導語：

目前大豆及豆粕市場潛伏著多重利好因素：美國中西部地區(qū)春播工作有望快速展開，美國農業(yè)部預計今年玉米播種面積將高于最初預期，進而可能制約大豆播種規(guī)模，中國壓榨利潤已經(jīng)略微改善，沿海地區(qū)進口大豆的需求正在提高，筆者認為盡管豆粕短期走勢仍有所反復，但成交量及持倉量雙雙持續(xù)增長已基本表明了市場看漲的意愿正在加強，并且美豆走勢節(jié)節(jié)攀升，預計豆粕期價近期或展開緩步上漲行情。

美豆市場缺乏新的利空因素

美國中西部大部分地區(qū)春季天氣形勢良好，春播工作有望快速展開。美國農業(yè)部在3月31日的作物種植意向報告中預計今年玉米播種面積同比大增6.4%，至9360萬英畝，遠超預期，進而可能制約大豆播種規(guī)模，預計大豆播種面積同比減少0.5%，至8223.6萬英畝，略低于市場預期。2014年以前美豆產(chǎn)量的高點在33.50億蒲式耳水平，最近二個年度卻大幅增長至39.20億蒲式耳的歷史最高水平，最新的播種面積雖然預計減少，但仍是歷史第三高水平。美豆供應大幅增長的壓力導致美豆價格下跌至2010年以來最低水平，同時，美豆期末庫存也隨之大幅上升至1251萬噸，同比增長141%，而消費總量為5443萬噸，同比下降0.9%，期末庫存消費比從上年度的9.45%猛增至22.98%，接近2006年的歷史高點（29.21%）。目前南美新豆正在上市，美豆的出口卻依然保持強勁態(tài)勢，美國農業(yè)部在3月的供需報告中將中國2015/16年度大豆進口預估由上月的8050萬噸大幅上調至8200萬噸。筆者認為市場對于美豆供應過剩的利空因素已經(jīng)給予了充分的預期，并且這種預期已經(jīng)在之前的下跌行情中消化殆盡，美豆市場目前缺乏新的利空因素，市場可能在布局利空出盡的行情。美國大豆期貨上周五觸及去年8月以來最高位，據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的報告顯示，截至2016年3月29日的一周投機基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨和期權市場持有凈多單75，450手，比上周的53，682手增加了21，769手。

豬價上漲會導致豆粕需求增長

2月份國內生豬存欄量環(huán)比與同比雙雙下跌，但跌幅縮小，這主要受益于豬價的回升，養(yǎng)殖利潤空間的加大，農戶的養(yǎng)殖意愿開始升溫，筆者從國家農業(yè)部的全國農產(chǎn)品批發(fā)市場價格信息網(wǎng)上看到，目前全國豬肉的批發(fā)價為31元/公斤，而去年同期的價格為23元/公斤，漲幅接近35%。有數(shù)據(jù)顯示，第13周全國瘦肉型生豬自繁自養(yǎng)頭均盈利水平至980元，遠遠好于去年同期的虧損174元，連續(xù)第11周保持在600元/頭以上的盈利，并且肉雞和蛋雞的養(yǎng)殖利潤也在強勁回升，養(yǎng)殖行業(yè)利潤的增加，有利于飼料廠和農戶的飼養(yǎng)意愿提升，加大后期豆粕的需求力度。目前養(yǎng)豬利潤已大幅高于社會各行業(yè)平均利潤，極有可能吸引資金、人才、社會資源加速向這個行業(yè)聚集，從而大幅擴充產(chǎn)能，預計生豬供需相對偏緊的現(xiàn)狀大約會持續(xù)到今年上半年，這期間生豬養(yǎng)殖還可能繼續(xù)保持較好的盈利水平。筆者認為豬肉價格暴漲會刺激一部分原先減少規(guī)模的養(yǎng)豬戶增加存欄量，但是這需要一定的時間，所以即便現(xiàn)在的價格高，存欄得到擴大，但是價格不會立刻受到影響。

國內大豆壓榨利潤已略微改善

經(jīng)過連續(xù)九個月的下滑后，目前國內大豆壓榨加工利潤已經(jīng)略微改善。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日進口美國大豆壓榨加工利潤報37元/噸，創(chuàng)3月14日以來新高；進口巴西大豆壓榨加工利潤報77元/噸，同樣創(chuàng)3月14日以來新高；進口阿根廷大豆壓榨加工利潤報147元/噸，創(chuàng)3月21日以來新高，此外，沿海地區(qū)進口大豆的需求也在提高，因為價格有優(yōu)勢，采購便利。截至3月25日當周，國內大豆壓榨開機率由之前一周的42.07%大幅提升至47.41%，這將增加下游豆粕和豆油的采購力度與庫存數(shù)量，截至3月28日，全國主要油廠豆粕庫存為86萬噸，較此前一周的84萬噸上升2.4%。美國農業(yè)部也看好中國大豆的消費前景，其最新的供需報告稱，本年度中國大豆的期末庫存為1558萬噸，較上年度的1703萬噸減少8.5%，國內消費為9525萬噸，較上年度的8720萬噸增加9.2%，庫存消費比為16.36%，較上年度的19.53%下降3.17個百分點。

從大連豆粕1609合約的走勢來看，期價自3月28日沖高回落以來，基本上呈弱勢下行格局，上方2430元/噸一線是自去年11月以來的強壓力位，下方2251元/噸則是相應的低點支撐位，上周五豆粕收盤于2340元/噸，穩(wěn)定在20日均線之上，這也是自3月17日反彈以來全部漲幅的50%回踩點位，并且持倉量創(chuàng)出該合約上市以來最高，達248萬手，當前在美豆近期持續(xù)攀升的背景下，這或許表明資金開始青睞國內豆粕的補漲行情，筆者預計近期國內豆粕市場或將展開緩步上漲行情。