結(jié)論或者投資建議：

時(shí)隔十七年，“債轉(zhuǎn)股”呼之欲出。上世紀(jì)90年代末期，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)和企業(yè)負(fù)債高企問題困擾著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)過幾年的研究，推出了大約4000億元的“債轉(zhuǎn)股”政策。目前我國銀行不良貸款率上升，凈利潤(rùn)持續(xù)下降，不良資產(chǎn)處置成了當(dāng)務(wù)之急。國有企業(yè)無力償還巨額債額，難以擺脫經(jīng)營困境。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，債轉(zhuǎn)股符合宏觀政策要求。李克強(qiáng)總理和銀監(jiān)會(huì)主席尚福林都曾對(duì)“債轉(zhuǎn)股”表達(dá)過積極態(tài)度，多方消息證實(shí)我國或?qū)⒂?月份正式推出一份1萬億元的“債轉(zhuǎn)股”計(jì)劃，這將成為新時(shí)期企業(yè)降杠桿銀行防風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要舉措。

上一次“債轉(zhuǎn)股”效果顯著，這次情況大不一樣。1998年，我國經(jīng)濟(jì)受東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)、洪災(zāi)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)的影響，通貨緊縮與經(jīng)濟(jì)增速下降并存。為了實(shí)現(xiàn)三年脫困目標(biāo)，“債轉(zhuǎn)股”政策推出并取得了積極成效，國有企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營機(jī)制和盈利情況得到好轉(zhuǎn)，我國不良資產(chǎn)得到有效控制，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，然后過程中暴露的債轉(zhuǎn)股貸款質(zhì)量低下、企業(yè)扭虧成果不穩(wěn)定以及建立現(xiàn)代企業(yè)治理制度不理想需要我們予以重視。本輪“債轉(zhuǎn)股”是國家在1998年政策基礎(chǔ)上的改進(jìn)和創(chuàng)新，試點(diǎn)企業(yè)的范圍從一般的不良資產(chǎn)擴(kuò)大到關(guān)注類和正常類貸款，更加強(qiáng)調(diào)“市場(chǎng)化”；運(yùn)作的主體也由傳統(tǒng)的四大資產(chǎn)管理公司變?yōu)樯虡I(yè)銀行主導(dǎo)，設(shè)立股權(quán)投資基金引進(jìn)社會(huì)資本；目標(biāo)由三年脫困，改善國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制變?yōu)榻档徒?jīng)濟(jì)杠桿率，提高市場(chǎng)配置資源的效率。

債轉(zhuǎn)股的成功實(shí)施需要一系列條件的配合，1、需要專業(yè)化的資本進(jìn)行運(yùn)作和對(duì)接；2、退出需要經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營的好轉(zhuǎn)的配合；3、需要對(duì)于專股的目標(biāo)債權(quán)進(jìn)行嚴(yán)格的甄別。樂觀的情形是經(jīng)濟(jì)環(huán)境配合，專業(yè)化的資本對(duì)于有前景的企業(yè)的關(guān)注類或者正常類貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)股，成功運(yùn)作之后順利退出。悲觀的情形是以上三個(gè)方面都有不同程度的偏差，使得短痛變長(zhǎng)痛，使得不良債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣脊蓹?quán)最后難以自拔。