近日，大連豆粕期貨經(jīng)歷一波“過山車”行情，連續(xù)接近兩個漲停板后，回踩10日均線，幾乎回吐前期全部漲幅。筆者認為，后期豆粕價格有望回歸基本面，價格將趨于理性。

南美暴雨天氣炒作難持續(xù)

美國農(nóng)業(yè)部在4月供需報告里預(yù)測2015/2016年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5900萬噸，比3月預(yù)測值調(diào)高了50萬噸。之后，市場開始聚焦于阿根廷的暴雨天氣：一是擔(dān)憂暴雨毀損阿根廷大豆產(chǎn)量；二是擔(dān)憂暴雨延緩大豆收割進度，使得市場需求轉(zhuǎn)向美豆。受“天氣市”再次彰顯威力的影響，4月19—20日美豆價格上漲近50美分/蒲式耳，國內(nèi)豆粕也因此連續(xù)接近兩個漲停板。

對于阿根廷天氣的炒作，筆者認為，首先，阿根廷大豆關(guān)鍵生長期已經(jīng)結(jié)束，早收作物單產(chǎn)均高于歷史水平，美國農(nóng)業(yè)部也在2—4月期間連續(xù)兩次上調(diào)其大豆產(chǎn)量，累計預(yù)估為200萬噸；其次，一般而言，收獲季節(jié)的多雨天氣對大豆產(chǎn)量不會形成實質(zhì)性損害，但收獲季節(jié)霜凍天氣對大豆產(chǎn)量的損害較大，其他的天氣問題對產(chǎn)量的影響也都非常有限，甚至不排除提升大豆產(chǎn)量的可能性；最后，后期阿根廷天氣一旦轉(zhuǎn)干，大豆收獲進度也會快速提升。由此可見，在阿根廷大豆的收獲季節(jié)沒有霜凍題材炒作的背景下，預(yù)計本輪有關(guān)暴雨天氣的炒作難以持續(xù)。

美國大豆擴種的概率增加

當(dāng)前正值美豆春耕季節(jié)，美國農(nóng)戶正在根據(jù)春耕作物的價格和比價情況來選擇最終的種植對象。從近期大豆和玉米的比價關(guān)系來看，4月以來，CBOT大豆和玉米的比價繼續(xù)攀升。截4月26日，CBOT大豆5月合約與玉米5月合約比價為2.66，CBOT大豆11月合約與玉米12月合約比價為2.56，均創(chuàng)下合約上市以來的最高比價。

面對當(dāng)前大豆價格攀升以及大豆和玉米的高比價情況，美國農(nóng)戶增加大豆種植面積的可能性增加，所以今年美國大豆實際種植面積有可能要高出3月底美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)估意向，這將會加深市場對今年美豆再獲豐收的擔(dān)憂，從而打壓豆粕價格。

下游飼料需求仍不容樂觀

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估，今年全球豬產(chǎn)量約為12.48億頭，較前3年分別下降1.2%、2.5%和1.4%；中國豬產(chǎn)量為6.8億頭，較前3年分別下降2.4%、6.8%和5.7%，均處于2012年以來最低位；今年全球能繁母豬期初庫存為7457.6萬頭，較前3年分別增長0.93%、-5.4%和-6.24%，處于2002年以來的倒數(shù)第二位；中國能繁母豬期初庫存為4550萬頭，較前3年分別增長1.68%、-9%和-10%，處于2008年以來的倒數(shù)第二位。

農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，3月全國生豬存欄量為3.7001億頭，環(huán)比上升約0.9%，同比下降約4.4%；3月全國能繁母豬存欄量為3760萬頭，環(huán)比持平，同比下降7%。雖然結(jié)束了連續(xù)33個月的下跌趨勢，但是依然處于2009年以來的最低水平。筆者認為，由于我國生豬和能繁母豬存欄量均處于歷史低位，下游產(chǎn)能尚未恢復(fù)，飼料需求不容樂觀，從而利空豆粕價格。

綜上所述，一旦南美“天氣市”炒作結(jié)束，市場情緒趨于理性，基本面因素將重新主導(dǎo)市場。操作上，近期以短線交易為主，當(dāng)美豆出現(xiàn)技術(shù)性賣空信號時，可考慮擇機拋空策略，建議盡量維持右側(cè)交易策略。