經(jīng)濟(jì)周期理論對(duì)金融投資有深刻的影響，認(rèn)識(shí)當(dāng)前商品和金融市場(chǎng)處于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段，對(duì)于期貨交易而言至關(guān)重要。美林的投資時(shí)鐘理論是各類(lèi)經(jīng)濟(jì)周期理論中最受市場(chǎng)矚目的。

美林的投資時(shí)鐘是將資產(chǎn)輪動(dòng)及行業(yè)策略與宏觀經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系起來(lái)的一種直觀方法。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹狀況，美林的投資時(shí)鐘將經(jīng)濟(jì)周期分為四個(gè)階段（衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱、滯脹）。在每個(gè)階段中，如圖1中標(biāo)識(shí)的某一些資產(chǎn)類(lèi)和行業(yè)的表現(xiàn)傾向于超過(guò)大市，而位于對(duì)立位置的資產(chǎn)類(lèi)及行業(yè)的收益會(huì)低過(guò)大市。

經(jīng)典的繁榮—蕭條周期從左下角開(kāi)始，沿順時(shí)針?lè)较蜓h(huán)；債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金組合的表現(xiàn)依次超過(guò)大市。但往往并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。有時(shí)候，時(shí)鐘會(huì)逆時(shí)針移動(dòng)或跳過(guò)一個(gè)階段。投資者在資產(chǎn)配置研究中需要對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)周期將要到達(dá)的階段作出評(píng)斷。

Ⅰ  在衰退階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯。超額的生產(chǎn)能力和下跌的大宗商品價(jià)格驅(qū)使通貨膨脹率更低。企業(yè)贏利微弱并且實(shí)際的收益率下降。中央銀行削減短期利率以刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到可持續(xù)增長(zhǎng)路徑，導(dǎo)致收益率曲線(xiàn)急劇下行。債券是最佳選擇。

Ⅱ  在復(fù)蘇階段，舒緩的政策起了作用，GDP增長(zhǎng)率加速，并處于潛能之上。然而，通貨膨脹率繼續(xù)下降，因?yàn)榭罩玫纳a(chǎn)能力還未耗盡，周期性的生產(chǎn)能力擴(kuò)充也變得強(qiáng)勁。企業(yè)盈利大幅上升、債券的收益率仍處于低位，但中央銀行仍保持寬松政策。這個(gè)階段是股權(quán)投資者的“黃金時(shí)期”。股票是最佳選擇。

Ⅲ  在過(guò)熱階段，企業(yè)生產(chǎn)能力增長(zhǎng)減慢，開(kāi)始面臨產(chǎn)能約束，通脹抬頭。中央銀行加息以求將經(jīng)濟(jì)拉回到可持續(xù)的增長(zhǎng)路徑上來(lái)，此時(shí)的GDP增長(zhǎng)率仍堅(jiān)定地處于潛能之上。收益率曲線(xiàn)上行并變得平緩，債券的表現(xiàn)非常糟糕。股票的投資回報(bào)率取決于強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)與估值評(píng)級(jí)不斷下降的權(quán)衡比較。大宗商品是最佳選擇。

Ⅳ  在滯脹階段，GDP的增長(zhǎng)率降到潛能之下，但通脹卻繼續(xù)上升，通常這種情況部分原因歸于石油危機(jī)。產(chǎn)量下滑，企業(yè)為了保持盈利提高產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致工資—價(jià)格螺旋上漲。只有失業(yè)率的大幅上升才能打破僵局。只有等通脹過(guò)了頂峰，中央銀行才能有所作為，這就限制了債券市場(chǎng)的回暖步伐。企業(yè)的盈利惡化，股票表現(xiàn)非常糟糕。現(xiàn)金是最佳選擇。