套期保值(Hedging) ，又稱避險(xiǎn)、對(duì)沖等。廣義上的套期保值是指企業(yè)在一個(gè)或一個(gè)以上的工具上進(jìn)行交易，預(yù)期全部或部分對(duì)沖其生產(chǎn)經(jīng)營中所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。套期保值交易可選取的工具主要有期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等衍生工具，以及其他可能的非衍生工具?！　?/p>

基本特征　　

期貨市場(chǎng)的套期保值是指在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度?！　?/p>

套期保值的理論基礎(chǔ)是在正常市場(chǎng)條件下，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)受同一供求關(guān)系的影響，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的走勢(shì)趨同。但是由于在這兩個(gè)市場(chǎng)上操作相反，所以盈虧相反，即期貨市場(chǎng)的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，同樣也會(huì)發(fā)生期貨市場(chǎng)上的虧損吞噬現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利的現(xiàn)象?！　?/p>

期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨同的走勢(shì)并非每時(shí)每刻保持完全一致，標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的價(jià)差（即基差）也呈波動(dòng)性，因此在一定程度上會(huì)使套期保值效果存在不確定性。但與單一的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度相比，基差的波動(dòng)相對(duì)要小，并且基差的變動(dòng)可通過持倉費(fèi)、季節(jié)等因素進(jìn)行分析，易于預(yù)測(cè)。套期保值的實(shí)質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 　　

交易原則　　

（1）品種相同或相近原則 　　

該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選擇的期貨品種與要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近；只有如此，才能最大程度地保證兩者在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上價(jià)格走勢(shì)的一致性。 　　

（2）月份相同或相近原則 　　

該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選用期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場(chǎng)的擬交易時(shí)間盡可能一致或接近。 

（3）方向相反原則 　　

該原則要求投資者在實(shí)施套期保值操作時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的買賣方向必須相反。由于同種（相近）商品在兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格走勢(shì)方向一致，因此必然會(huì)在一個(gè)市場(chǎng)盈利而在另外一個(gè)市場(chǎng)上虧損，盈虧相抵從而達(dá)到保值的目的。 　　

（4）數(shù)量相當(dāng)原則 　　

該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選用的期貨品種其合約上所載明的商品數(shù)量必須與現(xiàn)貨市場(chǎng)上要保值的商品數(shù)量相當(dāng)；只有如此，才能使一個(gè)市場(chǎng)上的盈利（虧損）與另一市場(chǎng)的虧損（盈利）相等或接近，從而提高套期保值的效果?！　?/p>

種類　　

根據(jù)參與期貨交易的方向不同，可以把股指期貨套期保值交易劃分為買入套期保值和賣出套期保值兩類。

賣出套期保值：　　

賣出套期保值是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而先在期貨市場(chǎng)賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交易方式。通常是在農(nóng)場(chǎng)主為防止收割時(shí)，農(nóng)作物價(jià)格下跌;礦業(yè)主為防止礦產(chǎn)開采以后價(jià)格下跌;經(jīng)銷商或加工商為防止貨物購進(jìn)而未賣出時(shí)價(jià)格下跌而采取的保值方式?！　?/p>

例如，春耕時(shí)，某糧食企業(yè)與農(nóng)民簽訂了當(dāng)年收割時(shí)收購玉米10000噸的合同，7月份，該企業(yè)擔(dān)心到收割時(shí)玉米價(jià)格會(huì)下跌，于是決定將售價(jià)鎖定在1080元/噸，因此，在期貨市場(chǎng)上以1080 元/噸的價(jià)格賣出1000手合約進(jìn)行套期保值?！　?/p>

到收割時(shí)，玉米價(jià)格果然下跌到950元/噸，該企業(yè)以此價(jià)格將現(xiàn)貨玉米出售給飼料廠。同時(shí)，期貨價(jià)格也同樣下跌，跌至950元/噸，該企業(yè)就以此價(jià)格買回1000手期貨合約，來對(duì)沖平倉，該企業(yè)在期貨市場(chǎng)賺取的 130 元/噸正好用來抵補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上少收取的部分。這樣，他們通過套期保值回避了不利價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。　　

買入套期保值：　　

買入套期保值是指交易者先在期貨市場(chǎng)買入期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不致因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場(chǎng)的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者常用的保值方法?！　?/p>

實(shí)際操作中，套期保值者在期貨市場(chǎng)操作的主要目的是增加他們的利潤，而不僅是為了降低風(fēng)險(xiǎn)。如果他們認(rèn)為對(duì)自己的存貨進(jìn)行套期保值是采取行動(dòng)的最佳方式，那么他們就應(yīng)該照此執(zhí)行。如果他們認(rèn)為僅進(jìn)行部分套期保值就足夠了，他們就可能僅僅針對(duì)其中一部分風(fēng)險(xiǎn)采取套期保值行動(dòng)。在某種情況下，如果他們對(duì)自己關(guān)于價(jià)格未來走勢(shì)的判斷充滿信心，那么，他們就可以暴露全部風(fēng)險(xiǎn)，而不采取任何的套期保值行動(dòng)?！　?/p>

作用　　

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策正確與否的關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場(chǎng)供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場(chǎng)下一步的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場(chǎng)的建立，不僅使企業(yè)能通過期貨市場(chǎng)獲取未來市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過套期保值來規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了場(chǎng)所，在增進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮著重要的作用。

歸納起來，套期保值在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的作用：

1確定采購成本，保證企業(yè)利潤。供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時(shí)尚無需購進(jìn)合同所需材料，為避免日后購進(jìn)原材料時(shí)價(jià)格上漲，通過期貨買入相關(guān)原材料鎖定利潤。　　

2.確定銷售價(jià)格，保證企業(yè)利潤。生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)簽訂采購原材料合同，通過期貨賣出企業(yè)相關(guān)成品材料，鎖定生產(chǎn)利潤?！　?/p>

3.保證企業(yè)預(yù)算不超標(biāo)　　

4.行業(yè)原料上游企業(yè)保證生產(chǎn)利潤?！　?/p>

5.保證貿(mào)易利潤　　

6.調(diào)節(jié)庫存　　

A.當(dāng)認(rèn)為當(dāng)前原料價(jià)格合理需要增加庫存時(shí)，可以通過期貨代替現(xiàn)貨進(jìn)庫存，通過其杠桿原理提高企業(yè)資金利用率，保證企業(yè)現(xiàn)金流。　

B.當(dāng)原材料價(jià)格下降，企業(yè)庫存因生產(chǎn)或其他因素不能減少時(shí)，在期貨上賣出避免價(jià)格貶值給企業(yè)造成損失?！　?/p>

7.融資　　

當(dāng)現(xiàn)貨企業(yè)需要融資時(shí)，通過質(zhì)押保值的期貨倉單，可以得獲得銀行或相關(guān)機(jī)構(gòu)較高的融資比例。　　

8.避免外貿(mào)企業(yè)匯率損失　　

外貿(mào)型企業(yè)在以外幣結(jié)算時(shí)，可以通過期貨鎖定匯率，避免匯率波動(dòng)帶來的損失，鎖定訂單利潤。　　

9.企業(yè)的采購或銷售渠道。在某些特定情況下，期貨市場(chǎng)可以是企業(yè)采購或銷售另外一個(gè)渠道，等到商品進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)商品物權(quán)的真正的轉(zhuǎn)移，是現(xiàn)貨采購或銷售的適當(dāng)補(bǔ)充?！　?/p>

注意事項(xiàng)　　

建立科學(xué)而有效的套保管理體系，是企業(yè)套保成功的重要保障。企業(yè)對(duì)套保的管理可以從組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、計(jì)劃體系、管理和評(píng)估以及動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控四個(gè)方面落實(shí)。其中套保組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)要取決于四大因素：一是行業(yè)特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)敏感型行業(yè)（如大宗商品、金融）集中為好，風(fēng)險(xiǎn)適度行業(yè)（如家電、日化）有限集中為好；二是公司規(guī)模，規(guī)模越大，越需要集中管控；三是經(jīng)營的品種，差異化較大組織結(jié)構(gòu)宜分散，同質(zhì)性較強(qiáng)則宜集中；四是管控基礎(chǔ)，集中需要專家和信息報(bào)告體系，分散則需要加強(qiáng)管控體系。

參考資料：1.期貨套期保值一般應(yīng)遵循什么原則？：中大期貨2010-03-03；2.套期保值 構(gòu)筑期現(xiàn)市場(chǎng)間橋梁：新財(cái)網(wǎng)2012-8-29；3.企業(yè)套保體系應(yīng)量身定做：天和網(wǎng)．2012-12-17；4.中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)：期貨市場(chǎng)教程2013年1月第8版。