依靠教育出版業(yè)務(wù)向2C端產(chǎn)業(yè)鏈延伸，全面轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的出版印刷綜合管理服務(wù)供應(yīng)商。公司與人民教育出版社、高等教育出版社、外語與教學(xué)研究社、北京師范大學(xué)出版社、團(tuán)中央少兒出版總社等教育出版機(jī)構(gòu)建立了長期的合作關(guān)系。教育類相關(guān)產(chǎn)品收入占比已超過40%。公司以4.3億作價(jià)收購優(yōu)質(zhì)教育服務(wù)標(biāo)的樂博教育，標(biāo)志著全面跨入2C端的教育服務(wù)領(lǐng)域。支付對(duì)價(jià)中現(xiàn)金占比7.10%，股份占比92.90%，同時(shí)募集配套資金4.13億。

樂博教育為機(jī)器人教育行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。樂博教育韓國最大的機(jī)器人學(xué)校ROBOROBO課程引入中國幼少兒啟蒙教育階段，同時(shí)總結(jié)出一套本土化的課程體系和教學(xué)方式。樂博教育業(yè)務(wù)具備以下特點(diǎn)：1）三種課程覆蓋16歲以下兒童青少年。初中高級(jí)三種課程，分別包含積木機(jī)器人（適合4—8歲）、單片機(jī)機(jī)器人（7—12歲）和人型機(jī)器人。2）直營為主，加盟為輔。樂博教育已經(jīng)在全國25個(gè)省及直轄市實(shí)現(xiàn)全面快速布局，擁有63家直營店和115所加盟店（加盟費(fèi)收入占比3%），基本覆蓋全國主要的一線、二線城市，并涉及大多數(shù)三、四線發(fā)達(dá)城市，特別在北京、上海、南京、杭州等地區(qū)市場(chǎng)份額領(lǐng)先。3）課程費(fèi)用包含機(jī)器人設(shè)備，性價(jià)比較高。4）門店擴(kuò)張、提價(jià)、新老店比例變化、渠道拓展（進(jìn)校園、海外市場(chǎng)）是公司未來增長的核心驅(qū)動(dòng)因素。

A股唯一新東方背書教育標(biāo)的。2014年樂博教育獲得了真格基金的1000萬元人民幣的投資；2015年又獲得新東方戰(zhàn)略入股。本次收購?fù)瓿珊?，新東方旗下的東方卓永投資管理有限公司占上市公司1.54%股權(quán)。公司依靠新東方遇到優(yōu)勢(shì)，提高滲透率；與新東方旗下素質(zhì)教育品牌百學(xué)匯合作，收入分成，實(shí)現(xiàn)雙贏。未來或可成為新東方培育標(biāo)的的退出平臺(tái)。

科學(xué)教育/素質(zhì)教育概念興起，改變中國“重教輕育”的現(xiàn)狀。二代政策、消費(fèi)升級(jí)是“量價(jià)齊升”的根源，是教育服務(wù)領(lǐng)域蒸蒸日上的基礎(chǔ)。80后/85后父母的的教育新觀念引導(dǎo)教育資源、子女時(shí)間分配中長期向素質(zhì)教育傾斜。美國政府提出的STEAM教育概念包含 Science（科學(xué)）, Technology（技術(shù)）, Egineering（工程）, Arts（藝術(shù)）, Maths（數(shù)學(xué)）得到了極大的國際認(rèn)可。中國目前正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、人才結(jié)構(gòu)優(yōu)化，科學(xué)的素質(zhì)教育符合國家戰(zhàn)略。

首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。公司以大比例股權(quán)+長期（最長四年）鎖定的收購方式牽手新東方戰(zhàn)略合作伙伴樂博教育，確立了轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè)的基調(diào)。高管股權(quán)激勵(lì)和員工持股均已完成，新東方股權(quán)保留，實(shí)現(xiàn)了上市公司+標(biāo)的方+戰(zhàn)略投資者三方綁定的格局。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.15元、0.16元、0.21元，對(duì)應(yīng)PE為190、184、141倍。如考慮本次收購的業(yè)績?cè)龊窈凸杀緮偙?2016-2018年EPS為0.28元、0.34元、0.42元、對(duì)應(yīng)EPS為105、88、70倍。