菜油菜粕之間本來(lái)就存在著提油套利的機(jī)會(huì)，其中最根本的是一方的供需偏緊或偏多都將會(huì)給另一方帶來(lái)一定程度的相反的影響，當(dāng)然在不同的大宏觀之下兩者的強(qiáng)弱關(guān)系會(huì)有所不同，通過(guò)對(duì)宏觀的大體把握之下進(jìn)行兩者之間的套利，同時(shí)也要做好止損。今年兩者之間的關(guān)系還應(yīng)當(dāng)是多菜油空菜粕為主，以此來(lái)獲得一定的盈利。

一、宏觀——短期利好助漲商品，長(zhǎng)期壓力繼續(xù)

自去年11月以來(lái)CPI持續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)上升態(tài)勢(shì)，今年3月CPI更是達(dá)到14年7月份以來(lái)的又一最高點(diǎn)，同比增速為2.3，前值為2.3；同時(shí)PPI也出現(xiàn)了維穩(wěn)態(tài)勢(shì)，今年3月份PPI為-4.3，前值為-4.9，降幅有所收窄；3月份制造業(yè)PMI更是恢復(fù)到50.2突破榮枯線之上，前值仍為49.0；3月份非制造PMI為53.8，前值為52.7。以上重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了較好的回暖，而且回升的幅度也相對(duì)來(lái)說(shuō)比較大，其中很大一部分原因當(dāng)然離不開(kāi)春節(jié)后商品的反彈上漲所帶來(lái)的利好，而對(duì)于CPI的超預(yù)期的恢復(fù)，更多的得益于豬肉、蔬菜價(jià)格的漲價(jià)。同時(shí)在經(jīng)歷了去年、前年的弱勢(shì)宏觀之下，今年或稍有好轉(zhuǎn)，給下游的消費(fèi)有較輕微的支撐，但整體的壓力仍然很大。

二、菜油菜粕的強(qiáng)弱分析

（一）供應(yīng)——菜油供應(yīng)較菜粕相對(duì)寬松

由圖可看出自從2013年年底以來(lái)，主要的國(guó)產(chǎn)油菜籽產(chǎn)地的壓榨利潤(rùn)一直處于零軸以下，而又外采的江蘇地區(qū)的壓榨利潤(rùn)在2015年才出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，由此可以看出，油脂的利潤(rùn)的縮減導(dǎo)致了壓榨利潤(rùn)的不斷的縮小。另外據(jù)USDA報(bào)告顯示，近年來(lái)，菜油的庫(kù)銷比正處在攀升通道上，一度超過(guò)棕櫚油的庫(kù)銷比，供過(guò)于求的現(xiàn)狀在三大油脂中最為嚴(yán)重，使得國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存高企難下。與之相比，尤其與國(guó)內(nèi)的壓榨利潤(rùn)更加相似，國(guó)際菜油總的庫(kù)銷比在2012年中下旬開(kāi)始快速的上升，國(guó)內(nèi)的反應(yīng)的則是壓榨利潤(rùn)開(kāi)始縮減

（二）需求——菜粕需求旺季即將到來(lái)，菜油將顯走弱

春菜粕和冬菜粕的淡旺季之分，應(yīng)該跟現(xiàn)在的季節(jié)正相匹配，目前下游的水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)正是養(yǎng)殖時(shí)期，養(yǎng)殖戶開(kāi)始投放魚(yú)苗，隨著養(yǎng)殖時(shí)期的延長(zhǎng)，對(duì)菜粕的需求將會(huì)逐漸增加，知道9-10月成魚(yú)捕撈上市為止，這段時(shí)間將是菜粕的需求高峰期，而相對(duì)與此時(shí)期的菜油正處在年內(nèi)的需求淡季中，更是進(jìn)一步打壓了菜油的走勢(shì)。

但是，需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)是，今年有可能也會(huì)出現(xiàn)去年的旺季不旺的情況，這是此對(duì)套利的最大的風(fēng)險(xiǎn)之一。與去年相比較今年整體宏觀壓力有望減一些，當(dāng)然這是筆者的觀點(diǎn)，基于對(duì)今年宏觀環(huán)境的略有改善的推論，筆者認(rèn)為今年可以嘗試空菜油多菜粕1701的套利，但是要隨時(shí)做好止損的準(zhǔn)備，弱勢(shì)宏觀壓力使得下游消費(fèi)不得已形成支撐，此策略將作罷。

三、綜述

綜述：綜上所述，在今年宏觀環(huán)境比去年略有改善的情況下，下游消費(fèi)將會(huì)好于去年的情況，這對(duì)于菜油下游消費(fèi)將會(huì)形成支撐，與此同時(shí)將會(huì)給菜油帶來(lái)較大的壓力；另外國(guó)際菜油庫(kù)銷比處在上升通道，壓榨利潤(rùn)的縮減將更加明顯的說(shuō)明當(dāng)前的菜油的空頭趨勢(shì)要強(qiáng)些，所以基于以上主要矛盾，菜油將會(huì)弱于菜粕，另外投資者需要注意上文中提到的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)，隨時(shí)做好相應(yīng)的止損。