宏源期貨有色早評(píng)：缺口已現(xiàn)，耐心等待

要點(diǎn)

1、 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長(zhǎng)和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)能減弱，2016年加息節(jié)奏有所放緩，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時(shí)準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財(cái)政政策。

2、 政策取向： 在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，人民幣匯率貶值壓力的潘多拉魔盒隨時(shí)有可能打開，央行實(shí)行“定向降準(zhǔn)”和債務(wù)展期政策，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，同時(shí)助力結(jié)構(gòu)化改革。

3、有色運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：全球籠罩在經(jīng)濟(jì)失速的陰影中，需求疲軟，供給未能有效出清，價(jià)格低位徘徊。近期價(jià)格震蕩徘徊主要是穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期變動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變動(dòng)共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，下游需求疲弱。

4、現(xiàn)貨價(jià)格：銅: 滬期銅繼續(xù)震蕩于37500元/噸高位附近，現(xiàn)貨進(jìn)入7月份以后，貿(mào)易流量重新回歸，市場(chǎng)逢高換現(xiàn)意愿持續(xù)。早市現(xiàn)貨平水銅貼水20-10元/噸，被快速吸收收貨后，持貨商試圖抬高再挺升水，貼水平水銅貨源暫難尋覓。出貨者提至平水-升水10元/噸。但隨著期銅重心再度被抬，出貨困難，持貨商無(wú)奈放低報(bào)價(jià)重歸于小幅貼水之態(tài)。好銅成交不及平水銅，收貨者仍多為貿(mào)易長(zhǎng)單接貨者。下周現(xiàn)銅升水恐仍難維持，貼水?dāng)U大之勢(shì)難以避免。

鋁：7月1日訊：期鋁午前震蕩11點(diǎn)后繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上行。上海成交集中12920-12940元/噸，對(duì)當(dāng)月平水至升水20元/噸，無(wú)錫成交集中12920-12940元/噸，杭州成交集中13030-13040元/噸。期鋁接近13000元/噸關(guān)口，現(xiàn)貨市場(chǎng)難以接受，持貨商逢高出售意愿積極，現(xiàn)貨升水回落，現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)今年新高，中間商以當(dāng)日快進(jìn)快出轉(zhuǎn)手給下游為主，補(bǔ)貨謹(jǐn)慎，下游畏高情緒達(dá)到高點(diǎn)，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，成交持續(xù)高價(jià)受抑。

鋅： 7月1日訊：今市場(chǎng)0#鋅主流成交價(jià)16300-16410元/噸，對(duì)滬期鋅1608合約貼60~貼30；1#鋅對(duì)滬期鋅1608合約8-80，1#鋅主流成交價(jià)16340；進(jìn)口鋅報(bào)價(jià)1608合約貼70。滬期鋅價(jià)連續(xù)上漲，現(xiàn)貨升貼水略有擴(kuò)大；煉廠積極出貨，市場(chǎng)1#鋅錠貨源也逐漸見多；貿(mào)易商正常報(bào)價(jià)，本周鋅價(jià)上漲，下游多觀望為主，今日一些下游適量按需采購(gòu)，以備周末用量；市場(chǎng)成交一般。

小結(jié)

美指、離岸人民幣微漲，美歐股繼續(xù)不同程度上漲，原油強(qiáng)勢(shì)震蕩，貴金屬微漲，A股微漲，除谷物類外其余商品普遍大漲。注意不是全面上漲，結(jié)構(gòu)分化已成必然。

刺激預(yù)期特別是降準(zhǔn)和央行引導(dǎo)人民幣貶值預(yù)期激活了做多的熱情，后者已經(jīng)被央行否認(rèn)，喧囂過后，終改變變不了逐漸疲軟的需求，仲夏已遠(yuǎn)去，季夏接棒，供需平衡表的天平進(jìn)一步失衡，多頭的時(shí)間空間已經(jīng)不多了，現(xiàn)在暫時(shí)讓多頭的子彈多分一份，不過缺口已現(xiàn)，耐心等待空頭暫避，主策略還是逢高空。

銅：W型已筑，向上突破愈發(fā)困難，逢高空策略保持不變。

鋁：形態(tài)上K線已筑雙頂，全面收復(fù)去年的失地。五地庫(kù)存再次下滑，但升水不升反降，鋁錠緊俏，鋁棒滯銷，鋁棒加工費(fèi)的下調(diào)更是印證了下游消費(fèi)的疲弱。近月不建議做空，待7月交割，可以在遠(yuǎn)月建立空單。

鋅：現(xiàn)在消費(fèi)端“糧草”已到（保險(xiǎn)資金入場(chǎng)基建），邊際信心增強(qiáng)，多頭如虎添翼，盡管近期三地庫(kù)存下降有減緩之勢(shì)，但仍建議避其鋒芒，先做多，空方暫緩圖之。

鉛：鉛的供給端仍在起效礦端趨緊，加工費(fèi)接連下滑，在需求疲弱之下對(duì)價(jià)格形成一定的弱支撐，另外疊加下游的庫(kù)存積壓，短期走勢(shì)趨向于弱震蕩，長(zhǎng)期來(lái)看礦緊張的局勢(shì)下半年不會(huì)有所改變，長(zhǎng)期多單持有。

鎳：菲律賓禁礦事件還在演繹，不銹鋼消費(fèi)堅(jiān)挺，行情偏樂觀的，建議多單持有。