jīng)濟(jì)重回溫和擴(kuò)張，確認(rèn)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)，但商業(yè)固定資產(chǎn)投資與凈出口低迷以及全球經(jīng)濟(jì)疲軟和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩增加了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2016年經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎調(diào)整至2.1-2.3%，下調(diào)了2016年核心膨脹指標(biāo)至1.4-1.7%，并且全面調(diào)低未來(lái)三年聯(lián)邦基金利率的中值水平，預(yù)期2016年底聯(lián)邦基金利率中值0.9%（12月時(shí)為1.4%）。

美聯(lián)儲(chǔ)3月利率散點(diǎn)圖呈現(xiàn)下移和扁平化的趨勢(shì)，9位官員同意2016年加息兩次，耶倫暗示不排除4月加息的可能性，這基本符合市場(chǎng)之前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的預(yù)期。另一方面從美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力切換的經(jīng)濟(jì)基本面，全球經(jīng)濟(jì)低迷，大宗商品價(jià)格乏力，市場(chǎng)動(dòng)蕩以及歐日等央行持續(xù)加大寬松角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)慎重加息也是合理的選擇。會(huì)議之后美元走弱，黃金與原油跳漲，6月加息預(yù)期維持高位。

此外，會(huì)議對(duì)于關(guān)鍵問(wèn)題的表述也發(fā)生變化，要點(diǎn)如下：

（1）經(jīng)濟(jì)評(píng)述：美聯(lián)儲(chǔ)重新確認(rèn)經(jīng)濟(jì)重回溫和擴(kuò)張，表示勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇強(qiáng)勢(shì)，改變了12月份“繼續(xù)改善”的表述，但是商業(yè)固定投資由擴(kuò)張變?yōu)槠＼?，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在潛在風(fēng)險(xiǎn)；此外，市場(chǎng)通貨膨脹補(bǔ)償由下降轉(zhuǎn)為保持低迷，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)和金融該市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)在3月會(huì)議承認(rèn)其存在風(fēng)險(xiǎn)。

（2）前瞻指引：本次會(huì)議將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在0.25%-0.50%的水平。近期就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及能源及進(jìn)口價(jià)格走低等暫時(shí)性因素消退使得委員會(huì)對(duì)于中期通脹水平升至2%保持充分信心。本次聲明中，委員會(huì)明確提出了“漸進(jìn)”的貨幣政策調(diào)整思路，并且希望未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況允許聯(lián)邦基金利率逐漸提高，以實(shí)現(xiàn)聯(lián)邦基金利率的正?；?nbsp;