2016年可以說是宏觀政策年，所有商品都必須站在宏觀角度看問題，除了國內(nèi)視野也要放到國際市場中去。匯率不光是人民幣匯率，還要看與中國進(jìn)口密切相關(guān)的資源國的匯率，去年的匯率貶值潮令很多國家貨幣貶值過度，于是3月份這些國家貨幣又大幅升值，中國在這波貨幣貶值浪潮中也獲得了一些貿(mào)易機(jī)會。

筆者在上一篇文章當(dāng)中提到，菜粕的需求可以看做是一個常量，因?yàn)樗a(chǎn)的養(yǎng)殖沒有在飼料需求上有明顯體現(xiàn)，而菜粕供應(yīng)則可以看做是一個變量，未來對菜粕價格有重要影響。一季度國內(nèi)還是假期歸來的市場修復(fù)期，菜粕現(xiàn)貨還是一如既往的差，除此之外，菜粕庫存等都是低位運(yùn)行，因此菜粕無所謂去價格、去利潤、去產(chǎn)能，因?yàn)閷τ谒鼇碚f這些都已經(jīng)超出市場預(yù)期，價格絕對低位、壓榨虧損、新年度產(chǎn)量低、庫存低，所以當(dāng)供應(yīng)增加時也不能片面的說利空，要看它是否是主動增庫存或是被動增庫存。的確當(dāng)價格漲了的時候，只要是市場中性的消息也都被炒成利多，因?yàn)轭A(yù)期可以不斷被修正，在此筆者將近期觀察到的現(xiàn)象做個梳理，投資者可以跟蹤它做出自己的判斷。

2016年2月份加元兌人民匯率觸底回升，同時國內(nèi)菜籽進(jìn)口量也大幅增加，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月份該匯率在4.75，較去年同期貶值4.8個百分點(diǎn)左右，菜籽進(jìn)口量為50萬噸，同比增長68.62%，油廠菜籽庫存量環(huán)比呈現(xiàn)較大幅度增長，但絕對量上依然處于正常區(qū)間內(nèi)波動。3月份隨著油廠開機(jī)率的提升，廣西、福建壓榨量增加，使得庫存量下降，增幅從2月份的11.13%縮減至3月份的7.97%，增幅與去年同期相比處于絕對低位。

菜粕最大的用處就是用作水產(chǎn)飼料，目前的水產(chǎn)飼料配比中菜粕添量已經(jīng)很小，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，僅為0.47，但別看這0.47，這個添比已經(jīng)連續(xù)4個月沒有下滑，而恰好水產(chǎn)飼料進(jìn)入增產(chǎn)周期。3月份數(shù)據(jù)顯示，全價飼料中水產(chǎn)料產(chǎn)量為2.65萬噸，盡管只占全價飼料總量的0.08，但是2月份只有0.01，環(huán)比增加700個百分點(diǎn)，直到8月份水產(chǎn)料占比還會逐步增加，往年最高時達(dá)到3成左右。

據(jù)有關(guān)信息顯示，從2015年年底開始福建地區(qū)菜粕庫存量大幅增加，菜粕合同量同比大幅度減少，兩廣地區(qū)油廠菜粕庫存量按照正常規(guī)律增加，菜粕合同量也同步增加。從油廠的動機(jī)來看，結(jié)合壓榨利潤和菜籽庫存，2015年3季度后進(jìn)口菜籽壓榨利潤底部回升，油廠菜籽庫存下降明顯，這與福建、兩廣地區(qū)菜粕庫存增加趨勢一致，2016年1季度壓榨利潤下滑，油廠菜籽庫存量下降，但是存量的菜粕已經(jīng)堆積，在下游需求未釋放之前菜粕庫存還是處于相對高位。

商品的暴漲，除非有基本面支撐，漲勢才會一直穩(wěn)定延續(xù)，在最近兩周時間內(nèi)國內(nèi)菜粕價格漲幅接近12%，也大大超出筆者的預(yù)期，同時，期貨上的技術(shù)點(diǎn)位已經(jīng)突破，是否加速上漲真的還需要菜粕基本面的進(jìn)一步配合，結(jié)合上述綜合研判，筆者認(rèn)為接下來要著重關(guān)注在國內(nèi)新菜籽還未集中上市前，這段真空期內(nèi)下游水產(chǎn)養(yǎng)殖的恢復(fù)情況以及油廠的菜粕庫存變化。