海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷近日發(fā)文稱，從年初至今，不少悲觀的預(yù)期并沒有出現(xiàn)，甚至有些已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，這意味著預(yù)期差對于股市的有利因素在增加。

李迅雷稱，新年伊始，股市遭遇了前所未有的驚嚇：先是《人民日報》權(quán)威人士的七問七答，要大力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，而不是像過去那樣通過刺激需求來拉動經(jīng)濟。而且，明確地告知，今后經(jīng)濟走勢會是L型。這樣一來，大家自然想到今年貨幣政策應(yīng)該不會比去年更寬松，甚至要收緊。

該文的內(nèi)容還未來得及消化，央行又馬上下調(diào)人民幣匯率中間價，大大強化了本幣的貶值預(yù)期。正所謂一波未平一波又起。隨之而來的，還有剛剛生效的熔斷機制開始發(fā)威。于是，股市選擇了急速下跌，即使是后來暫停了熔斷機制，也還是止不住下行的勢頭。

一線城市房價的暴漲，黃金等貴金屬價格拔地而起，這些都在吸引股市里的資金在流出。這從股市里融資余額的下降中可以略見一斑。不過，當(dāng)那么多利空因素聚集在一起發(fā)威時，其實，不斷下行的股價也已經(jīng)或多或少地反映這些利空因素了。

不過，市場的波動往往在于“預(yù)期差”，即股市上漲或下行的趨勢是由于往往是由于預(yù)期一致性而促成的，所謂的群體動力學(xué)原理。那么，要進一步強化或者改變這一趨勢，則需要在預(yù)期上作出調(diào)整或改變。比如，大家原本認為某股票的利潤為2個億，實際公布卻是3個億，這就是正向預(yù)期差，會促成股價上漲；反之，如果實際公布的只有1個億，則是逆向預(yù)期差，會促成股價下跌。

從年初至今，我們不難發(fā)現(xiàn)，不少悲觀的預(yù)期并沒有出現(xiàn)，甚至有些已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，這意味著預(yù)期差對于股市的有利因素在增加。經(jīng)我不完全的概括，大致出現(xiàn)了五個方面的預(yù)期差。

一、美元加息和升值的預(yù)期差。

去年年末，很多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測美聯(lián)儲在今年將有4次加息。之后，不少分析師將加息次數(shù)調(diào)整至2次；如今，甚至有人認為今年不會加息，原因在于，全球經(jīng)濟都很差。最近歐央行再次下調(diào)負利率，但美元指數(shù)也不升反降，從而大大緩解了人民幣貶值的壓力。

二、人民幣貶值的預(yù)期差

年初大家都認為今年人民幣貶值幅度會非常大，大量外匯會流出。如今，央行不僅加強了匯率調(diào)控，而且還管制了外幣兌換和流出。盡管，人民幣長期貶值的預(yù)期仍然存在，但如今人民幣匯率再度回升，對于抑制居民換匯的短期沖動，或者股市資金回流也是有效的。

三、貨幣政策預(yù)測差

供給側(cè)改革通常是緊縮貨幣，日本、美國和英國的供給側(cè)改革都是如此。但央行卻在2月末降準，并把今年的M2增速目標(biāo)上調(diào)至13%，這應(yīng)該是09年以來首次上調(diào)增速目標(biāo)。最近，又在下調(diào)MLF的利率。貨幣政策實際上是靈活偏寬松。

四、經(jīng)濟增速的預(yù)期差

原本以為一季度的GDP增速會很差，因為去年一季度股市火爆，金融對GDP增速的貢獻達到30%，今年金融的貢獻肯定會差很多。但前兩月的數(shù)據(jù)看，發(fā)電量增加了，房地產(chǎn)開發(fā)投資和固定資產(chǎn)投資增速均回升了。尤其是克強總理提到的服務(wù)業(yè)增速達到8%。因此，經(jīng)濟在二季度回升的概率似乎增加了。

五、資本市場政策的預(yù)期差

熔斷機制暫停還不能算是當(dāng)今的預(yù)期差，因為這是1月份就發(fā)生的事情。但注冊制被再次明確后延，則是略超預(yù)期的。因為大部分投資者還是擔(dān)心股市放開發(fā)行，對股價有很大沖擊。更令人驚奇的是，國家十三五規(guī)劃居然沒有把上海的戰(zhàn)略性新興板放入其中。雖然有各種各樣的解釋，但畢竟是證監(jiān)會提出的要求。而且，在兩會期間，監(jiān)管部門的主要領(lǐng)導(dǎo)也明確表示，國家隊不會退出市場。這些都反映了管理層呵護股市的良苦用心，而且，這些良苦用心用的都是真金白銀。

當(dāng)然，并不因為這些預(yù)期差，給股市的基本面帶來根本性的改觀，或者對中國經(jīng)濟帶來大的變化。股市和經(jīng)濟存在的長期問題并沒有得到解決，甚至有些都是通過強化管制來尋求短期的穩(wěn)定，給的是麻醉劑而非良藥。

不過，股價應(yīng)該是反映所有信息的。股市和經(jīng)濟存在的長期問題投資者也不是沒有看到，也不是完全沒有體現(xiàn)在股價上。只是因為短期出現(xiàn)的這些預(yù)期差，對于股市或有利?；蛟S，再過一段時間，又會出現(xiàn)新的預(yù)期差，市場就是這樣變幻莫測。