今年以來豆粕市場(chǎng)盡管仍在回落通道中，但跌勢(shì)明顯放緩，整體延續(xù)整理格局。這主要與這段時(shí)間以來，生長期南美大豆產(chǎn)量預(yù)期基本穩(wěn)定，沒有進(jìn)一步調(diào)升，另外出口腳步整體相對(duì)偏慢，給了市場(chǎng)一定的緩沖時(shí)間，另外美豆種植面積縮減及國內(nèi)養(yǎng)殖行情回暖的預(yù)期對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定支撐，促其整體呈現(xiàn)整理格局，但隨著南美大豆出口的放大，南美高庫存壓力將釋放，另外隨著美豆出口的轉(zhuǎn)淡，高庫存壓力亦將顯現(xiàn)，如果美豆種植面積預(yù)期再有放大的話，市場(chǎng)將明顯感受到壓力。對(duì)于豆粕市場(chǎng)來講，高庫存狀態(tài)下價(jià)格難以有效回升，隨著階段性支撐題材的消失，再次探底恐不可避免。

美豆后續(xù)的支撐題材如何？

美國方面，支撐豆類市場(chǎng)的題材一個(gè)是美豆出口，一個(gè)是美豆新作種植面積。今年的美豆出口并沒有快速放緩下來給市場(chǎng)一定支撐，據(jù)美農(nóng)業(yè)部周度出口數(shù)據(jù)，截止到3月17日當(dāng)周，美豆的出口在41萬噸左右，低于市場(chǎng)40-70萬噸的預(yù)期，且較上周下滑34%，3月份40－60萬噸的出口銷售水平，稍高于2月份的25-65萬噸的水平，但并未迅速降下來，給美豆市場(chǎng)一個(gè)相對(duì)的支撐及挺價(jià)的理由，但后續(xù)隨著南美大豆的收獲加速，國際貿(mào)易將轉(zhuǎn)向，美豆支撐的持續(xù)性并不足。另一方面，美國新年度作物春播即將展開，市場(chǎng)比較關(guān)注新作種植情況，在3月31日美國農(nóng)業(yè)部種植意向報(bào)告中，2016年美豆種植面積被下調(diào)為8223.6萬英畝，低于此前市場(chǎng)預(yù)估的8305.7萬英畝，亦低于2015年種植面積8265萬英畝及2月25-26日美國農(nóng)業(yè)部舉行的展望論壇上預(yù)估的8250萬英畝。根據(jù)歷年3月份種植意向報(bào)告中大豆種植面積和最終實(shí)際種植面積的對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，基本上是高于最終種植面積和低于種植面積的年份對(duì)半分，說明后續(xù)市場(chǎng)對(duì)種植面積的估計(jì)仍存在變數(shù)，這個(gè)變數(shù)主要是播種期天氣情況及期間作物比價(jià)變化影響，玉米播種早于大豆，一旦玉米播種期間遇到天氣問題阻礙，有改種大豆的可能，不過從現(xiàn)在天氣情況來看，這種可能尚不大。另外從相關(guān)作物比價(jià)的變化影響看，我們看到近期美豆強(qiáng)勁上漲后，玉米/大豆價(jià)格比值進(jìn)一步回落至低點(diǎn)，盡管農(nóng)戶種植意向基本已定，但多少還是會(huì)有些影響，可能有農(nóng)戶會(huì)傾向于大豆種植，所以后續(xù)美豆種植面積存在上調(diào)的空間，可能對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)構(gòu)成壓力，目前尚看不到新作供應(yīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的跡象，供需轉(zhuǎn)變只能期待6-8月生長期間天氣的助力及下半年需求的繼續(xù)回暖帶動(dòng)了。

南美的豐產(chǎn)壓力仍將釋放

南美豐產(chǎn)基本已成定局，根據(jù)美農(nóng)業(yè)部最新的3月份月度供需報(bào)告顯示，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估為1億噸，產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估為5850萬噸，也是僅次于去年的歷史最高水平。南美出口預(yù)期也年年攀高，今年巴西跟阿根廷大豆出口總計(jì)預(yù)估在6980萬噸，近兩年年均增速13%，而2015/16年度美國出口預(yù)計(jì)則是下滑的，為4599萬噸，較2014/15年度下滑8.3%。隨著國際貿(mào)易陸續(xù)轉(zhuǎn)向南美，南美豐產(chǎn)的壓力仍將釋放，因?yàn)檫@兩年南美大豆的庫存均處在4500萬噸以上的高位水平，供應(yīng)整體寬松，隨著后續(xù)南美大豆出口季節(jié)性放大，市場(chǎng)將明顯感受到供應(yīng)端壓力，這樣判斷的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于南美春季3、4月份出口旺季往往會(huì)發(fā)生港口擁堵及罷工事件，如果一旦發(fā)生將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成階段性支撐，可能會(huì)將供應(yīng)壓力推后釋放，也不是沒有這種可能，所以也還需隨時(shí)關(guān)注南美運(yùn)輸動(dòng)向。

飼料養(yǎng)殖的拉動(dòng)需求仍顯不足

再轉(zhuǎn)過頭來看看國內(nèi)方面，2月份以來，因?yàn)闀r(shí)間窗口來看國際大豆貿(mào)易處于美國向南美轉(zhuǎn)換的窗口期，國內(nèi)港口大豆進(jìn)口步伐相對(duì)放緩，近期港口大豆庫存基本穩(wěn)定，整體從2月中下旬到目前，港口大豆庫存基本維持在660-680萬噸的水平，沒有明顯放量，后期隨著南美大豆出口增加，國內(nèi)港口大豆庫存將再度回升，維持在相對(duì)高位，市場(chǎng)供應(yīng)整體來講還是相對(duì)寬松的。從下游養(yǎng)殖情況來看，2月份以來豬、禽價(jià)格延續(xù)整體上漲態(tài)勢(shì)，而供應(yīng)尚充足的雞蛋延續(xù)弱勢(shì)，但亦有反彈。國家發(fā)改委19日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日全國豬糧比價(jià)為9.13∶1，已進(jìn)入黃色預(yù)警區(qū)域，對(duì)原料類構(gòu)成相對(duì)支撐，再加上對(duì)應(yīng)個(gè)別地區(qū)油廠停機(jī)檢修，給市場(chǎng)構(gòu)成一定心理支撐，但從生豬存欄量來看目前還是比較低，對(duì)飼料原料的實(shí)際需求整體仍顯不足。