雖然棉花拋儲(chǔ)政策尚未正式出臺(tái)，但近期在北京召開(kāi)的中棉協(xié)會(huì)議上，已基本明確4月下旬開(kāi)始拋儲(chǔ)。由于今年拋儲(chǔ)力度較大，紡織企業(yè)目前采購(gòu)非常謹(jǐn)慎，基本上保持最低限度，這導(dǎo)致棉花出貨不暢，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行。

拋儲(chǔ)預(yù)期施壓現(xiàn)貨市場(chǎng)

在近期于武漢舉行的棉花論壇上，國(guó)儲(chǔ)棉總公司相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)闡述了一些拋儲(chǔ)細(xì)節(jié)，對(duì)后市影響較大。

首先，初期拋儲(chǔ)以進(jìn)口棉為主，主要是滿足高等級(jí)棉需求。這批進(jìn)口棉大致有30萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)時(shí)間可能持續(xù)近1個(gè)月。這意味著直到6月初，市場(chǎng)棉花消耗還是以國(guó)產(chǎn)棉為主，將會(huì)加快今年新棉的消化。

其次，拋儲(chǔ)價(jià)格以國(guó)內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)加權(quán)調(diào)整為基準(zhǔn)，意味著拋儲(chǔ)的價(jià)格是波動(dòng)的。波動(dòng)的價(jià)格容易形成螺旋上升或螺旋下降的趨勢(shì)。目前來(lái)看，后期市場(chǎng)需求增加，有望呈現(xiàn)螺旋式上升。但國(guó)外棉花價(jià)格維持弱勢(shì)的概率較大，加大了拋儲(chǔ)價(jià)格螺旋下降的壓力。最終的平衡可能是建立在內(nèi)外價(jià)差達(dá)到一個(gè)比較均衡位置的情況下，即內(nèi)外價(jià)差可能會(huì)再次擴(kuò)大。

最后，今年國(guó)儲(chǔ)棉拋售時(shí)可能對(duì)質(zhì)量和重量進(jìn)行嚴(yán)格復(fù)檢。前幾年，紡織企業(yè)對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉虧重的情況非常無(wú)奈，導(dǎo)致紡織企業(yè)參與不積極。如果今年能夠解決虧重的問(wèn)題，會(huì)有效提升企業(yè)的積極性，加快國(guó)儲(chǔ)棉去庫(kù)存的進(jìn)度，但同時(shí)也會(huì)擠占今年的新花市場(chǎng)份額。

受以上國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)預(yù)期的影響，市面上參與現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)的紡織企業(yè)比較消極，沒(méi)有入市意愿，采取隨買(mǎi)隨用的策略，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成壓制。

棉價(jià)下降，助力提升未來(lái)需求

國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格最近兩年下跌幅度較大，從以下幾個(gè)方面改善了供需關(guān)系，提升了未來(lái)棉花需求。

首先，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格下跌，縮小了內(nèi)外棉價(jià)差，進(jìn)而控制了進(jìn)口紗數(shù)量。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，最近幾個(gè)月，棉紗進(jìn)口同比開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)。2月，我國(guó)進(jìn)口棉紗12萬(wàn)噸，環(huán)比下降28.20%，同比下降6.56%；累計(jì)進(jìn)口棉紗28萬(wàn)噸，同比減少18.9%。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)更多的需求還是來(lái)自于國(guó)產(chǎn)棉。

其次，由于內(nèi)外棉價(jià)差縮小，以前被國(guó)外紗廠擠死的小紗廠又有了復(fù)活的希望。由于國(guó)儲(chǔ)將拋出大量低價(jià)低質(zhì)的棉花，有利于低支紗線降低生產(chǎn)成本。以前退出市場(chǎng)的一些中小紡織企業(yè)表示，準(zhǔn)備重新參與紗線市場(chǎng)，也會(huì)提升國(guó)內(nèi)棉花需求。

此外，粘膠短纖和滌綸短纖的價(jià)格今年以來(lái)上漲明顯，而目前棉花價(jià)格已經(jīng)低于粘膠短纖2000元，比滌綸短纖價(jià)格只貴不到5000元。以前紗線替代的負(fù)面效果減弱。但由于化纖的品質(zhì)提升，使得目前化纖消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)期棉花消費(fèi)占比會(huì)繼續(xù)下行，但總量可以得以穩(wěn)定或小幅回升。

結(jié)合以上分析，筆者認(rèn)為，6月之前，下游需求恢復(fù)尚未明確，棉價(jià)將以弱勢(shì)振蕩為主?，F(xiàn)貨市場(chǎng)還有下跌的空間，但棉花1609合約則由于存在較大貼水，下跌空間有限，或在10000元/噸關(guān)口振蕩運(yùn)行。但6月以后，國(guó)內(nèi)棉花低價(jià)的優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)對(duì)棉花的需求會(huì)提升，在新棉減產(chǎn)明顯的情況下，雖然國(guó)儲(chǔ)棉拋售會(huì)滿足市場(chǎng)需求，但倉(cāng)單已經(jīng)被逐步消耗，或存在買(mǎi)入價(jià)值。