震蕩格局下，有安全墊的景氣向上細(xì)分行業(yè)配置價(jià)值提升。申萬策略在近期的多篇報(bào)告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，短期上證綜指在2800-3200 之間震蕩概率大，托底力量來自非市場(chǎng)力量和相對(duì)溫暖的增長(zhǎng)和通脹組合；抑制上漲因素來自大小非減持和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)刺激作用邊際效應(yīng)遞減等。震蕩市中投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍不高，有業(yè)績(jī)安全墊的景氣改善行業(yè)有望成為資金追逐的熱點(diǎn)。昨天的市場(chǎng)表現(xiàn)就和業(yè)績(jī)吻合度很高，漲幅居前的白酒、計(jì)算機(jī)、家電、傳媒和畜禽產(chǎn)業(yè)都是近期景氣改善幅度居前的行業(yè)。當(dāng)市場(chǎng)的焦點(diǎn)聚集到業(yè)績(jī)后，景氣改善細(xì)分板塊之間的行業(yè)輪動(dòng)便是大概率事件。本篇報(bào)告中，我們主要從三個(gè)維度梳理了近期景氣明顯改善的行業(yè)，同時(shí)并結(jié)合前期股價(jià)表現(xiàn)，為投資者篩選了一些后期股價(jià)有望接棒白酒的高景氣板塊。

景氣改善篩選維度一：從A股1季報(bào)實(shí)際結(jié)果來看：（1）2016Q1累計(jì)收入利潤(rùn)同比增速均超過30%，且單季環(huán)比增速大增的行業(yè)是：橡膠、畜禽養(yǎng)殖、景點(diǎn)、醫(yī)療服務(wù)和營(yíng)銷傳播。（2）2016收入利潤(rùn)環(huán)比增速有縮窄趨勢(shì)且現(xiàn)金流改善明顯的行業(yè)是：房地產(chǎn)、鋼鐵、建材、化工、飲料制造等。

景氣改善篩選維度二：從申萬宏源分析師的業(yè)績(jī)前瞻來看：（1）行業(yè)利潤(rùn)增速連續(xù)3-4個(gè)季度持續(xù)改善的行業(yè)是：食品飲料、輕工制造、電氣設(shè)備；（2）剛剛出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的是：采掘、建材和建筑裝飾；（3）而利潤(rùn)連續(xù)3-4個(gè)季度下滑的行業(yè)是：銀行和傳媒；（4）從細(xì)分主題來看，發(fā)現(xiàn)漲價(jià)品、燃?xì)?、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、廚電和小家電行業(yè)盈利超預(yù)期的公司多，板塊整體景氣度高。

景氣改善篩選維度三：從工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速角度來看，燃?xì)馍a(chǎn)與供應(yīng)業(yè)、塑膠與塑料制品業(yè)、汽車制造業(yè)、造紙、黑色金屬與有色金屬礦采業(yè)這6個(gè)細(xì)分子行業(yè)景氣度改善明顯。（1）燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)：1-3利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)21.2%，超預(yù)期。自去年11月份氣價(jià)下調(diào)7毛錢后，行業(yè)需求增速回升趨勢(shì)較為確定，1-2月天然氣消費(fèi)量同比增長(zhǎng)18.5%，遠(yuǎn)超15年全年5.6%增速。（2）橡膠和塑料制品業(yè)：1-3月橡膠和塑料行業(yè)利潤(rùn)增速13.6%，為2014年8月以來最快增速，1-3月工業(yè)增加值和投資增速創(chuàng)新15年來新高。此外1-3月橡膠和塑料行業(yè)存貨增速僅為3.8%，為2012年以來最低值。（3）汽車制造業(yè)：1-3月汽車制造業(yè)利潤(rùn)、主營(yíng)收入和工業(yè)增加值增速分別為4.8%、7.8%和8.1%，分別連續(xù)6、5、5個(gè)月邊際好轉(zhuǎn)。此外1-2月汽車制造業(yè)庫(kù)存同比增速2.9%，連續(xù)8個(gè)月下行，去庫(kù)存初見成效。（4）造紙、黑色金屬與有色金屬礦采業(yè)等板塊收入利潤(rùn)增速均創(chuàng)了階段性新高，而庫(kù)存增速則創(chuàng)階段性新低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)下值得重點(diǎn)關(guān)注。

結(jié)合這三個(gè)景氣改善篩選維度，同時(shí)綜合板塊近期股價(jià)是否滯漲以及市場(chǎng)有預(yù)期差等因素后，我們認(rèn)為新經(jīng)濟(jì)中的醫(yī)療服務(wù)、景點(diǎn)以及周期品中的造紙、橡膠、地產(chǎn)后市場(chǎng)（家居/家裝）中很有可能誕生像近期的白酒一樣受資金追捧的板塊。操作上往年是一個(gè)方向做到極致的動(dòng)量策略和趨勢(shì)投資，今年是反轉(zhuǎn)策略和逆向思維，市場(chǎng)尚未充分預(yù)期且景氣明顯改善的行業(yè)有望成為市場(chǎng)接下的重要配置方向。