美聯(lián)儲為什么要加息,這個問題似乎難以全面有效的回答,與其問美聯(lián)儲為什么要加息,倒不如問為什么要有美聯(lián)儲這么個機(jī)構(gòu)。 全球央行都有自己的工作,如果不加息、降息,不搞什么負(fù)利率,不推QE,似乎就無所事事了,因此通俗的來講,加息、降息等,只是美聯(lián)儲某個階段的工作任務(wù)而已。實(shí)際上按照一些學(xué)者的說法,中央銀行并不是市場經(jīng)濟(jì)的標(biāo)配(可以沒有中央銀行),美聯(lián)儲的歷史,也不過只有100年,人類經(jīng)濟(jì)社會在很長的時間里,都是沒有中央銀行的。按照官方的說法,之所以需要央行,主要是為了解決黃金作為貨幣的稀缺性和控制紙幣創(chuàng)造的適度性。 從黃金的供給增速來看,實(shí)際上跟全球經(jīng)濟(jì)增速基本上是一致的,平均每年大約在3%左右,況且黃金也可以無限分割,如果黃金作為貨幣,真的稀缺嗎?另外,紙幣創(chuàng)造的適度性,似乎已經(jīng)被越來越多的國家所“顛覆”(比如當(dāng)下的委內(nèi)瑞拉、津巴布韋等),紙幣成為廢紙的案例至今無法杜絕,中央銀行真的可以控制紙幣創(chuàng)造的適度性嗎? 關(guān)于紙幣問題,我們有很多的吐槽點(diǎn),但回歸現(xiàn)實(shí),還確實(shí)得好好研究一下美聯(lián)儲加息問題,因?yàn)樵跓o法避開使用紙幣之前,你需要知道什么東西決定著紙幣的價值。 中國投資者往往存在一種偏見,比如只要是不利于自己布局投資的消息,時常會找很多理由來認(rèn)為此類事件不會發(fā)生。美聯(lián)儲加息就是一個非常值得反思的事情。 美聯(lián)儲在啟動加息之前,已經(jīng)做了很長時間的準(zhǔn)備,包括“扭轉(zhuǎn)操作”(短債換長債),壓低長期利率;推升美元匯率(啟動加息之前的一年時間里,美元指數(shù)上升了超過25%),逐步釋放加息消息,使市場提前做足準(zhǔn)備,把加息對美國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的沖擊降到最低。 美聯(lián)儲加息既然是美聯(lián)儲這一階段必須要推進(jìn)的工作,注定是要持續(xù)的,現(xiàn)在需要考慮的是,美聯(lián)儲加息的目標(biāo)利率在哪里,對各資產(chǎn)最終形成的壓力有多大。 從近五輪美聯(lián)儲加息周期看,能夠得到兩個規(guī)律:一個是每一次加息歷程中,都會爆發(fā)危機(jī),貫穿八十年代的加息,迎來了1987年的大股災(zāi);九十年代和本世紀(jì)初的加息,伴隨著的是1997年亞洲金融危機(jī),以及納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅;十年前的那輪加息,引發(fā)了2008年次貸風(fēng)暴。第二個是,在近三十年總計(jì)五次的加息周期當(dāng)中,美聯(lián)儲最終實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)利率頂部越來越低,也就是說,加息的天花板越來越低。 上圖是美聯(lián)儲近五次加息前和加息后的目標(biāo)利率走勢,從這一走勢看,每次加息的目標(biāo)利率水平一直在下滑。我預(yù)期的本次加息周期的最終目標(biāo)利率在3至3.5之間,很難超過3.5,原因是當(dāng)前美國CPI數(shù)據(jù)不容樂觀,美聯(lián)儲并非基于通脹難以控制而加息,全球依然面臨產(chǎn)能過剩和消費(fèi)不足問題,一方面通縮風(fēng)險依然存在,另一方面大量的低成本、高杠桿資金聚集在債券、外匯、股票等市場,加息后這類信用資產(chǎn)市場風(fēng)險將加大,引發(fā)新一輪危機(jī)并不是沒有可能。 從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看,包括美國市場在內(nèi),承受3.5%的利率似乎已經(jīng)是一個極限了,按照聯(lián)合國上個月發(fā)布的《2016年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》年中修訂版報(bào)告,預(yù)計(jì)2016年和2017年世界經(jīng)濟(jì)將分別增長2.4%和2.8%,遠(yuǎn)低于上一輪2004年至2006年加息期間接近5%的增長率。就美國而言,上一輪加息期間,整個經(jīng)濟(jì)平均增長率超過3%,而按照穆迪、花旗、標(biāo)普等機(jī)構(gòu)預(yù)測,美國2016至2017年經(jīng)濟(jì)增長將處在2—2.5%的區(qū)間,更重要的是,美國當(dāng)前的通脹水平也明顯低于2004年至2006年間的平均3.1%。 美聯(lián)儲加息,是一個令市場不安,但注定會有“黑天鵝”發(fā)生的投資界“大事件”,它能給一些投資者創(chuàng)造千載難逢的機(jī)會,也會給另一些人帶來意想不到的麻煩。在這個資產(chǎn)全球化聯(lián)動的時代,你可以不了解美聯(lián)儲加息的過程,但你必須得關(guān)注其帶來的影響。 免責(zé)聲明:本文內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考,不構(gòu)成任何投資建議,投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。一切有關(guān)本文涉及上市公司的準(zhǔn)確信息,請以交易所公告為準(zhǔn)。股市有風(fēng)險,入市需謹(jǐn)慎。 責(zé)任編輯:陳智超 |
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