迪士尼集團客流穩(wěn)步增長，商業(yè)價值豐碩。全球迪士尼游客數(shù)量多達1.3億人次，在世界主題公園中位居第一。目前共有五座已建成的迪士尼樂園，風格迥異，別具一格。第一座迪士尼樂園于1955年在美國洛杉磯開園迎客，位于奧蘭多的迪士尼占地面積最大，游客數(shù)量最多，其余三座樂園分別位于日本東京、法國巴黎和中國香港。迪士尼樂園是一個供父母與子女一起玩樂的家庭樂園，旨在讓人們回歸純真，感受快樂，分享難忘經(jīng)歷。迪士尼樂園游客數(shù)量保持穩(wěn)步上升，年均增長約3%。

上海迪士尼獨具特色，擁有廣闊的商業(yè)前景。上海迪士尼樂園位于浦東新區(qū)川沙新鎮(zhèn)，是中國第二個、亞洲第三個、世界第六個迪士尼主題公園，將于2016年6月16日對外開放。該樂園既充滿神奇王國風格，又融合獨特的中國風情，擁有六大主題園區(qū)，其中多個項目為全球首發(fā)。上海迪士尼度假區(qū)旅游承載力強，周邊交通便利，配套設施完善。參考香港、東京迪士尼樂園以及上海世博會的經(jīng)驗，我們預測上海迪士尼樂園穩(wěn)定客流將達到3500萬人次，為本地帶來近百億的零售外溢。

自有商業(yè)物業(yè)升值，股價安全邊際增強。本地零售公司在上海核心商圈擁有優(yōu)質資產(chǎn)，物業(yè)重估價值高。香港迪斯尼樂園開業(yè)之后，訪港游客數(shù)量持續(xù)增加，商業(yè)物業(yè)快速回暖。在需求增加的刺激下，香港零售業(yè)樓宇的平均售價出現(xiàn)快速增長。香港九龍地區(qū)零售業(yè)樓宇售價年均增長15%左右，2012年高達44.8萬港元/平米，與2006年相比累計上漲146%。新界地區(qū)零售業(yè)樓宇售價年均增長率為20%，2014年創(chuàng)出新高，累計漲幅高達240%。我們認為，上海迪斯尼樂園開園將帶動訪滬游客的大幅增長，帶動商業(yè)物業(yè)價值的提升，提升上海本地零售公司所持自有物業(yè)的市場價值，增強本隊零售股股價的安全邊際。

借助迪士尼品牌，開展個性化零售。迪士尼擁有成熟完善的產(chǎn)業(yè)鏈，共有五大業(yè)務：媒體網(wǎng)絡、主題樂園及度假村、影視娛樂、消費品以及互動娛樂。作為全球最大的授權品牌商，迪士尼品牌價值在全球企業(yè)排名第19位。2016年迪士尼旗下消費品授權品牌包括星球大戰(zhàn)系列、漫威系列、迪士尼系列以及皮克斯系列。本地零售業(yè)與迪士尼擁有許多潛在的合作機會，如品牌授權、互相入駐門店等。2010年上海世博會特許商品銷售火爆，世博效應顯著推動商貿零售短期業(yè)績增長，未來迪士尼將長期利好本地零售公司的經(jīng)營效益。

投資建議。我們認為，隨著迪士尼樂園的開放，入滬旅游者將顯著增加，本地零售業(yè)迎來重大機遇，長期受益迪士尼效應。參照香港迪斯尼開園及上海世博會期間本地零售股的表現(xiàn)，從股價彈性角度來看，彈性最大的是與迪斯尼有直接合作的標的，例如香港周生生在迪斯尼樂園開設門店，股價上漲幅度最大，豫園商城的城隍廟小吃在世博園區(qū)開設門店，2010年股價彈性也最大，其次是小市值且自有物業(yè)充足的標的。從主體投資持續(xù)時間角度來看，參考香港迪士尼和上海世博會的經(jīng)驗，主題行情通常在開園前啟動，前幾個月達到頂峰，而在開園前后出現(xiàn)回落。因此，我們看好上海本地市值小且自有物業(yè)充足的新世界、益民集團、上海九百以及徐家匯，其次建議重點關注間接持股迪斯尼樂園股權的百聯(lián)股份以及豫園商城、老鳳祥等標的。