首先，我們對棕櫚油中期的行情依然維持看多的態(tài)度，主要原因是棕櫚油年度減產(chǎn)的故事仍然沒有結(jié)束，產(chǎn)地減庫存的趨勢仍在延續(xù)，產(chǎn)地庫存的年底低點有可能延后，產(chǎn)量增幅的放緩使得庫存在同比去年偏低的水平波動，同時3、4季度增庫存的壓力也有望遠小于去年同期，這使得價格水平比去年整體獲得提高。不過近期棕油價格將進入調(diào)整階段，其中P1609在5600位置的賣壓非常明顯，期差5-9月合約也將收窄至平水，我們認為在當前位置短空操作會有不錯的風險收益比，前高5642為止損位，預計下看300點空間，分析如下：

在基本面上當前棕櫚油價格向上的驅(qū)動因素并不足夠明朗，市場將等待新的基本面數(shù)據(jù)提供指引，而大面上有幾個新的變化使得棕櫚油價格承壓，一個是美豆行情的演繹，一個是MPOB3月數(shù)據(jù)的指引，同時馬來4月份降雨的恢復使得資金對產(chǎn)量炒作的熱度暫時降溫。從價格表現(xiàn)上來看，P1609合約在4月13日商品集體大幅反彈的行情里大幅沖高回落，收出上影線，在最近一周的走勢里，1609合約至少三次出現(xiàn)了幅度比較大的沖高回落行情，顯示價格在5600的位置有明顯的賣壓，在4月13日價格創(chuàng)出新高回落后，若短期難有明顯增倉突破的跡象，那從心理層面看，價格震蕩的幅度及時間均不會太短。

本周美豆走勢主導農(nóng)產(chǎn)品市場行情，在基金行為跟農(nóng)民賣貨的博弈持續(xù)數(shù)月之后，阿根廷的大雨為多頭帶來炒作動力，價格快速且大幅度突破前期8.5-9美元的震蕩區(qū)間。阿根廷東部種植區(qū)的降雨持續(xù)比較大，對收割及運輸均帶來影響，阿根廷農(nóng)產(chǎn)品交易所公布最新收割進度在15%，去年同期在32.5%，落后進度在17.5%，后期阿根廷大豆將迎來上市高峰，物流的進度也令市場有所擔憂。美豆在供給壓力的持續(xù)打壓下，最終亦由供給端的潛在利好可能引發(fā)了大幅反彈，油強粕弱的局面在4月份后有所轉(zhuǎn)變，油粕比自高位回落，美豆目前的強勢局面將使得油脂承壓，不過從長期看，大豆供給的實質(zhì)壓力不會對價格帶來持續(xù)的推動，農(nóng)民的賣壓將伴隨價格反彈逐漸增大。

從棕油自身基本面來看，正如我們預期的那樣，MPOB3月報告的數(shù)據(jù)對棕油行情起到承上啟下的作用。低庫存的預期市場提前已進行了較為充分的交易，但市場對3月產(chǎn)量的數(shù)據(jù)預期在前期可能偏低了，3月產(chǎn)量盡管超出市場預期，但絕對水平并不高，而1季度馬來產(chǎn)量累計去年同比已落后10%，不過值得注意的是盤面在進入4月后就開始了逐漸的回調(diào)，3月數(shù)據(jù)意味著馬來棕油季節(jié)性減產(chǎn)的結(jié)束，后期將進入增產(chǎn)周期。馬來平衡表在2季度進入增產(chǎn)減庫存的格局，這意味著行情的演繹也將已震蕩為主，難有明確的上漲動力，另一個方面是需求端在馬來4月份上調(diào)毛棕出口稅率后，不會有太強勁的表現(xiàn)，本月需求端評估穩(wěn)定，庫存降幅將放緩。

一季度馬來產(chǎn)區(qū)極低的降雨引發(fā)產(chǎn)量炒作，進入4月份后產(chǎn)區(qū)的降雨迎來恢復，近一周云圖顯示，東馬地區(qū)干旱情況出現(xiàn)緩解，不過盡管增產(chǎn)周期開啟，但年度減產(chǎn)的故事并未結(jié)束，近期棕油基本面短期預期較為穩(wěn)定，市場對2季度減庫存的局面已有預期，因而價格暫時缺乏向上的動力，將進一步等待產(chǎn)量端的消息。

整體而言，筆者近期對棕油價格保持謹慎，若P1609前高位置無法出現(xiàn)有效突破，行情將進入震蕩調(diào)整階段，時間預計不會太短，屆時在此位置進行放空會有不錯的風險收益比，在前高處止損，而1比3的風險收益比值得我們期待。