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喬永遠(yuǎn):樂觀預(yù)期提前透支 聚焦軍工與AR主題

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-07-11 09:21:43 來源:國泰君安 作者:喬永遠(yuǎn)

從利空出盡到寬松再起,樂觀預(yù)期正提前透支,高倉位下的消耗博弈窗口正在收斂,參與結(jié)構(gòu)性行情的同時,警惕溫水煮青蛙。配置上重視軍工、航空、AR主題。


利空出盡到寬松再起,樂觀預(yù)期正提前透支。英國脫歐事件落地后,無論海外還是國內(nèi),美林時鐘“電風(fēng)扇”又開始呼呼開轉(zhuǎn),無論是風(fēng)險資產(chǎn)的股市、大宗商品,還是避險資產(chǎn)的貴金屬、債券,均呈現(xiàn)普漲格局。如果說靴子落地利空出盡確實(shí)會帶來風(fēng)險資產(chǎn)的階段反彈,那貴金屬、債券的同步上漲則在避險之外明顯隱含了進(jìn)一步的寬松預(yù)期,國內(nèi)市場過去兩周同樣將這一預(yù)期(降準(zhǔn)等)充分反應(yīng)在內(nèi)。但目前時點(diǎn),需要考慮的是,如果市場預(yù)期已將進(jìn)一步寬松(降準(zhǔn)等)包含在內(nèi),那未來即使兌現(xiàn),對股價的邊際變化也不會有明顯提振,除非后續(xù)有持續(xù)的寬松預(yù)期發(fā)酵,但目前來看,在流動性相對寬裕的背景下很難;反之,如果寬松無法兌現(xiàn),對市場而言,預(yù)期修正將會帶來負(fù)向承壓,而且在匯率貶值和潛在通脹的制約下,這一情形同樣存在較大可能。


監(jiān)管趨嚴(yán)仍在繼續(xù)。我們在近期周報《遠(yuǎn)離風(fēng)暴中心》、《高倉位下的消耗博弈》中提到,需要關(guān)注監(jiān)管趨嚴(yán)和金融去杠桿帶來的潛在沖擊,目前監(jiān)管趨嚴(yán)正從上市公司層面的一級環(huán)節(jié)(暫停注冊制、并購重組趨嚴(yán)等),開始向二級市場交易環(huán)節(jié)蔓延,如此前對次新股炒作的嚴(yán)查、“特力A”等股價操縱的處罰等。本周欣泰電氣(300372)欺詐上市終于迎來處罰結(jié)果,欣泰電氣將被強(qiáng)制退市,興業(yè)證券(601377)運(yùn)用自有資金設(shè)立5.5億元先行賠付專項(xiàng)基金,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過萬福生科(300268)的3億元賠付資金。雖然監(jiān)管趨嚴(yán)中長期利好A股市場環(huán)境凈化,但切勿低估政策連鎖反應(yīng)帶來的潛在沖擊,在消耗性博弈中保持一分清醒。


警惕溫水煮青蛙。市場普遍認(rèn)為當(dāng)前是利空出盡的空窗期,進(jìn)而開始“時不我待”的加倉行動。我們在上周周報《高倉位下的消耗博弈》也提到,當(dāng)下相對收益投資者(公募機(jī)構(gòu)為主)和絕對收益投資人(私募和專戶為主)倉位都已經(jīng)進(jìn)入高水位區(qū)域,而板塊快速輪動和凈減持增加正加速存量博弈的消耗戰(zhàn),并可能帶來吃飯買單的風(fēng)險。同時,我們也應(yīng)注意到未來潛在風(fēng)險觸發(fā)的可能:第一、投資者當(dāng)下對于匯率貶值普遍不敏感,并對小步慢走的貶值策略形成共識,但這一過程恰似溫水煮青蛙,未來需謹(jǐn)防青蛙反應(yīng)過來,引發(fā)短期超調(diào)的貶值和資本流動風(fēng)險。第二、市場對貨幣寬松的預(yù)期未來無法兌現(xiàn),或是貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)向下調(diào)整的風(fēng)險。第三、海外以德意志銀行、意大利銀行業(yè)為代表的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險進(jìn)一步蔓延。


聚焦軍工與AR主題。6月27日,國君策略第一時間聯(lián)合三大行業(yè)召開電話會議強(qiáng)調(diào)“軍工有望成為存量博弈的下一超級熱點(diǎn)”,7月1日《國防軍工主題致敬七一禮》繼續(xù)推薦,目前時點(diǎn),短期有美韓部署薩德系統(tǒng)、南海主權(quán)爭端催化,往后看有軍民融合 “十三五”規(guī)劃、科研院所改制等出臺,主題仍在進(jìn)行時,首推四創(chuàng)電子(600990)、杰賽科技(002544),受益:航天動力(600343),并關(guān)注“改革+產(chǎn)業(yè)”驅(qū)動的中航系和航天系標(biāo)的。此外,外部約束(原油和匯率)弱化、基本面彈性漸顯的航空(推薦:南方航空(600029)/東方航空(600115)),業(yè)績進(jìn)入長期擴(kuò)張周期的食品飲料(推薦:瀘州老窖(000568)/古井貢酒(000596)/貴州茅臺(600519))、小家電(推薦:蘇泊爾/新寶股份(002705)/老板電器(002508))等仍可積極配置。同時積極參與熱點(diǎn)主題,Pokemon Go火爆全球,AR/VR產(chǎn)業(yè)應(yīng)用持續(xù)推薦,積極布局(推薦:恒信移動(300081)/嶺南園林(002717),受益:GQY視訊(300076)),政策發(fā)力的國改主題(推薦:北新建材(000786)//中化國際(600500)/ /西山煤電(000983),受益:陜西煤業(yè)(601225)/寧夏建材(600449)/外運(yùn)發(fā)展),海綿城市(推薦:華控賽格(000068)/江南水務(wù)(601199)),物聯(lián)網(wǎng)主題(受益:三川智慧(300066)/金卡股份(300349)/新天科技(300259))。


1.利空出盡到寬松再起,樂觀預(yù)期正提前透支


英國脫歐事件落地后,無論海外還是國內(nèi),美林時鐘“電風(fēng)扇”又開始呼呼開轉(zhuǎn),無論是風(fēng)險資產(chǎn)的股市、大宗商品,還是避險資產(chǎn)的貴金屬、債券,均呈現(xiàn)普漲格局。如果說靴子落地利空出盡確實(shí)會帶來風(fēng)險資產(chǎn)的階段反彈,那貴金屬、債券的同步上漲則在避險之外明顯隱含了進(jìn)一步的寬松預(yù)期,國內(nèi)市場過去兩周同樣將這一預(yù)期(降準(zhǔn)等)充分反應(yīng)在內(nèi)。但目前時點(diǎn),需要考慮的是,如果市場預(yù)期已將進(jìn)一步寬松(降準(zhǔn)等)包含在內(nèi),那未來即使兌現(xiàn),對股價的邊際變化也不會有明顯提振,除非后續(xù)有持續(xù)的寬松預(yù)期發(fā)酵,但目前來看,在流動性相對寬裕的背景下很難;反之,如果寬松無法兌現(xiàn),對市場而言,預(yù)期修正將會帶來負(fù)向承壓,而且在匯率貶值和潛在通脹的制約下,這一情形同樣存在較大可能。


2. 監(jiān)管趨嚴(yán)仍在繼續(xù)


我們在近期周報《遠(yuǎn)離風(fēng)暴中心》、《高倉位下的消耗博弈》中提到,需要關(guān)注監(jiān)管趨嚴(yán)和金融去杠桿帶來的潛在沖擊,目前監(jiān)管趨嚴(yán)正從上市公司層面的一級環(huán)節(jié)(暫停注冊制、并購重組趨嚴(yán)等),開始向二級市場交易環(huán)節(jié)蔓延,如此前對次新股炒作的嚴(yán)查、“特力A”等股價操縱的處罰等。本周欣泰電氣欺詐上市終于迎來處罰結(jié)果,欣泰電氣將被強(qiáng)制退市,興業(yè)證券運(yùn)用自有資金設(shè)立5.5億元先行賠付專項(xiàng)基金,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過萬福生科的3億元賠付資金。雖然監(jiān)管趨嚴(yán)中長期利好A股市場環(huán)境凈化,但切勿低估政策連鎖反應(yīng)帶來的潛在沖擊,在消耗性博弈中保持一分清醒。


3. 警惕溫水煮青蛙


市場普遍認(rèn)為當(dāng)前是利空出盡的空窗期,進(jìn)而開始“時不我待”的加倉行動。我們在上周周報《高倉位下的消耗博弈》也提到,當(dāng)下相對收益投資者(公募機(jī)構(gòu)為主)和絕對收益投資人(私募和專戶為主)倉位都已經(jīng)進(jìn)入高水位區(qū)域,而板塊快速輪動和凈減持增加正加速存量博弈的消耗戰(zhàn),并可能帶來吃飯買單的風(fēng)險。同時,我們也應(yīng)注意到未來潛在風(fēng)險觸發(fā)的可能:第一、投資者當(dāng)下對于匯率貶值普遍不敏感,并對小步慢走的貶值策略形成共識,但這一過程恰似溫水煮青蛙,未來需謹(jǐn)防青蛙反應(yīng)過來,引發(fā)短期超調(diào)的貶值和資本流動風(fēng)險。第二、市場對貨幣寬松的預(yù)期未來無法兌現(xiàn),或是貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)向下調(diào)整的風(fēng)險。第三、海外以德意志銀行、意大利銀行業(yè)為代表的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險進(jìn)一步蔓延。


4. 聚焦軍工與AR主題


6月27日,國君策略第一時間聯(lián)合三大行業(yè)召開電話會議強(qiáng)調(diào)“軍工有望成為存量博弈的下一超級熱點(diǎn)”,7月1日《國防軍工主題致敬七一禮》繼續(xù)推薦,目前時點(diǎn),短期有美韓部署薩德系統(tǒng)、南海主權(quán)爭端催化,往后看有軍民融合 “十三五”規(guī)劃、科研院所改制等出臺,主題仍在進(jìn)行時,首推四創(chuàng)電子、杰賽科技,受益:航天動力,并關(guān)注“改革+產(chǎn)業(yè)”驅(qū)動的中航系和航天系標(biāo)的。此外,外部約束(原油和匯率)弱化、基本面彈性漸顯的航空(推薦:南方航空/東方航空),業(yè)績進(jìn)入長期擴(kuò)張周期的食品飲料(推薦:瀘州老窖/古井貢酒/貴州茅臺)、小家電(推薦:蘇泊爾/新寶股份/老板電器)等仍可積極配置。同時積極參與熱點(diǎn)主題,Pokemon Go火爆全球,AR/VR產(chǎn)業(yè)應(yīng)用持續(xù)推薦,積極布局(推薦:恒信移動/嶺南園林,受益:GQY視訊),政策發(fā)力的國改主題(推薦:北新建材//中化國際/ /西山煤電,受益:陜西煤業(yè)/寧夏建材/外運(yùn)發(fā)展),海綿城市(推薦:華控賽格/江南水務(wù)),物聯(lián)網(wǎng)主題(受益:三川智慧/金卡股份/新天科技)。 

責(zé)任編輯:陳智超

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