首先必須明白中國(guó)的資本市場(chǎng)是逐步對(duì)外開放的，意思是國(guó)內(nèi)的資金要到國(guó)外去必須有一個(gè)不自由到自由的過程，而國(guó)外的資金要到國(guó)內(nèi)來也必須有一個(gè)不自由到自由的過程。在漫長(zhǎng)的資本市場(chǎng)逐步對(duì)外開放過程中，我們首先接觸到了兩個(gè)概念：　　

QFII（Qualified合格的Foreign 境外Institutional 機(jī)構(gòu)Investors投資者），QFII機(jī)制是指外國(guó)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度。QFII是一國(guó)在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放的情況下，有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場(chǎng)的一項(xiàng)過渡性的制度。這種制度要求外國(guó)投資者若要進(jìn)入一國(guó)證券市場(chǎng)，必須符合一定的條件，得到該國(guó)有關(guān)部門的審批通過后匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)?！　?/p>

QDII（Qualified 合格的Domestic境內(nèi)Institutional機(jī)構(gòu) Investors投資者），是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場(chǎng)未開放條件下，在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)，有控制地，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。設(shè)立該制度的直接目的是為了“進(jìn)一步開放資本賬戶，以創(chuàng)造更多外匯需求，使人民幣匯率更加平衡、更加市場(chǎng)化，并鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)更多企業(yè)走出國(guó)門，從而減少貿(mào)易順差和資本項(xiàng)目盈余”，直接表現(xiàn)為讓國(guó)內(nèi)投資者直接參與國(guó)外的市場(chǎng)，并獲取全球市場(chǎng)收益?！　?/p>

隨著資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放、人民幣國(guó)際化改革，QDLP、QFLP、QDIE制度慢慢推出：　　

QDIE（Qualified合格Domestic境內(nèi)Investment投資Enterprise企業(yè)），英文直譯和國(guó)內(nèi)意譯不一樣，國(guó)內(nèi)就稱做：合格境內(nèi)投資者境外投資?，F(xiàn)在并沒有相關(guān)的法律文件規(guī)定QDIE的具體定義，目前的市場(chǎng)理解是：國(guó)內(nèi)人民幣資本項(xiàng)目項(xiàng)下尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換的情況下，符合條件的投資管理機(jī)構(gòu)經(jīng)中國(guó)境內(nèi)有關(guān)部門批準(zhǔn)，面向中國(guó)境內(nèi)投資者募集資金對(duì)中國(guó)境外的投資標(biāo)的進(jìn)行投資的一項(xiàng)制度安排。　　

QDIE的合規(guī)性：2014年三季度，深圳合格境內(nèi)投資者境外投資試點(diǎn)（QDIE）方案獲國(guó)家外管局同意，首批10億美元額度。2014年底，深圳特區(qū)市政府辦公廳向各區(qū)政府、市政府直屬各單位下發(fā)了《深圳市人民政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)市金融辦關(guān)于開展合格境內(nèi)投資者境外投資試點(diǎn)工作的暫行辦法》，表明深圳市金融辦的《QDIE試點(diǎn)辦法》已經(jīng)市政府同意并予貫徹落實(shí)?！　?/p>

QDLP(Qualified合格 Domestic境內(nèi)Limited有限Partner合伙人），合格境內(nèi)有限合伙人,上海于2012年4月啟動(dòng)。允許注冊(cè)于海外，向境內(nèi)的投資者募集人民幣資金，并將所募集的人民幣資金投資于海外市場(chǎng)?！　?/p>

QFLP(Qualified合格Foreign境外Limited有限Partner合伙人）,合格境外有限合伙人，允許境外機(jī)構(gòu)投資者資格審核后，將境外資金投資到境內(nèi)PE市場(chǎng)　　

時(shí)事　　

2014年三季度，深圳合格境內(nèi)投資者境外投資試點(diǎn)（QDIE）方案獲國(guó)家外管局同意，首批10億美元額度。2014年底，深圳市政府辦公廳向各區(qū)政府、市政府直屬各單位下發(fā)了《深圳市人民政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)市金融辦關(guān)于開展合格境內(nèi)投資者境外投資試點(diǎn)工作的暫行辦法》，表明深圳市金融辦的《QDIE試點(diǎn)辦法》已經(jīng)市政府同意并予貫徹落實(shí)?！禥DIE試點(diǎn)辦法》允許滿足條件的深圳市金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)合格境內(nèi)投資者境外投資試點(diǎn)資格，獲批試點(diǎn)資格的機(jī)構(gòu)可向深圳市QDIE試點(diǎn)工作聯(lián)席會(huì)議辦公室申請(qǐng)?jiān)O(shè)立投資于境外的投資主體及產(chǎn)品外匯額度,境外投資主體可面向境內(nèi)合格投資者募集資金，資金在獲批的產(chǎn)品外匯額度內(nèi)換匯出境。多家在深圳前海注冊(cè)的機(jī)構(gòu)獲批QDIE試點(diǎn)資格，意味著業(yè)界期待已久的QDIE試點(diǎn)正式在前海開展，為國(guó)內(nèi)高凈值人群進(jìn)行海外投資及跨境財(cái)富管理開辟了新的通道?！　?/p>

南方基金旗下南方資本、招商基金旗下招商財(cái)富、長(zhǎng)城證券旗下長(zhǎng)城富浩基金、中誠(chéng)信托子公司深圳前海中誠(chéng)股權(quán)投資基金等多家在前海注冊(cè)的機(jī)構(gòu)成為首批QDIE嘗鮮者，首期試點(diǎn)總額度為10億美元?！　?/p>

QDIE試點(diǎn)意味著深圳的雙向跨境投資渠道進(jìn)一步打通，有助于前海成為跨境投資及財(cái)富管理中心。此前，深圳已經(jīng)獲得開展QFLP（外商股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)）試點(diǎn)資格，允許境外機(jī)構(gòu)投資者資格審核后，將境外資金投資到境內(nèi)PE市場(chǎng)。據(jù)深圳市金融辦網(wǎng)站披露，截至2014年三季度，外商投資股權(quán)投資試點(diǎn)（QFLP）穩(wěn)步開展，2014年以來新增12家外商投資股權(quán)投資試點(diǎn)企業(yè)，試點(diǎn)企業(yè)總數(shù)達(dá)到44家，注冊(cè)資本（認(rèn)繳資本）近100億元人民幣?！　?1) QDIE投資主體資格和范圍有突破　　

QDIE是Qualified Domestic Investment Enterprise（合格境內(nèi)投資企業(yè)）的英文首字母縮寫。目前，國(guó)內(nèi)尚無任何法律文件對(duì)此術(shù)語的內(nèi)涵進(jìn)行明確定義，但根據(jù)市場(chǎng)上的一般理解，是指在國(guó)內(nèi)人民幣資本項(xiàng)目項(xiàng)下尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換的情況下，符合條件的投資管理機(jī)構(gòu)經(jīng)中國(guó)境內(nèi)有關(guān)部門批準(zhǔn)，面向中國(guó)境內(nèi)投資者募集資金對(duì)中國(guó)境外的投資標(biāo)的進(jìn)行投資的一項(xiàng)制度安排。　　

QDIE制度與中國(guó)已經(jīng)實(shí)施的QDII（即允許特定境內(nèi)機(jī)構(gòu)在限制的條件下在境內(nèi)募集資金進(jìn)行境外證券投資的制度安排，即Qualified Domestic Institutional Investors，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）在制度設(shè)計(jì)上有一些相似點(diǎn)。但QDII主要是面對(duì)商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和全國(guó)社會(huì)保障基金等特定機(jī)構(gòu)，且投資范圍一般被限定為境外證券投資，具有一定的局限性?！　?/p>

隨著境內(nèi)投資者境外投資和全球資產(chǎn)配置需求的日漸增加，市場(chǎng)迫切需要一項(xiàng)能突破QDII制度在主體資格和投資范圍等方面的限制的制度安排，從而使更多類型的投資管理機(jī)構(gòu)可以通過這項(xiàng)制度安排在中國(guó)境內(nèi)募集資金對(duì)更廣范圍內(nèi)的境外投資標(biāo)的進(jìn)行投資，QDIE制度因此被提上議程?！　∧戏劫Y本有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此次QDIE試點(diǎn)最大優(yōu)勢(shì)就在于產(chǎn)品的投資范圍擴(kuò)大，除了QDII允許的投資標(biāo)的，試點(diǎn)企業(yè)設(shè)立的境外投資主體還可投資對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、甚至實(shí)物資產(chǎn)。　　

此前，上海于2012年4月啟動(dòng)了QDLP（ Qualified Domestic Limited Partnership，合格境內(nèi)有限合伙人）試點(diǎn)項(xiàng)目，允許獲得試點(diǎn)資格的海外投資基金管理企業(yè)，在中國(guó)境內(nèi)面向合格的境內(nèi)有限合伙人募集資金，設(shè)立有限合伙制的海外投資基金企業(yè)，進(jìn)行境外二級(jí)市場(chǎng)投資。　　

有專家認(rèn)為，從實(shí)際操作來看，前海試點(diǎn)的QDIE與上海的QDLP實(shí)質(zhì)上是相同的；但也有專家分析認(rèn)為，如從廣義理解QDIE，亦可以將QDLP制度理解為QDIE制度的一個(gè)子集，相對(duì)QDII和QDLP而言，此次深圳QDIE試點(diǎn)政策在主體資格和投資范圍等方面都有了進(jìn)一步突破?！　?/p>

（2）高凈值人群海外投資需求旺盛　　

隨著富裕階層理財(cái)觀念的日益成熟，越來越多的高凈值人士將資產(chǎn)配置的眼光投向海外。波士頓咨詢公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)高凈值人士在海外有大約5000億美元資產(chǎn)，未來三年中國(guó)人的海外投資預(yù)計(jì)會(huì)翻倍。但是由于對(duì)海外市場(chǎng)的不熟悉，中國(guó)投資者更喜歡實(shí)物投資，投資的范圍往往限于歐美不動(dòng)產(chǎn)。　　

對(duì)于境內(nèi)投資者來說，以往QDII是進(jìn)行海外投資的主要渠道。想要在海外購買房產(chǎn)的投資者，需要提前分批購匯，或者通過地下錢莊等灰色地帶將資金轉(zhuǎn)移至國(guó)外。自2013年下半年開始，我國(guó)的外匯政策出現(xiàn)明顯松動(dòng)，合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）試點(diǎn)，以及跨境擔(dān)保外匯管理新規(guī)的推出，都為直接投資海外的資管產(chǎn)品的發(fā)展提供了條件?！　?/p>

從收益率的角度來看，海外投資的收益水平也比較喜人。以美國(guó)為例，中金公司提供的數(shù)據(jù)顯示：1977年-2013年近四十年的時(shí)間內(nèi)，美國(guó)的房地產(chǎn)漲了23.3倍，年化收益率為9.1%；美國(guó)股市漲了19.4倍，年化收益率為8.6%?！?/p>

QDIE推出后，與QDII和QDLP構(gòu)成當(dāng)前境內(nèi)個(gè)人投資者可以投資海外的合法渠道。目前美元進(jìn)入升值周期，國(guó)內(nèi)高凈值人群對(duì)海外投資的興趣日益濃厚，QDIE的推出能夠更好地滿足富裕人群跨境資產(chǎn)配置和財(cái)富管理的需要?！　?/p>

（3）基金券商信托試點(diǎn)機(jī)構(gòu)積極籌備　　

深圳首批獲QDIE試點(diǎn)資格的機(jī)構(gòu)既有基金也有券商、信托等投資機(jī)構(gòu)，為各種形式的資產(chǎn)投資和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)都提供了機(jī)會(huì)?！　∧戏劫Y本自2014年初就開始了相關(guān)業(yè)務(wù)的探索。他們認(rèn)為，QDIE業(yè)務(wù)創(chuàng)新了境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外投資的模式，有助于提高資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)財(cái)富管理水平；目前國(guó)內(nèi)有相當(dāng)一批高凈值客戶具有境外投資、進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的需求，QDIE的推出可以很好地滿足投資者跨境投資的需求。　　

南方資本表示，擬將海外投資業(yè)務(wù)作為未來公司產(chǎn)品線的一塊重點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行布局，產(chǎn)品主要定位于境內(nèi)高凈值客戶，目前在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和標(biāo)的資產(chǎn)篩選上，主要側(cè)重于以絕對(duì)收益為主、波動(dòng)率較小的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品?！　?/p>

繼合格境外投資者(QFII)、合格境內(nèi)投資者(QDII)后，中誠(chéng)信托子公司深圳前海中誠(chéng)股權(quán)投資基金管理有限公司（前海中誠(chéng)），成為信托系內(nèi)首家獲批QDIE資格的公司。前海中誠(chéng)是中誠(chéng)信托的香港子公司在深圳前海設(shè)立的全資子公司，也是首批獲得外商投資股權(quán)投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格（QFLP）的企業(yè)之一。此次獲批QDIE資格，使中誠(chéng)信托躍升為擁有跨境業(yè)務(wù)全牌照的首家信托公司。中誠(chéng)信托的跨境業(yè)務(wù)將從資金單向出境，擴(kuò)展到資金出入境雙向流動(dòng)；從傳統(tǒng)的證券投資，擴(kuò)展到包括對(duì)沖基金、衍生品、不動(dòng)產(chǎn)、非上市公司股權(quán)在內(nèi)的多元化資產(chǎn)標(biāo)的?！?/p>

QDIE與QDLP對(duì)比　

相同點(diǎn)：　　

QDIE、QDII、QDLP一樣，都是進(jìn)一步開放資本賬戶，滿足國(guó)內(nèi)投資者境外投資需求的一種手段，操作過程中都是在國(guó)內(nèi)募集人民幣后，再換匯出境投資?！　?/p>

不同點(diǎn)：　　

(1)運(yùn)作模式不同：　　

QDLP：分為了兩個(gè)階段（雖然深圳和青島也陸續(xù)獲批了QDLP試點(diǎn)，但這里是以上海第二批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)獲批作為第二階段開始的標(biāo)志）。第一階段（2013.9-2015.2）：有限合伙型私募基金運(yùn)作模式。參與QDLP試點(diǎn)的境外對(duì)沖基金需在上海注冊(cè)一個(gè)聯(lián)絡(luò)基金，由這只聯(lián)絡(luò)基金向境內(nèi)高凈值群體完成募資并結(jié)匯美元，再將資金委托交給境外對(duì)沖基金，投向境外金融市場(chǎng)。第二階段（2015.3 - 至今）：可能采用契約型私募基金運(yùn)作模式，但是還沒有定論。之所以會(huì)改變基金的運(yùn)作模式，是因?yàn)橛邢藓匣镄退侥蓟饚淼母叨愗?fù)是QDLP最大的問題之一，嚴(yán)重削弱了對(duì)投資者的吸引力?！　DIE：境內(nèi)外機(jī)構(gòu)在深圳市發(fā)起設(shè)立的投資管理機(jī)構(gòu)可申請(qǐng)“境外投資基金管理企業(yè)”試點(diǎn)資格，繼而在獲批外匯額度內(nèi)向符合條件的中國(guó)境內(nèi)“合格境內(nèi)投資者”募集資金，在深圳市發(fā)起設(shè)立并受托管理“境外投資主體”，運(yùn)用所募集的資金直接投資于境外投資標(biāo)的。境外投資主體(即QDIE基金)可以采用公司制、合伙制、契約型基金、專戶等多種形式?！　?/p>

(2)投資范圍不同：　

QDLP：第一階段（2013.9-2015.2）：境外證券投資（直接投資境外二級(jí)市場(chǎng)，傾向大部分募集資金投向ETF、高信用評(píng)級(jí)債券、海外藍(lán)籌股等高流動(dòng)性品種）；第二階段（2015.3 - 至今）：境外證券投資（境外一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)）、大宗商品交易。　　QDIE：境外證券投資；境外非上市公司股權(quán)、債權(quán)、對(duì)沖基金以及不動(dòng)產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)等經(jīng)聯(lián)席會(huì)議辦公室備案通過的其他標(biāo)的資產(chǎn)。（實(shí)際上《關(guān)于開展合格境內(nèi)投資者境外投資試點(diǎn)工作的暫行辦法》甚至對(duì)“境外投資主體”的投資范圍沒有施加任何限制，默認(rèn)QDIE不得進(jìn)行《境外投資管理辦法》（商務(wù)部令2014年第3號(hào)）禁止的投資。）　　(3)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)要求不同：　

QDLP:　　

1.企業(yè)章程或合伙協(xié)議中約定從事如下業(yè)務(wù)：　　

發(fā)起設(shè)立投資于境外二級(jí)市場(chǎng)的境外投資基金企業(yè)；受托管理海外投資基金企業(yè)的投資業(yè)務(wù)并提供相關(guān)服務(wù)；投資咨詢業(yè)務(wù)；經(jīng)領(lǐng)審批或登記機(jī)關(guān)許可的其他相關(guān)業(yè)務(wù)?！　?/p>

2.外商投資海外投資基金管理企業(yè)的注冊(cè)資本（或認(rèn)繳出資）應(yīng)不低于200.00萬美元或等值貨幣，出資方式限于貨幣形式。注冊(cè)資本（或認(rèn)繳出資）應(yīng)當(dāng)在營(yíng)業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起3日內(nèi)到位20%或以上，余額在2年內(nèi)全部到位?！?/p>

3.外商投資海外投資基金管理企業(yè)的控股投資者或該控股投資者的關(guān)聯(lián)實(shí)體應(yīng)具備下列條件：　　

(1)經(jīng)營(yíng)投資境外二級(jí)市場(chǎng)的私募基金投資管理業(yè)務(wù)，且有良好投資業(yè)績(jī)；　

(2)在境外設(shè)立的相關(guān)實(shí)體須經(jīng)所在國(guó)家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)從事投資管理業(yè)務(wù)，具備當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)頒發(fā)的許可證件（若適用）；　　

(3)有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范，最近三年未受所在國(guó)家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰，無重大事項(xiàng)正在接受司法部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的立案調(diào)查?！　?/p>

4.外商投資海外投資基金管理企業(yè)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立時(shí)，擬任法定代表人或執(zhí)行事務(wù)合伙人（委派代表）應(yīng)同時(shí)具備下列條件：　

在被投地區(qū)有超過7年以上的證券投資或相關(guān)經(jīng)歷；有2年及以上高級(jí)管理職務(wù)任職經(jīng)歷；個(gè)人信用良好，在最近五年內(nèi)無違規(guī)記錄或尚在處理的經(jīng)濟(jì)糾紛訴訟案件；外資境外投資基金管理企業(yè)在本市必須設(shè)有一名高級(jí)管理人員作為常駐人員?！　?/p>

5.外商投資海外投資基金管理企業(yè)的高級(jí)管理人員應(yīng)在證券投資領(lǐng)域及證券投資管理行業(yè)具有良好的業(yè)績(jī)；　　

6.企業(yè)運(yùn)作規(guī)范，具有嚴(yán)格合理的投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；　　

7.按照國(guó)家企業(yè)財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)制度規(guī)定具有健全的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度和會(huì)計(jì)核算辦法?！?/p>

QDIE：　　

外資基金管理企業(yè)：　

1.注冊(cè)資本(或認(rèn)繳出資)不應(yīng)低于200萬美元(或等值貨幣)；　

2.具備“控股投資者(普通合伙人)或該控股投資者(普通合伙人)的關(guān)聯(lián)實(shí)體經(jīng)營(yíng)管理境外投資基金, 　

持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上；　　

3.至少1名具有5年以上、2名具有3年以上境外資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)專業(yè)資質(zhì)的主要投資管理人員等條件。

內(nèi)資基金管理企業(yè)：　

1注冊(cè)資本(或認(rèn)繳出資)不應(yīng)低于1000萬元人民幣(適用于機(jī)構(gòu)投資者)或“金融資產(chǎn)不低于300萬元”(適用于自然人)；　

2.具備“控股投資者(普通合伙人)或該控股投資者(普通合伙人)的關(guān)聯(lián)實(shí)體經(jīng)營(yíng)管理境外投資基金, 　

持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上　

3.至少1名具有5年以上、2名具有3年以上外資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)專業(yè)資質(zhì)的主要投資管理人員等條件；

4.控股投資者(普通合伙人)或該控股投資者(普通合伙人)的關(guān)聯(lián)實(shí)體還應(yīng)是以下任一主體:　　

(1)境內(nèi)金融企業(yè)(具備我國(guó)金融監(jiān)管部門頒發(fā)的金融許可證);　　

(2)持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上,且管理資金規(guī)模不低于10億元人民幣的股權(quán)投資基金管理企業(yè)。　

對(duì)比中可以看出來，這次前海QDIE相比QDLP，放松了主體資格的要求，擴(kuò)大了投資范圍，但是在很多核心內(nèi)容上還是有所重合的。所以QDLP就是一支謹(jǐn)慎的境外投資先鋒隊(duì)，初步試探了一下市場(chǎng)，在調(diào)整了戰(zhàn)略部署之后，QDIE這支大部隊(duì)就這么登場(chǎng)了。QDIE的很多細(xì)節(jié)并沒有對(duì)外公開或者確認(rèn)，實(shí)踐出真知，QDIE相關(guān)實(shí)施肯定會(huì)在運(yùn)行中進(jìn)一步規(guī)范。