3月份以來，外盤豆類觸底反彈，再次運行至振蕩區(qū)間上沿。但大連豆粕明顯偏弱，在前期振蕩區(qū)間偏下方游走。展望后市，南北美大豆供應(yīng)依舊充裕，而國內(nèi)豆粕需求持續(xù)不振，大連豆粕仍將維持弱勢振蕩走勢，不排除再見前期低點的可能。

美豆利空因素仍在發(fā)酵

3月31日，美國農(nóng)業(yè)部公布了農(nóng)產(chǎn)品季度庫存報告以及新季農(nóng)作物種植意向報告。其中，大豆庫存數(shù)據(jù)低于之前市場預(yù)期，新作大豆播種面積預(yù)估數(shù)據(jù)不僅低于去年，低于市場預(yù)估，同時還低于其在2月份的農(nóng)業(yè)展望論壇的預(yù)估，因此被市場解讀為利多。這也是CBOT大豆自3月初以來持續(xù)上漲的部分原因。但是，如果理性分析，上述數(shù)據(jù)并非利好。

一是庫存數(shù)據(jù)雖然低于市場之前的預(yù)估，但仍大大高于去年同期水平，為2007年以來同期最高水平。二是播種面積預(yù)估數(shù)據(jù)雖然低于去年，但仍是1944年以來第三高的水平。在目前種植技術(shù)先進，對天氣依賴程度較低的情況下，如此高的播種面積意味著今年美國大豆豐收的概率極大。并且，播種面積預(yù)估數(shù)據(jù)是USDA在3月初對農(nóng)場主進行調(diào)查的結(jié)果，當(dāng)時CBOT大豆價格尚在底部，玉米價格還未深跌，而現(xiàn)在大豆價格高企，玉米則刷新低點，大豆玉米比價繼續(xù)攀升，由于大豆和玉米的種植素有爭地效應(yīng)，在比較效益驅(qū)使下，在實際播種時，農(nóng)民可能更愿意種植大豆。此外，目前美國中西部大豆、玉米主產(chǎn)區(qū)土地潮濕，可能會延遲種植，而玉米一般先于大豆播種，如果玉米不能如期播種，則改種大豆的可能性會增加。根據(jù)以上分析，今年美國大豆種植面積極有可能遠高于3月31日公布的種植意向數(shù)字。這將在6月30日的最終播種面積報告中體現(xiàn)出來。

南美大豆上市步伐加快

雖然市場一度熱炒巴西北部部分主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，但隨著生長后期雨水增多，巴西大豆生產(chǎn)有驚無險再次獲得豐收。美國農(nóng)業(yè)部在其3月月度報告中繼續(xù)維持了1億噸的預(yù)估數(shù)據(jù)。而隨著收獲的展開，巴西部分分析機構(gòu)還在繼續(xù)調(diào)高產(chǎn)量數(shù)據(jù)。巴西分析機構(gòu)CELERES日前稱，巴西2015/2016年度大豆產(chǎn)量預(yù)計為創(chuàng)紀錄的9990萬噸，高于3月預(yù)估的9910萬噸。而目前巴西大豆收獲和銷售進度明顯加快，進一步搶占國際大豆市場。據(jù)巴西分析機構(gòu)AgRural稱，過去一周巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣干燥，有助于大豆收獲順利推進。截至3月31日，巴西大豆收割工作完成76%，比一周前的67%提高了9個百分點。截至3月底，巴西農(nóng)戶已經(jīng)預(yù)售60%的2015/2016年度大豆，高于上年同期的53%。

在阿根廷，大豆生產(chǎn)同樣值得樂觀。據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報告顯示，截至2016年3月31日的一周，阿根廷2015/2016年度大豆收獲完成7.6%，比一周前的1%向前推進6.6個百分點，比去年同期的收獲進度高出0.6個百分點。而從收獲情況來看，單產(chǎn)好于預(yù)期，加之播種面積比去年增加，今年總產(chǎn)量仍將維持高位。其還預(yù)測阿根廷2015/2016年度大豆產(chǎn)量將達到6000萬噸，高于早先預(yù)測的5800萬噸。

國內(nèi)豆粕供應(yīng)充足，需求偏淡

今后幾個月，國內(nèi)大豆供給將極為充足。截至4月6日，港口進口大豆庫存高達670萬噸，為歷年同期最高水平。而由于質(zhì)優(yōu)價廉的南美大豆豐收上市，今后幾個月我國大豆進口增加勢頭不減。根據(jù)船期預(yù)計，4月份到港量將達730萬噸，5月份預(yù)期增至850萬噸，6月份將為850萬噸，4—6月大豆到港量將達2433萬噸，大幅高于去年同期的1953萬噸的水平。而由于南方部分油廠出現(xiàn)豆粕脹庫現(xiàn)象，使得油廠開工率有所下降，上周僅為43%。港口大豆庫存量存在進一步升高的可能。反觀需求，由于生豬存欄量持續(xù)下降，而水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動緩慢，豆粕需求難以有效放大。供需失衡，導(dǎo)致國內(nèi)外豆粕價格在豆類板塊中呈現(xiàn)弱勢。

綜上所述，以目前可以預(yù)見的信息來看，國內(nèi)外豆粕市場依舊處于供大于求的格局中。下一個引發(fā)豆類上漲行情的利多因素或許是美國大豆種植、生長出現(xiàn)問題，在此之前，豆粕期價將繼續(xù)維持偏弱走勢。