宏源期貨有色早評(píng)：行情未結(jié)束，回調(diào)加倉好時(shí)機(jī)

要點(diǎn)

1、 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長(zhǎng)和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)能減弱，2016年加息節(jié)奏有所放緩，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時(shí)準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財(cái)政政策。

2、 政策取向： 在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，人民幣匯率貶值壓力的潘多拉魔盒隨時(shí)有可能打開，央行實(shí)行“定向降準(zhǔn)”和債務(wù)展期政策，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，同時(shí)助力結(jié)構(gòu)化改革。

3、有色運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：全球籠罩在經(jīng)濟(jì)失速的陰影中，需求疲軟，攻擊未能有效出清，價(jià)格低位徘徊。近期價(jià)格震蕩徘徊主要是穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期變動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變動(dòng)共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，下游需求疲弱。

4、現(xiàn)貨價(jià)格：銅：今日上海電解銅現(xiàn)貨報(bào)貼水120元/噸-貼水60元/噸，平水銅成交價(jià)格36830元/噸-36900元/噸，升水銅成交價(jià)格36850元/噸-36930元/噸。滬期銅承接夜盤行情，較昨日上漲150元/噸。進(jìn)入4月后，資金面略顯寬松，下游繼續(xù)逢低采買。由于清明假期臨近，下游買盤增多，持貨商報(bào)價(jià)貼水堅(jiān)挺，同時(shí)因假期休市，貿(mào)易商表現(xiàn)謹(jǐn)慎。下游成交占比明顯上升，午后貼水維持不變，成交價(jià)報(bào)36830-36950元/噸，市場(chǎng)人氣明顯改善。本周SHFE銅庫存報(bào)告顯示上海地區(qū)庫存減少18659噸至32萬余噸，連續(xù)二周共計(jì)下降2.8萬余噸。充分體現(xiàn)了下游的低價(jià)買興和消費(fèi)的逐步回暖改善。

鋁：  現(xiàn)貨方面，期鋁當(dāng)月重心持續(xù)抬升至11870元/噸，創(chuàng)今年新高。上海成交集中11870-11880元/噸，平水至升水10元/噸，無錫成交集中11860-11870元/噸，杭州成交集中11870-11890元/噸。社會(huì)庫存持續(xù)下降，流通現(xiàn)貨偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)期鋁當(dāng)月由小貼水至平水上漲至升水，無錫流通貨源相對(duì)上海杭州較多，現(xiàn)貨價(jià)格略低于上海杭州兩地價(jià)格，馬上迎來清明小長(zhǎng)假，下游備貨力度加大，市場(chǎng)整體成交大幅回暖。午后上海成交集中11870-11880元/噸。

5、要聞：

從權(quán)威渠道獲悉，截至2016年2月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額逾2萬億元，比年初增加近1500億元；不良貸款率為2.08%，告別“1”字頭。其中，商業(yè)銀行不良貸款余額近1.4萬億元，比年初增近1200億元。

中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革提速，最快或于今年夏天推出。央行將尋求掌握宏觀審慎監(jiān)管的主導(dǎo)權(quán)，目前更傾向于參照英國(guó)央行金融監(jiān)管架構(gòu)。

央行：加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域的金融支持，推進(jìn)消費(fèi)金融公司設(shè)立常態(tài)化，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與網(wǎng)絡(luò)零售平臺(tái)在小額消費(fèi)領(lǐng)域開展合作。

財(cái)政部：我國(guó)政府負(fù)債率約40%，可適當(dāng)加一點(diǎn)杠桿；加快推進(jìn)PPP立法，推動(dòng)更多項(xiàng)目落地。

沙特阻撓伊朗增加原油出口

巨量資金輪番追捧股市、債市、樓市乃至期貨市場(chǎng)，大量“僵尸企業(yè)”擠占信貸資源。接下來，包括投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)、信貸資產(chǎn)證券化、完善政策性擔(dān)保機(jī)制等一系列政策的組合拳將會(huì)密集發(fā)力，以引導(dǎo)資金流向。

美國(guó)政府發(fā)布的2015年四季度GDP終值報(bào)告(詳訊)顯示，該季美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率為1.4%。雖然去年底經(jīng)濟(jì)增速放緩，但降幅并沒有早先預(yù)期的那樣嚴(yán)重，這主要得益于較為強(qiáng)勁的消費(fèi)者開支抵消了企業(yè)削減庫存的影響。整個(gè)2015年美國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)下降5.1%，降幅創(chuàng)2008年以來之最，此前的2014年美企的利潤(rùn)下降0.6%。

最新數(shù)據(jù)顯示，智利2月銅產(chǎn)量同比0.2%，但2月產(chǎn)量較1月的453,638噸減少13.8%。2015年智利銅礦在現(xiàn)金成本僅306美元/噸的情況下，仍然出現(xiàn)虧損，顯示出成本縮減存在一定的困難，并且需要時(shí)間，銅價(jià)的低位運(yùn)行將繼續(xù)限制產(chǎn)能的釋放。

嘉能可將在贊投資11億美元延長(zhǎng)Mopani開采壽命

中國(guó)銅冶煉產(chǎn)商尋求將第二季現(xiàn)貨銅精礦TC/RCs上調(diào)12

小結(jié)

美元指數(shù)繼續(xù)小幅回落，美股微跌，原油繼續(xù)下挫，貴金屬回落，A股微漲，商品分化，黑色化工錄得紅盤，化工也有發(fā)力的跡象。美元沖高回落行情有利于基本金屬企穩(wěn)，從耶倫的講話來看，美聯(lián)儲(chǔ)近2個(gè)月加息的可能性很小，美元指數(shù)短期依舊趨弱 ，基本金屬回調(diào)不必太過悲觀。財(cái)政部明確表示政府可以適當(dāng)加杠桿，央行大力支持消費(fèi)貸，有利于基建、下游消費(fèi)的復(fù)蘇。技術(shù)面上，滬銅再次減倉上行，回調(diào)壓力暫緩，前期提示逢低介入多單部分繼續(xù)持有。技術(shù)面上，鋁價(jià)繼續(xù)呈現(xiàn)增倉穩(wěn)步上行的走勢(shì)，相關(guān)商品價(jià)格的回落將給鋁價(jià)格的抬升增添阻力，短期偏強(qiáng)震蕩，繼續(xù)保持樂觀判斷，多單續(xù)持。鉛：震蕩偏強(qiáng)，由壓力線1.33萬轉(zhuǎn)為支撐線，關(guān)注60日均線。鋅：短期回調(diào)結(jié)束，短期均線粘結(jié)，有望繼續(xù)突破均線區(qū)域反彈繼續(xù)，關(guān)注1.45萬。錫：高位回調(diào)，續(xù)跌風(fēng)險(xiǎn)加大。鎳：區(qū)間震蕩偏弱。