實體企業(yè)在針對生產(chǎn)活動進行套期保值時，最理想的目標便是“花小錢、辦大事”，用較少的成本實現(xiàn)對市場價格波動風險的規(guī)避。海通期貨場外市場部投教專欄曾為大家介紹過低成本交易策略的構建方法，利用期權風險逆轉組合，結合企業(yè)現(xiàn)貨方向，達到鎖定上端或下端風險的目的。

簡單回顧一下，風險逆轉組合就是指投資者同時買入和賣出相同標的、期限、數(shù)量，但看漲看跌方向相反的歐式期權所形成的組合。假如企業(yè)有進貨需求，為防止貨物價格上漲超出預期，可通過買入虛值看漲期權同時賣出虛值看跌期權，構建低成本的看漲逆轉組合，配合企業(yè)現(xiàn)貨空頭的狀態(tài)，便可形成熊市價差的收益曲線形態(tài)，將最大虧損與最大盈利鎖定，控制風險。

對于有存貨（現(xiàn)貨多頭）的企業(yè)而言，也可以改變單純的直線損益形態(tài)，為生產(chǎn)經(jīng)營進行套期保值。

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以某蛋雞養(yǎng)殖場為例，該養(yǎng)殖場的生產(chǎn)與銷售以周期滾動方式進行，因此經(jīng)常保有大約500噸的雞蛋庫存。2016年4月底，隨著市場行情波動，企業(yè)預期雞蛋價格的頂峰將臨近，后期可能會回落，或影響庫存的銷售利潤。不過企業(yè)也并不肯定，希望能夠鎖定住風險?？墒?，企業(yè)用于避險的資金預算比較有限。

該企業(yè)準備試點一個月，通過與海通期貨場外市場部討論之后，決定在場外期權市場構建看跌組合來進行套期保值操作。企業(yè)以22.90元的價格賣出行權價為4100元/500千克的看漲期權，以47.49元的價格買入行權價為3900元/500千克的看跌期權，兩類期權的標的及交易量均為500噸的JD1609合約、到期時間為1個月。因此，最終該企業(yè)在場外市場的避險成本為24.59元，比使用單純的期貨或期權套保成本減少了很多。

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從損益圖上看，企業(yè)利用場外期權組合配合現(xiàn)貨的多頭進行套保，將套保的空間控制在兩個期權執(zhí)行價之間。也就是說，雞蛋價格低于3850元/500千克的多頭風險以及高于4100元/500千克的多頭利潤均已被鎖定，最大利潤與最大虧損提早明確，且套保成本非常低。綜合盈虧的均衡點，因為套保成本極低，幾乎沒有改變原有庫存均衡點狀況。

并且，當標的JD1609的價格低于3900元/500千克時，企業(yè)可以通過執(zhí)行看跌期權而減少價格下跌造成的損失，理性的投資者一般不會選擇違約。當JD1609的價格高于4100元/500千克時，由于標的多頭已獲得較大的潛在收益，企業(yè)可以在遠高于預期的價格銷售貨物，因此也沒有必要違約。當價格在兩個執(zhí)行價之間時，企業(yè)持有保有利潤空間的保險更為劃算。由于標的日常價格波動造成潛在的盯市損益，為保障信用風險，交易雙方通常會參照期貨交易所的保證金設計規(guī)則，由場外計算機構制定合理的保證金計算標準，交易雙方按照協(xié)議約定并執(zhí)行。

企業(yè)在實際應用過程中，可以針對具體的產(chǎn)業(yè)需求與市場預期，靈活設計并應用逆轉組合構建低成本的策略，為現(xiàn)貨進行套期保值。也正是得益于期權豐富多樣的收益形態(tài)，企業(yè)才有了更多金融工具管理經(jīng)營風險，場外市場也才有了服務實體產(chǎn)業(yè)的價值。