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周期品被繼續(xù)加倉:申萬宏源4月25日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-04-25 10:44:01 來源:申萬宏源證券

倉位小幅下降,基金資產(chǎn)配置從權(quán)益轉(zhuǎn)向債券。

(1)16Q1公募資產(chǎn)配置:權(quán)益份額小幅下降,債券上升。受2016年年初股災(zāi)影響,1季度權(quán)益市場風(fēng)險偏好比較低,在避險情緒和流動性寬松等因素驅(qū)動下,大量資金涌入債市。雖然2016Q1股票型基金環(huán)比2015Q4略微增加38億份,但混合型基金份額環(huán)比2015Q4減少834億份;同時債券型基金份額環(huán)比2015Q4大幅增加1324億份。

(2)16Q1權(quán)益基金倉位小幅下降,但仍處于歷史相對高位。股票型基金倉位從15Q4的86.7%下降至16Q1的85.5%,其中普通股票型倉位從85.9%下降至84%;混合型基金倉位也從去年4季度的47.5%下降至46.6%。但和歷史相比,股票型基金倉位為2012年底以來第二高水平(僅次于2015Q4),普通股票型基金倉位更是達到了2005年以來第二高水平(僅次于2015Q4)

板塊結(jié)構(gòu)上:減倉創(chuàng)業(yè)板,加倉中小板以及周期品集中的主板。

(1)全部基金的重倉股顯示,2016Q1基金減持了創(chuàng)業(yè)板,增持了中小板。第一,全部基金對創(chuàng)業(yè)板的配置系數(shù)從2015Q4的2.67下降至2016Q1的2.55。但如果拉長時間看,2012年來全部基金對創(chuàng)業(yè)板和配置系數(shù)均值為2.36,可見16Q1創(chuàng)業(yè)板配置系數(shù)雖有一定下滑,但仍高于歷史均值。第二,全部基金對中小板的配置系數(shù)從2015Q4的1.60提升至1.64,表明基金整體加倉了中小板。

(2)主板獲基金加倉,但內(nèi)部分化明顯。第一,2月下旬以來,在供給側(cè)改革+信貸放量預(yù)期穩(wěn)增長+部分周期品漲價的背景下,A股發(fā)生了一輪短暫的風(fēng)格轉(zhuǎn)換,以主板為代表的大盤周期股開始獲資金青睞。這也使得全部基金和股票型基金的主板配置系數(shù)從15Q4的0.70、0.92分別升至16Q1的0.71和0.94,基金連續(xù)2個季度加倉周期品。第二,主板內(nèi)部也存在明顯分化,全部基金的白馬配置系數(shù)從15Q4的2.14下滑至2.07,而直接受益經(jīng)濟回暖和供給側(cè)的周期板塊配置系數(shù)則從0.68上升至0.71。

行業(yè)配置上:(1)2016Q1基金對除了前面提到的直接受益經(jīng)濟回暖和供給側(cè)的周期品(煤炭開采/鋼鐵/有色/建材)加倉外,產(chǎn)品大幅漲價的(畜禽產(chǎn)業(yè)鏈/橡膠)、受益地產(chǎn)銷售回暖的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈(家電/房地產(chǎn))、軍工以及基本面反轉(zhuǎn)的(白酒/石油化工/汽車零部件)也獲得基金大幅加倉。而代表新經(jīng)濟的TMT(電子除外)+醫(yī)療服務(wù),傳統(tǒng)領(lǐng)域的金融/商貿(mào)零售/機械設(shè)備等行業(yè)配置系數(shù)均下降,基金減倉明顯。(2)從歷史對比看,配置系數(shù)創(chuàng)2010 年以來新高的二級行業(yè)是:化學(xué)纖維、橡膠、黃金、航空/天裝備II、造紙、家用輕工、紡織制造、畜禽養(yǎng)殖、動物保健、元件及園區(qū)開發(fā)。這里面尤其值得注意的是化學(xué)纖維、黃金、紡織制造、服裝家紡、動物保健和園區(qū)開發(fā)最近4個季度配置系數(shù)都在連續(xù)提升;配置系數(shù)創(chuàng)2010 年以來新低的二級行業(yè)是:一般零售、食品加工、中藥II、保險。

配置建議:震蕩格局下,重點關(guān)注可“抱團取暖”的方向。大勢研判上,短期上證綜指在2800-3200之間震蕩概率大,托底力量來自非市場力量和經(jīng)濟弱復(fù)蘇+溫和通脹組合。中長期我們?nèi)匀恢?jǐn)慎,面對中期的不確定性和長期的系統(tǒng)性風(fēng)險積聚,“抱團取暖”不失為一種風(fēng)險收益比佳的配置方向;首先,價值成長型品種依然是震蕩市中的首選,類似2012年的中盤藍籌表現(xiàn)最好,年初到現(xiàn)在給你賺錢最多的恐怕是索菲亞、蘇泊爾之類。我們春季策略會推薦的地產(chǎn)后市場“家系列”,家電、家居、家裝等也是價值型成長集中的方向。其次,密切關(guān)注景氣度高并且有政策催化劑,為轉(zhuǎn)型發(fā)展方向服務(wù)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、PPP、智能物流和以SHARE N 次方代表的服務(wù)業(yè)。此外,受益于經(jīng)濟弱復(fù)蘇的強周期品種(煤炭/鋼鐵/有色)不僅可以作為創(chuàng)業(yè)板的看跌期權(quán),還有強烈補漲需求,建議投資者積極關(guān)注。


責(zé)任編輯:黃榮益

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