6月23日，英國將進行“脫歐”公投，全球市場對此極為關注。剛剛結(jié)束的七國集團（G7）財長和央行行長會議都對其外溢風險予以討論。IMF、OECD相繼發(fā)布評估結(jié)果，對英國“脫歐”的經(jīng)濟風險發(fā)出警告。IMF發(fā)布報告認為，“脫歐”可能對英國經(jīng)濟造成負面的實質(zhì)性影響，使英國經(jīng)濟陷入較長時間的不確定性，或?qū)е吕始眲∩仙?，造成金融市場波動，甚至影響倫敦作為全球金融中心的地位?/p>

直接受到?jīng)_擊的將是英鎊匯率和歐元匯率，接下來會影響到英國利率，最終傳導至整個經(jīng)濟部門。從外匯市場來看，在2016年年初，對英國“脫歐”的擔憂一度導致英鎊兌美元匯率下探至1.3835的低位。接下來，由于美聯(lián)儲加息預期減弱，以及市場對英國“脫歐”的擔憂緩解，英鎊兌美元匯率在5月3日一度回升至1.4770的高點。

不過，隨著英國“脫歐”公投臨近，市場擔憂再度重燃。由于歐盟在今年2月達成協(xié)議，決定給予英國“特殊身份”，在移民控制、移民福利、主權(quán)、英鎊地位等問題上給予英國更大自由，這些措施對挽留英國會起到一定作用。

從英國“脫歐”陣營的分析來看，由于歐盟尚未與美國、中國、印度等重要經(jīng)濟體建立自由貿(mào)易關系，導致英國與這些國家的貿(mào)易受到影響，而歐盟經(jīng)濟長期陷入低迷不利于英歐貿(mào)易發(fā)展，英國需要開拓新的貿(mào)易市場。

當然，從理論上來看，英國“脫歐”帶來的弊端可能更多：一方面，“脫歐”對英國最大的影響之一是退出歐盟單一市場。如果“脫歐”，英國進入歐盟市場將面臨苛刻的關稅和非關稅壁壘，這必將影響英歐貿(mào)易；另一方面，“脫歐”帶來的不確定性和恐慌也會減少英國國內(nèi)企業(yè)的投資。

因此，在潛在的黑天鵝事件爆發(fā)之前，防患于未然是必要的。金融市場已經(jīng)體現(xiàn)出英國“脫歐”公投可能通過的潛在可能性。90天價內(nèi)(ATM)英鎊/美元期權(quán)近期出現(xiàn)異動，隱含波動率大幅躍升，超過歐元/美元期權(quán)的波動率。在過去五年，英鎊期權(quán)很少達到歐元期權(quán)的隱含波動率，超過后者的情況更是少見。據(jù)芝商所Quikstrike工具顯示，Volatility Term Structure已經(jīng)出現(xiàn)遠期波動率曲線抬升的趨勢。7月到期的英鎊/美元平值期權(quán)波動率達到15.43，比歷史高點附近上升了整整1個百分點。

芝商所高級經(jīng)濟學家Erik Norland最新發(fā)布的研究報告顯示，如果公投結(jié)果是英國留在歐盟，英鎊/美元期權(quán)的隱含波動率可能顯著下降，其降幅將超過歐元/美元期權(quán)；如果公投結(jié)果是英國退出歐盟，從短期來看，英鎊/美元期權(quán)的隱含波動率相對于歐元/美元期權(quán)可能顯著上升，但從長期來看則較難預料。Erik Norland認為，由于目前英鎊的市場情緒非常消極，因此如果投票的結(jié)果是英國繼續(xù)留在歐盟的話，英鎊可能會出現(xiàn)大幅上漲，如果投票的結(jié)果是英國退出歐盟的話，英鎊可能只會溫和下跌。此外，英國與歐元區(qū)之間的經(jīng)濟狀況差異也對英鎊更有利。