近日國內(nèi)大宗商品中黑色系品種的大幅調(diào)整在市場呼吁聲中展開，由于受到市場資金的追搼，短期基本面的影響暫時(shí)鈍化，若說這波調(diào)整是多頭認(rèn)輸了那也未必，光看持倉便可以看出來，因此多頭不死，空頭不止，短期資金的角逐將顯得常態(tài)化，筆者也不建議過多參與。映射到菜粕，該品種在上周盡管有兩波大幅拉升，隨后也大幅回落，也就是這波調(diào)整，菜粕價(jià)格走勢也顯得更為健康，菜粕的基本面不想說太多，本篇文章更多的從波動(dòng)和價(jià)差著手進(jìn)行分析。

首先來看波動(dòng)率。想必學(xué)理工科的就了解，目前來看它更多會(huì)應(yīng)用在期權(quán)及衍生品方面，尤其是隱含波動(dòng)率。期貨市場上，我們一般將會(huì)計(jì)算期貨價(jià)格的歷史波動(dòng)率，20天、30天等用來觀察價(jià)格變動(dòng)規(guī)律，但不作為決定價(jià)格漲跌方向的依據(jù)。如果是在上漲/下跌趨勢性較好的情況，波動(dòng)率一般會(huì)保持相對平穩(wěn)，以白糖為例；反之如果當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)大漲/大跌，并且持續(xù)時(shí)間越久，波動(dòng)率就會(huì)做出相對激烈的反應(yīng)，以螺紋為例。農(nóng)產(chǎn)品相對工業(yè)品波動(dòng)會(huì)小一些，尤其是飼料板塊，而菜粕價(jià)格波動(dòng)卻是飼料板塊中波動(dòng)最大的，4月15日菜粕價(jià)格下跌，16日菜粕低開大幅上漲，其價(jià)格波動(dòng)率也大幅攀升，受市場情緒影響，菜粕價(jià)格波動(dòng)率也水漲船高，目前仍然處于高位水平。波動(dòng)率的急劇增加，如果再輔助基本面的判斷，對于菜粕中短期趨勢將更有把握。

目前國產(chǎn)菜籽壓榨還未進(jìn)入日程，而進(jìn)口菜籽要再4月下旬、5月初才會(huì)到港，所以上周菜籽開機(jī)率下降，油廠的壓榨總量也在下降，去年同時(shí)期菜籽壓榨開機(jī)率會(huì)隨著到貨的增加而提升，一般在4月下旬開機(jī)率就會(huì)逐步上升，而由于市場基差依然位于0附近上下波動(dòng)，較為平穩(wěn)，因此菜粕價(jià)格沒有大漲或大跌的基礎(chǔ)。

近日國內(nèi)豆粕價(jià)格在補(bǔ)漲之后也陷入盤整階段，短期南美大豆出口惜售、阿根廷降雨降低產(chǎn)量、美豆出口增加等利多因素都已經(jīng)體現(xiàn)，只是利多是否消化充分還有待時(shí)間來考量，但不可否認(rèn)的是，豆粕的底部區(qū)間已經(jīng)突破，目前進(jìn)入一個(gè)新的格局，而此格局正是供需再次修復(fù)、重整以及使之成為常態(tài)化的一個(gè)重要突破口。據(jù)了解，2015年之前豆粕市場呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性以及反向市場特征，2015年之后豆粕季節(jié)性特征不明顯，遠(yuǎn)期貼水幅度在縮小，2016年以來豆粕市場出現(xiàn)正向市場特征，表明市場的預(yù)期在改變，另外菜粕遠(yuǎn)期貼水的格局有所改變，預(yù)計(jì)9月依然是階段性的高點(diǎn)。

再來看豆菜粕價(jià)差。隨著兩者進(jìn)入的漲/跌周期而有所不同，在上漲階段豆粕需求彈性大于供給彈性，豆粕價(jià)格波動(dòng)大于菜粕價(jià)格波動(dòng)，而在下跌階段，豆粕供應(yīng)彈性大于需求彈性，豆粕價(jià)格波動(dòng)小于菜粕價(jià)格波動(dòng)，但在多數(shù)情況下，一旦確定方向，豆菜粕價(jià)差將會(huì)呈現(xiàn)明顯趨勢。

目前豆菜粕價(jià)格波動(dòng)都呈現(xiàn)快速上升的過程，兩者價(jià)差從最低350擴(kuò)大至440，持續(xù)時(shí)間為一個(gè)月左右，接下來價(jià)差是否擴(kuò)大還真的需要下游市場需求的支撐，筆者認(rèn)為粕類市場還未顯現(xiàn)做空的機(jī)會(huì)，但大膽做多又缺乏實(shí)質(zhì)性的利多因素支撐，所以需要持續(xù)關(guān)注不同品種的走勢特征，屆時(shí)市場趨勢和價(jià)差策略將會(huì)一同呈現(xiàn)！