做期貨研究的人一定都遇到過(guò)這樣的問(wèn)題：一方面，期貨公司客戶咨詢最多的疑問(wèn)還是“怎么看市場(chǎng)”，于是研究員就必須對(duì)價(jià)格走勢(shì)有一個(gè)基本的判斷；但另一方面，價(jià)格是時(shí)時(shí)快速變化的，而可用于研究的基本面數(shù)據(jù)卻經(jīng)常是月度、季度甚至是年度的，這就使得研究人員陷入一種計(jì)劃永遠(yuǎn)趕不上變化的窘境。在大多數(shù)時(shí)間里，除了技術(shù)分析或許能幫上忙以外，研究員實(shí)際上面對(duì)的是“隨機(jī)漫步”的價(jià)格與時(shí)刻存在卻又難以估計(jì)其影響的消息沖擊。 

　　假設(shè)市場(chǎng)是完全有效的，那么研究員碰到難以預(yù)測(cè)的困難就很正常了，在完全有效的市場(chǎng)中任何預(yù)測(cè)手段顯然都是徒勞的。不過(guò)幸好，既然技術(shù)分析依然流行并且似乎還經(jīng)常能運(yùn)行良好，看來(lái)市場(chǎng)還遠(yuǎn)沒(méi)有到完全有效的程度。有了這個(gè)前提，一定會(huì)有一些時(shí)候，有一部分投資者得益于信息不對(duì)稱，可以比其他投資者更迅速做出反應(yīng)。只要我們能捕捉到這種“提前一步”的反應(yīng)，也就可以預(yù)知接下去市場(chǎng)可能會(huì)向哪里去。 

　　舉一個(gè)例子，為降低投資者投資黃金的門檻，美國(guó)證券市場(chǎng)上推出了多個(gè)主要由黃金概念股組成的黃金股指數(shù)基金，但由于剛剛提到的較低的門檻，最終這些指數(shù)基金及相關(guān)的黃金概念股的市場(chǎng)流動(dòng)性反而遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于投資標(biāo)的為黃金的市場(chǎng)，而對(duì)這些股票指數(shù)的估值中隱含著市場(chǎng)參與者對(duì)于黃金價(jià)格的預(yù)期。我們可以看到，數(shù)次黃金價(jià)格下跌開(kāi)始之前，黃金概念股的市盈率已經(jīng)提前開(kāi)始下降，這同樣是市場(chǎng)數(shù)據(jù)反應(yīng)非常及時(shí)。 

　　采礦掘金企業(yè)或者下游珠寶銷售商所發(fā)行的債券，價(jià)格走勢(shì)也可以理解為是對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)預(yù)期的判斷。在金融工程領(lǐng)域，我們通?？梢詫①I入公司股票看作是買入該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的看漲期權(quán)，而將買入債券看作是賣出該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的看跌期權(quán)。這兩種融資工具的價(jià)格不僅具有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較少的特點(diǎn)，同時(shí)價(jià)格反應(yīng)非常迅速，而參與者又以機(jī)構(gòu)投資者為主，因此其估值變動(dòng)往往可以成為黃金價(jià)格的指針。 

　　實(shí)際上在金融工程學(xué)比較發(fā)達(dá)的市場(chǎng)中，用相互間平行的市場(chǎng)數(shù)據(jù)的走勢(shì)來(lái)分析主流投資者對(duì)于未來(lái)走勢(shì)的看法，是已經(jīng)運(yùn)用得很成熟的方式。比如說(shuō)，以領(lǐng)先三大評(píng)級(jí)公司準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出雷曼兄弟公司將出現(xiàn)資不抵債而破產(chǎn)的KMV模型，實(shí)際上就是以雷曼兄弟的上市流通普通股股價(jià)與公司債價(jià)格為兩個(gè)主要參數(shù)，來(lái)估算雷曼兄弟違約的概率，其模型暗含的假設(shè)也是公司的股價(jià)與債券價(jià)格充分反映了公司運(yùn)營(yíng)的實(shí)際情況。當(dāng)然在模型的構(gòu)建過(guò)程中對(duì)于每個(gè)輸入?yún)?shù)的估計(jì)還需要大量的專業(yè)工作，但其核心的理念實(shí)際上并不復(fù)雜，這也是金融學(xué)迄今為止幾乎所有模型的共同點(diǎn)。KMV模型的成效，從最終的預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)是非常成功的。 

　　在我國(guó)市場(chǎng)目前的條件下運(yùn)用這樣的專業(yè)方法還存在一定的客觀困難，主要還是由于金融市場(chǎng)的發(fā)展依然不夠完善，尤其在商品期貨領(lǐng)域，嚴(yán)格意義上的金融工程方法幾乎可說(shuō)是難尋用武之地。但即便如此，從實(shí)戰(zhàn)的角度看，依然有許多人實(shí)際上在運(yùn)用類似的方法尋找市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的指針。比如說(shuō)，有一個(gè)時(shí)期，交易豆油的投資者發(fā)現(xiàn)菜油價(jià)格的走勢(shì)總是稍快一步，于是可以通過(guò)豆油的價(jià)格變化來(lái)預(yù)測(cè)菜油的走勢(shì)。當(dāng)然，這種“預(yù)測(cè)能力”一旦被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)就會(huì)逐漸被弱化，但這種研究方法依然不失為一種彌補(bǔ)傳統(tǒng)基本面分析不足之處的途徑。