5月19日我們發(fā)布了股票市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)報(bào)告《厲兵秣馬，等待號(hào)角》,5月24日發(fā)布調(diào)研報(bào)告《倉(cāng)位回到2015年8月，悲觀情緒或已宣泄殆盡》，在市場(chǎng)一片悲觀的環(huán)境中，我們明確提示了指數(shù)接近“平頭”震蕩區(qū)間下限，不宜過(guò)度悲觀的觀點(diǎn)，并多次提示了MSCI預(yù)期有可能成為階段性反彈的催化劑。5月29日更加細(xì)致的討論了反彈的路徑：《LV只會(huì)變形不會(huì)落空》，探討了一致預(yù)期“最后一跌”的變形可能性，一一得到市場(chǎng)驗(yàn)證。

反彈及后續(xù)可能引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的因素有哪些？MSCI受益標(biāo)的有哪些？5月31日市場(chǎng)大漲，上證綜指漲幅3.34%，創(chuàng)業(yè)板漲幅4.92%，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的催化劑有以下幾點(diǎn)：1)MSCI把A股納入到其EM指數(shù)中的事件關(guān)注度逐步提升，監(jiān)管層頻頻發(fā)出正面的回應(yīng)MSCI的動(dòng)作讓市場(chǎng)對(duì)于納入概率的判斷大大提升；2）近期滬股通流入市場(chǎng)積極、A50ETF申購(gòu)積極，邏輯上更多的是配置型需求，似乎更加印證了市場(chǎng)認(rèn)為會(huì)由此帶來(lái)增量資金的想法，更為詳細(xì)的分析請(qǐng)見(jiàn)5月3日?qǐng)?bào)告《備戰(zhàn)MSCI》。如果投資者需要防范MSCI沒(méi)能納入A股的小概率事件，那么建議從MSCI和深港通受益標(biāo)的中搜尋價(jià)值成長(zhǎng)股票做穩(wěn)健投資；3）近期召開(kāi)的全國(guó)科技創(chuàng)新大會(huì)，從情緒上給市場(chǎng)注入了一個(gè)正面的信號(hào)；4）從市場(chǎng)本身來(lái)講，倉(cāng)位偏低，交易換手的不斷低迷，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于短期反彈的期待。未來(lái)可能引發(fā)市場(chǎng)階段性強(qiáng)勢(shì)的其他原因還可能包括：美聯(lián)儲(chǔ)加息和英國(guó)脫歐的靴子落地（如果明確了7月加也行）、對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀預(yù)期的修復(fù)（5月信貸可能沒(méi)有那么差）、供給側(cè)改革和國(guó)企改革的推進(jìn)，這些因素需要進(jìn)一步跟蹤觀察。

長(zhǎng)期我們依然維持2017年6月前見(jiàn)到本輪熊市低點(diǎn)的看法，全球宏觀對(duì)沖問(wèn)題并沒(méi)有得到本質(zhì)上的解決，市場(chǎng)最終也一定會(huì)有出清，只是這一過(guò)程更像2002-2003-2004，而非10年之后的慢熊。近期我們?nèi)獔?bào)告從全球資產(chǎn)配置（《心平氣和》）、A股大格局（《神似2002-2003-2004：“平頭”反而是有預(yù)期差的大膽判斷》）、結(jié)構(gòu)（《2016年，趨勢(shì)投資者如何生存？》）等方面做了更為詳細(xì)的討論。我們?nèi)匀徽J(rèn)為2017年6月之前可能見(jiàn)到本輪熊市的低點(diǎn)，慢熊的概率不大，更多的是寬幅震蕩和之后的一次出清（長(zhǎng)期的一次性出清在美國(guó)大選之后）。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于本輪熊市的中后期，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的把握更加重要。

中期觀點(diǎn)不變，依然維持春季策略會(huì)《心平氣和》中（2800,3200）寬幅震蕩的判斷。寬幅震蕩下沿，我們更加樂(lè)觀一些，該做就做。再次強(qiáng)調(diào)2016下半年堅(jiān)守價(jià)值型成長(zhǎng)就是把握住了最大的趨勢(shì)。本次反彈是臨近寬幅震蕩區(qū)間下限之時(shí)，基本面悲觀預(yù)期修復(fù)、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)優(yōu)化和資金面MSCI催化共振帶來(lái)的熊市中的反彈，而非反轉(zhuǎn)，反彈的目標(biāo)價(jià)自然是寬幅震蕩區(qū)間的上限。以消費(fèi)為代表的價(jià)值型成長(zhǎng)板塊前期漲幅較大，短期存在一定的調(diào)整壓力。但如果把思考的周期拉長(zhǎng)到2016年下半年，我們認(rèn)為堅(jiān)守價(jià)值型成長(zhǎng)可能是2016年最好的趨勢(shì)投資。我們前期反復(fù)提示，2016年趨勢(shì)投資者需把握住兩個(gè)趨勢(shì)：(1) 機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)結(jié)構(gòu)回歸相對(duì)均衡的趨勢(shì)；(2) 過(guò)度“走心”投資風(fēng)格向基本面投資回歸的趨勢(shì)。我們看到基金降低高風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)配置比例的過(guò)程遠(yuǎn)未結(jié)束，價(jià)值型成長(zhǎng)的中期表現(xiàn)仍值得期待，短期前期漲幅較小的廣義價(jià)值型成長(zhǎng)依然可能強(qiáng)者恒強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注：景點(diǎn)、PPP、水電和燃?xì)?、油服、啤酒、軌交、電子等?/p>

反彈中高彈性板塊階段性錦上添花。2016年堅(jiān)守價(jià)值成長(zhǎng)，就可能斬獲比較理想的凈值表現(xiàn)。但當(dāng)前市場(chǎng)接近震蕩區(qū)間的下限，反彈當(dāng)中高彈性方向會(huì)階段性表現(xiàn)出更強(qiáng)的進(jìn)攻性，做與不做全看每個(gè)投資者的約束。新興成長(zhǎng)中的軍工、計(jì)算機(jī)中我們4月開(kāi)始成功推薦的區(qū)塊鏈主題、傳媒中超跌龍頭，以及強(qiáng)周期當(dāng)中的煤炭仍是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向。值得注意的是，TMT板塊當(dāng)中符合價(jià)值型成長(zhǎng)條件的龍頭標(biāo)走強(qiáng)仍然符合市場(chǎng)日漸趨于理性的市場(chǎng)特征。另外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定，空間廣闊，短期無(wú)法證偽且催化劑較多的產(chǎn)業(yè)類機(jī)會(huì)始終是廣大投資的共識(shí)，近期表現(xiàn)突出的新能源汽車、OLED、VR以及最新的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈都是這類機(jī)會(huì)的典型代表，申萬(wàn)策略和計(jì)算機(jī)成功推薦的區(qū)塊鏈也屬于此類。