華友鈷業(yè)在2015年1月底上市，2014年凈利潤(rùn)為1.4億元（2012、2013均在1億元以上），然而2015年報(bào)顯示凈利潤(rùn)-2.46億元，同比減少269.22%，主要是2015年四季度虧損超2億元。上市首年即出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑，這再度引發(fā)投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象的關(guān)注和討論。

據(jù)公司年報(bào)，鈷、鎳、銅等大宗商品2015年價(jià)格大幅下挫是公司業(yè)績(jī)下滑的重要原因。鈷在2015年大部分時(shí)間里一直處于下跌態(tài)勢(shì)，并在2015年四季度出現(xiàn)大幅下挫，MB市場(chǎng)鈷價(jià)格從8月份的12.97美元/磅跌倒12月份的9.2美元/磅，公司另外兩個(gè)主要產(chǎn)品銅、鎳的價(jià)格也出現(xiàn)大幅下挫。當(dāng)然，對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，華友鈷業(yè)在招股說(shuō)明書中已經(jīng)指出，“若未來(lái)鈷、銅金屬（包括鎳金屬）價(jià)格大幅波動(dòng)或下滑，將導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入、毛利等財(cái)務(wù)指標(biāo)大幅波動(dòng)或下滑，甚至可能需對(duì)公司存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)計(jì)提大額跌價(jià)準(zhǔn)備或資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，從而大幅減少公司盈利。”

《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第72條規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間出現(xiàn)“公開(kāi)發(fā)行證券并在主板上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50％以上”等情形的，證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3個(gè)月到12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格。對(duì)于像華友鈷業(yè)這樣在主板首發(fā)上市的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，也即目前華友鈷業(yè)還處于督導(dǎo)期之內(nèi)。按上述規(guī)定，華友鈷業(yè)保薦代表人是否要受到相應(yīng)處罰？不過(guò)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)周期變化等都會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)是客觀存在的現(xiàn)象；目前還不得而知的是，證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管執(zhí)法時(shí)，是否會(huì)將宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)的因素也納入考量，是否只要上市公司及時(shí)提前充分披露有關(guān)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)因素、就可擺脫業(yè)績(jī)變臉的責(zé)任。

前幾年，次新股業(yè)績(jī)變臉，人們都會(huì)懷疑公司是否包裝上市、造假上市。不過(guò)，2013年底證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，其中規(guī)定，發(fā)行人及其控股股東應(yīng)承諾，招股說(shuō)明書有虛假陳述將依法回購(gòu)首次公開(kāi)發(fā)行的全部新股，且發(fā)行人控股股東將購(gòu)回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份；發(fā)行人及其控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高等應(yīng)承諾，招股說(shuō)明書有虛假陳述，將依法賠償投資者損失，保薦機(jī)構(gòu)等也應(yīng)作出類似賠償承諾。另外2014年10月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，其中規(guī)定對(duì)欺詐發(fā)行公司實(shí)施強(qiáng)制退市制度。上述政策措施大幅抑制了企業(yè)造假上市沖動(dòng)，造假上市風(fēng)險(xiǎn)較大，當(dāng)然也不排除極個(gè)別企業(yè)還抱著造假難以發(fā)現(xiàn)的僥幸心理。

對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)變臉，如果涉及虛假陳述，大可按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行行政處罰、并且有關(guān)主體還要切實(shí)履行對(duì)投資者的民事賠償承諾；如果上市公司業(yè)績(jī)變臉有部分是因?yàn)樾袠I(yè)、市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，并且發(fā)行人就此提前進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示，那么對(duì)此雖可部分減免有關(guān)主體的行政處罰或民事賠償，但或許并不能就此徹底豁免其應(yīng)負(fù)的全部法律責(zé)任。這是因?yàn)椋b別是否是因?yàn)樾袠I(yè)波動(dòng)引發(fā)上市公司業(yè)績(jī)變臉、這幾乎不可能，上市公司的原材料以及產(chǎn)品雖然市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)巨大，但不少通過(guò)期貨市場(chǎng)予以套期保值，過(guò)度強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)波動(dòng)因素或難令人信服，上市公司若只能靠天吃飯（產(chǎn)品行情）、這樣的董監(jiān)高或許只能退休了；而且，若上市公司可以行業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)擺脫業(yè)績(jī)變臉全部責(zé)任，那么所有上市公司相關(guān)主體都會(huì)找這方面的借口。

如何追究業(yè)績(jī)變臉中的民事賠償責(zé)任，這個(gè)才是問(wèn)題的焦點(diǎn)。目前對(duì)于虛假陳述，追究有關(guān)主體相關(guān)的法律責(zé)任已經(jīng)有相對(duì)成熟的法律制度體系，但是，或許很多業(yè)績(jī)變臉難以認(rèn)定為虛假陳述，難以納入虛假陳述追責(zé)體系。股民以企業(yè)在上市前三年的業(yè)績(jī)對(duì)其估值，但一上市后企業(yè)業(yè)績(jī)就巨幅下跌甚至虧損，由此導(dǎo)致投資者虧損，這方面或許也應(yīng)追究民事賠償責(zé)任。

而股東要追討自身?yè)p失，只能向有關(guān)主體提出民事訴訟索賠，但業(yè)績(jī)變臉目前恐怕難以成為訴訟理由。目前與股東直接訴訟索賠相關(guān)的主要訴由主要包括兩方面，一是《公司法》第21條規(guī)定，公司的控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益，否則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任；二是《公司法》第153條規(guī)定：董事、高管損害股東利益的，股東可以向人民法院提起訴訟。這些規(guī)定與業(yè)績(jī)變臉關(guān)聯(lián)都還不緊密，為此，建議將業(yè)績(jī)變臉也直接納入股東直接訴訟的可訴范圍。又或者，可規(guī)定，發(fā)行人大股東在招股說(shuō)明書中應(yīng)該承諾：企業(yè)上市后頭三年若凈利潤(rùn)低于上市前一年凈利潤(rùn)50%的，控股股東、董監(jiān)高、保薦人等中介機(jī)構(gòu)，將承擔(dān)凈利潤(rùn)差額等相應(yīng)損失。

另外，自愿上當(dāng)固然是投資者的一項(xiàng)不可剝奪的權(quán)利，但顯然，多數(shù)投資者參與股市投資、并不想在市場(chǎng)上當(dāng)受騙，而是希望有所收益。那么在當(dāng)前對(duì)業(yè)績(jī)變臉追責(zé)制度還不健全的情況下，是否允許業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的企業(yè)趁業(yè)績(jī)好的時(shí)候粉墨登場(chǎng)上市，在筆者看來(lái)，這或許應(yīng)該值得探討。監(jiān)管層和交易所不僅要捍衛(wèi)市場(chǎng)的公開(kāi)透明，還必須確保市場(chǎng)具有一定的門檻和品位，要盡可能讓投資者免受虧損之苦，為此要為投資者（消費(fèi)者）提供有一定可靠性的金融產(chǎn)品，目前理應(yīng)適當(dāng)控制業(yè)績(jī)大幅起伏波動(dòng)、具有高度投機(jī)性的企業(yè)股票上市。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議也不代表本平臺(tái)意見(jiàn)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。一切有關(guān)本文涉及上市公司的準(zhǔn)確信息，請(qǐng)以交易所公告為準(zhǔn)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。